原標(biāo)題：近半年3筆險(xiǎn)資舉牌流產(chǎn)，業(yè)內(nèi)：2020年險(xiǎn)資舉牌創(chuàng)小峰值2021年或趨于緩和

　　繼1月16日公告終止與中國(guó)人壽的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議、國(guó)壽資管的戰(zhàn)略合作后，日前，廣百股份更新了募資重組方案，向不超過(guò)35名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，另覓融資方。

　　雙方在終止公告中，表示是因“資本市場(chǎng)環(huán)境變化”。藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，最近半年期間，陸續(xù)有中國(guó)平安終止參與招商蛇口定增計(jì)劃；太平人壽不再參與中聯(lián)重科定增，3筆保險(xiǎn)公司舉牌計(jì)劃流產(chǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，保險(xiǎn)公司終止定增舉牌具體原因，涵蓋市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策以及自身投資戰(zhàn)略變化等多方面的影響。此外，2021年險(xiǎn)資舉牌節(jié)奏或相對(duì)放緩，一方面取決于是否有合適的投資標(biāo)的，以及合適的投資價(jià)位；二是監(jiān)管態(tài)度也趨于嚴(yán)格。

　　資本市場(chǎng)環(huán)境變化，中國(guó)人壽舉牌廣百股份戛然而止

　　回溯來(lái)看，2020年6月12日，廣百股份公告其重組預(yù)案。廣百股份擬以非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)友誼集團(tuán)100%股權(quán)；同時(shí)，擬向中國(guó)人壽發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)7億元，每股發(fā)行價(jià)為8.25元；擬引入國(guó)壽資管為戰(zhàn)略投資者與上市公司開(kāi)展戰(zhàn)略合作。募資配套資金所涉及的非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)重組前公司總股本的30%。

　　如今，該重組方案調(diào)整為，廣百股份擬以詢(xún)價(jià)方式向不超過(guò)35名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，擬募集配套資金總額不超過(guò)7億元。根據(jù)新的方案，中國(guó)人壽不再作為董事會(huì)擬引入的戰(zhàn)略投資者。

　　對(duì)于終止原因，廣百股份在早前的公告中表示，“是由于目前資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，經(jīng)公司與國(guó)壽資管、中國(guó)人壽協(xié)商，各方分別同意終止國(guó)壽資管作為戰(zhàn)略投資者與公司開(kāi)展戰(zhàn)略合作，以及終止中國(guó)人壽認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股份”。

　　事實(shí)上，雙方在“和平分手”前，曾引發(fā)深交所發(fā)函關(guān)注。深交所要求廣百股份說(shuō)明論證國(guó)壽資管是否屬于《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》第七條第二款規(guī)定的“董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者”；擬引入國(guó)壽資管作為戰(zhàn)略投資者，但其不認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股份，而由股東中國(guó)人壽認(rèn)購(gòu)，定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)決議公告日，定價(jià)基準(zhǔn)日是否符合《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》第七條第二款的規(guī)定等。隨后，證監(jiān)會(huì)又對(duì)廣百股份出具《行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》（202647號(hào)），提出相關(guān)意見(jiàn)。目前，廣百股份已進(jìn)行逐一回復(fù)。

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)“戰(zhàn)略投資者”的明確定義，戰(zhàn)略投資者是是指具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源，與上市公司謀求雙方協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益，愿意長(zhǎng)期持有較大比例股份，愿意并且有能力認(rèn)真履行相應(yīng)職責(zé)，委派董事實(shí)際參與公司治理，提升上市公司治理水平，幫助上市公司顯著提高公司質(zhì)量和內(nèi)在價(jià)值，具有良好誠(chéng)信記錄，最近三年未受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或被追究刑事責(zé)任的投資者。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，從投資角度來(lái)看，戰(zhàn)略投資者身份可以得到更多的定增折價(jià)優(yōu)惠，保險(xiǎn)資金也愈發(fā)關(guān)注上市公司非公開(kāi)發(fā)行。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)為支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者，調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)和鎖定機(jī)制，將發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折。

　　而戰(zhàn)略投資者不僅在業(yè)務(wù)協(xié)同性方面有高要求，還需要在上市公司的治理能力方面予以支持。這也意味著，戰(zhàn)略投資者的身份界定并非易事。作為中國(guó)人壽集團(tuán)的專(zhuān)業(yè)化投資平臺(tái)，國(guó)壽資管主要與集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)公司的受托資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的投資管理，而廣百股份主營(yíng)百貨零售服務(wù)。按照原規(guī)劃，雙方是將探索通過(guò)“金融+實(shí)業(yè)”的合作模式進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，并在資本運(yùn)作方面進(jìn)行深入合作。

