2020年，我國(guó)保險(xiǎn)公司新發(fā)債券規(guī)模達(dá)到780億元，創(chuàng)下保險(xiǎn)業(yè)自2005年開(kāi)始發(fā)債以來(lái)的最高水平。

　　這背后是險(xiǎn)企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、有資本補(bǔ)充的需求，以及股東增資能力有限、利率處于低位以及存在大量置換舊債需求的環(huán)境。

　　發(fā)債780億創(chuàng)歷史

　　我國(guó)保險(xiǎn)公司發(fā)債規(guī)模在2020年創(chuàng)下歷史新高。券商中國(guó)記者根據(jù)債券信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，共計(jì)20家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券，發(fā)債規(guī)模合計(jì)780億元。其中，財(cái)險(xiǎn)公司3家，壽險(xiǎn)公司16家，再保險(xiǎn)1家。

　　這不僅比2018年的570億、2019年的546.5億，要高出40%左右，也形成了自2005年我國(guó)保險(xiǎn)公司開(kāi)始發(fā)債融資以來(lái)的第三個(gè)高峰。

　　據(jù)聯(lián)合資信報(bào)告統(tǒng)計(jì)，此前的兩輪高峰分別為：

　　2011-2012年第一輪高峰，2011年、2012年發(fā)債融資額分別為602.2億元、732.8億元。2015年為第二輪發(fā)債高峰，當(dāng)年發(fā)債600多億元。

　　據(jù)悉，此前兩個(gè)發(fā)債高峰與監(jiān)管變化導(dǎo)致的償付能力補(bǔ)足需求緊密相關(guān)。聯(lián)合資信金融評(píng)級(jí)部門(mén)研究員在報(bào)告中稱(chēng)，自2015年保險(xiǎn)公司開(kāi)始發(fā)行資本補(bǔ)充債券以來(lái)，從發(fā)債情況看，由于保險(xiǎn)公司對(duì)債務(wù)融資上限的嚴(yán)格要求，加之2017年利率上行，保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券經(jīng)歷了2017年大幅收縮后2018年以后逐步回升。

　　其認(rèn)為，2020年以來(lái)，保險(xiǎn)公司債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行家數(shù)較之前年度明顯增長(zhǎng)，一方面是受新冠疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，上半年利率有所下行，融資環(huán)境有所放寬；另一方面，近年來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)改革轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，業(yè)務(wù)的發(fā)展累計(jì)資本補(bǔ)充壓力，同時(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)資本消耗需求加大。

　　2020年600多億債券滿(mǎn)5年

　　保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債券，都是10年期債券，并設(shè)置了5年后的累進(jìn)利率。在第5年末附有條件的提前贖回權(quán)，若保險(xiǎn)公司不贖回債券，則自第6年開(kāi)始債券的票面利率將上升，一般會(huì)抬升100個(gè)基點(diǎn)以上。

　　記者據(jù)wind信息統(tǒng)計(jì)，2015年保險(xiǎn)公司發(fā)債規(guī)模646.5億元，其中少部分為次級(jí)債（70.5億），大部分為10年期資本補(bǔ)充債券。這些債券中絕大部分會(huì)在2020年達(dá)到5年期滿(mǎn)時(shí)，給予符合條件的險(xiǎn)企進(jìn)行贖回的權(quán)利。

　　華泰證券一位債務(wù)業(yè)務(wù)高級(jí)經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者稱(chēng)，由于保險(xiǎn)公司特別是大型險(xiǎn)企沒(méi)有實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，所以到了第5年末時(shí)，投資者端不會(huì)有發(fā)行方贖回的要求，是否贖回主要看保險(xiǎn)公司。

　　一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司作為債券發(fā)行人，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率情況決定是否行使贖回權(quán)，看是新發(fā)債券更合適，還是存續(xù)舊債更合適?！叭绻?dāng)時(shí)的成本是3點(diǎn)多，現(xiàn)在5點(diǎn)多，它自然不會(huì)再重發(fā)；如果反過(guò)來(lái)，他們肯定會(huì)重發(fā)一次?！彼f(shuō)。

　　該人士表示，對(duì)于險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，發(fā)債券沒(méi)有特別的難度，相關(guān)審批也相對(duì)比較快；券商等承銷(xiāo)方也很喜歡保險(xiǎn)公司債券，風(fēng)險(xiǎn)比較低，額度也比較大。

　　據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在2020年滿(mǎn)5年的險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債，有不少保險(xiǎn)公司選擇了贖回。比如，中荷人壽、平安人壽、泰康保險(xiǎn)集團(tuán)、前海人壽及被監(jiān)管接管的華夏人壽已贖回相應(yīng)發(fā)行的“15中荷人壽”、“15平安人壽”、“15泰康人壽”、“15前海人壽03”、“15前海人壽02”、“15前海人壽01”和“15華夏人壽”等債券。

　　這些行使贖回權(quán)的險(xiǎn)企中，有的緊接著又有新發(fā)債的動(dòng)作，并且融資成本實(shí)現(xiàn)了下降。如平安人壽，2020年新發(fā)期限“5+5”的資本補(bǔ)充債券200億元，票面利率僅3.58%。而其2015年發(fā)債50億元的利率為3.9%，而若不贖回，這一債券后5年的利率將升至4.9%。

　　上述華泰證券債券業(yè)務(wù)人士稱(chēng)，如果是要做新舊債的置換，可能會(huì)有發(fā)行緩作的過(guò)程，因?yàn)橐紤]監(jiān)管審批的時(shí)間以及對(duì)應(yīng)時(shí)間的資金成本。

　　3家險(xiǎn)企不贖回債券

　　與此同時(shí)，也有險(xiǎn)企選擇不行使提前贖回權(quán)，2020年就有3家險(xiǎn)企未選擇贖回滿(mǎn)5年的債券。包括幸福人壽以及被監(jiān)管接管的天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)。

　　幸福人壽2020年12月22日公告，不行使“15幸福人壽”提前贖回權(quán)。根據(jù)公告，該債券自第6個(gè)計(jì)息年度起到債券到期為止，票面利率為前5個(gè)計(jì)息年度票面利率加100個(gè)基點(diǎn)，即“15幸福人壽”從2020年12月29日起的后5個(gè)計(jì)息年度的票面利率為5%。

　　幸福人壽還在公告中表示，公司正在實(shí)施“金融+科技+生態(tài)”的新戰(zhàn)略布局，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，效益繼續(xù)改善，綜合償付能力充足率在200%以上。公司將做好“15幸福人壽”的后續(xù)信息披露和本息兌付工作。

　　天安財(cái)險(xiǎn)于2020年9月30日公告，經(jīng)研究，公司不行使“15天安財(cái)險(xiǎn)”債券贖回選擇權(quán)。記者查詢(xún)其此前發(fā)行公告獲悉，該債券前5個(gè)計(jì)息年度內(nèi)利率固定為5.97%，若不行使贖回權(quán)，從第6個(gè)計(jì)息年度開(kāi)始，票面利率加100個(gè)基點(diǎn)，即變?yōu)?.97%。

　　天安人壽2020年12月16日公告，經(jīng)研究，公司不行使“15天安人壽”贖回選擇權(quán)。前5個(gè)計(jì)息年度債券利率為6.25%，后5個(gè)年度票面利率為7.25%。

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責(zé)任編輯：陳鑫