　　2020年險(xiǎn)資舉牌創(chuàng)近5年峰值，2021年或趨于緩和

　　2020年以來(lái)，保險(xiǎn)資金“舉牌”節(jié)奏明顯加快，掀起小高潮，舉牌次數(shù)高達(dá)23次，創(chuàng)下近5年來(lái)舉牌次數(shù)峰值。銀保監(jiān)會(huì)亦鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加大財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，支持保險(xiǎn)資金通過(guò)新股配售、戰(zhàn)略增發(fā)、場(chǎng)內(nèi)交易、資管產(chǎn)品等方式投資資本市場(chǎng)。

　　與過(guò)往相比，2020年的舉牌潮主要以上市險(xiǎn)企或大型險(xiǎn)企為主力，舉牌對(duì)象主要為業(yè)務(wù)穩(wěn)定、分紅比例較高、價(jià)格波動(dòng)較小的上市公司，險(xiǎn)企看好標(biāo)的公司長(zhǎng)期價(jià)值及業(yè)務(wù)協(xié)同性。

　　不過(guò)，在一眾舉牌之中，也有半道戛然而止的。2020年9月13日，中國(guó)平安披露公告，因“資本市場(chǎng)環(huán)境的變化”，終止以35.18億元參與招商蛇口的定增計(jì)劃。6月7日，招商蛇口公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)南油集團(tuán)24%股權(quán)，并就此向中國(guó)平安旗下的平安資管定增募資。平安資管將接受平安人壽委托，擬以16.58元/股（后調(diào)整為15.77元/股）認(rèn)購(gòu)招商蛇口非公開(kāi)發(fā)行的股份，認(rèn)購(gòu)金額為35.18億元，該部分資金將用于支付招商蛇口收購(gòu)南油集團(tuán)24%股權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分。

　　同日，招商蛇口亦公告表示，公司對(duì)收購(gòu)南油集團(tuán)24%股權(quán)的資產(chǎn)重組方案進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，取消向平安資管非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金的安排。

　　無(wú)獨(dú)有偶，10月6日，太平人壽發(fā)布終止中聯(lián)重科認(rèn)購(gòu)的公告，其指出，因市場(chǎng)環(huán)境及監(jiān)管政策變化及中聯(lián)重科對(duì)原非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)公司慎重研究，并與中聯(lián)重科協(xié)商一致，雙方已于2020年9月29日簽署戰(zhàn)略合作終止協(xié)議。

　　3個(gè)月前，太平人壽公告稱(chēng)，通過(guò)受托管理人太平資產(chǎn)管理的賬戶參與投資并舉牌中聯(lián)重科非公開(kāi)發(fā)行的A股股票，涉及資金19億元，發(fā)行價(jià)5.28元每股。據(jù)悉，參與上述投資后，太平人壽擬持有中聯(lián)重科A股3.60億股，占總股本的3.93%，占A股股本比例為5.53%。

　　從終止公告來(lái)看，原因不外乎資本市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管政策變化以及發(fā)行方案的調(diào)整等因素，保險(xiǎn)公司在經(jīng)過(guò)審慎考量后，不再投資。

　　“促使投資風(fēng)格本應(yīng)以保守為主的保險(xiǎn)公司積極參與上市公司二級(jí)市場(chǎng)舉牌的主要原因是政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)行情火爆，同樣，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司紛紛終止定增決策的，也是這兩個(gè)原因。從大的背景來(lái)看，政策從鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)到關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的變化，此外市場(chǎng)行情從去年的火爆虛高到業(yè)績(jī)疲軟，都會(huì)影響保險(xiǎn)公司的決策”，沈萌分析道。

　　其補(bǔ)充稱(chēng)，部分上市公司目前股價(jià)虛高已經(jīng)成為高風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)，假如沒(méi)有政策外力作用，保險(xiǎn)公司可能會(huì)更趨謹(jǐn)慎。

　　一位金融行業(yè)研究員分析指出，在原方案的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)公司也會(huì)不斷考量標(biāo)的投資價(jià)值，選擇繼續(xù)投資或放棄，“監(jiān)管方面可能是‘一松一緊’交替，未來(lái)一段時(shí)間頻次可能會(huì)趨于緩和”。

　　一位金融分析師則對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，從整體形勢(shì)來(lái)看，2021年險(xiǎn)資舉牌節(jié)奏或相對(duì)放緩，一方面取決于是否有合適的投資標(biāo)的，以及優(yōu)質(zhì)的上市公司經(jīng)歷2020年上漲趨勢(shì)后，是否處于合適的投資價(jià)位；二是監(jiān)管態(tài)度趨嚴(yán)，償二代二期調(diào)整了保險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的資本要求系數(shù)，有更審慎的減值計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍）

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責(zé)任編輯：潘翹楚