原標(biāo)題：權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限提至40% 年金投資范圍擴(kuò)容

　　來源：金融時(shí)報(bào)

　　作者：肖揚(yáng)

　　年金作為養(yǎng)老金第二支柱，近日迎來投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)容的利好消息。

　　2020年12月30日，人力資源社會(huì)保障部印發(fā)《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》（以下簡稱《通知》），同時(shí)還配套印發(fā)《關(guān)于印發(fā)調(diào)整年金基金投資范圍有關(guān)問題政策釋義的通知》。自2021年1月1日起正式實(shí)施的新規(guī)，對(duì)于促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱在新形勢下健康規(guī)范發(fā)展、更好維護(hù)年金受益人權(quán)益具有重要意義。

　　去年以來，監(jiān)管部門多次表示，鼓勵(lì)并支持社保、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等中長期資金入市。僅從養(yǎng)老金體系方面看，第一支柱養(yǎng)老金投資運(yùn)營已經(jīng)全面展開。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年三季度末，全國已有24個(gè)省份啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資，合同金額1.1萬億元，到賬9757億元。此次年金投資范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大將加快其入市步伐。

　　迎擴(kuò)容：允許投資港股通股票

　　企業(yè)年金和職業(yè)年金是職工重要的養(yǎng)老補(bǔ)充，目前我國已覆蓋近6600萬人。為豐富投資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，此次《通知》首次將年金基金的投資范圍擴(kuò)展至香港市場，允許年金基金通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開募集證券投資基金，投資港股通標(biāo)的股票。

　　人社部社?；鸨O(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人表示，此舉不僅考慮了香港金融市場具有相當(dāng)投資價(jià)值，也是年金基金實(shí)現(xiàn)全球范圍資產(chǎn)配置的初步嘗試?！锻ㄖ穼⒛杲鸹鹜顿Y范圍從此前僅限于境內(nèi)擴(kuò)大香港市場的同時(shí)，還將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限提高了10個(gè)百分點(diǎn)至投資組合委托投資資產(chǎn)凈值40%。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，按現(xiàn)有年金市場規(guī)模測算，理論上將為資本市場帶來3000億元增量資金。

　　將權(quán)益類資產(chǎn)比例上限適當(dāng)提高，在業(yè)內(nèi)看來是對(duì)年金投資十分利好。提升權(quán)益投資比例，使年金既能夠長期分享我國改革發(fā)展成果，進(jìn)一步增強(qiáng)其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，使得年金組合從此前追求固定收益，轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅厥找?、風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債的匹配，從而更加向完善的資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　“本次放開港股投資限制對(duì)年金投資十分利好，通過港股通投資港股優(yōu)質(zhì)個(gè)股是對(duì)年金基金投資品種的重要補(bǔ)充?！逼桨拆B(yǎng)老險(xiǎn)負(fù)責(zé)人接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，未來企業(yè)年金將通過配置養(yǎng)老金產(chǎn)品間接參與港股市場投資，有利于投管人構(gòu)建多樣化、更有效的投資組合。

　　增產(chǎn)品：鼓勵(lì)創(chuàng)新促年金市場發(fā)展

　　從《通知》內(nèi)容來看，本次新增了國債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種，并將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃擴(kuò)展為債權(quán)投資計(jì)劃（即新增不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃）。

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，從未來發(fā)展看，新政將利好整體年金基金投資，將國債期貨納入投資范圍，可以發(fā)展對(duì)沖套期保值類產(chǎn)品；將資產(chǎn)證券化類產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)納入投資范圍內(nèi)，擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)類資產(chǎn)投資范圍，可兼顧品種投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)；優(yōu)先股從試點(diǎn)變?yōu)檎郊{入品種，符合年金基金投資屬性，年金基金后續(xù)可積極參與。

　　目前來看，養(yǎng)老金產(chǎn)品已成為年金投資管理的主要工具。首先，自2013年以來，養(yǎng)老金產(chǎn)品市場發(fā)展迅速，年金市場產(chǎn)品化投資趨勢明顯。截至2019年底，年金市場產(chǎn)品數(shù)量由2013年底的17只增長到456只，規(guī)模也由2013年底的279億元增長到9054億元。其次，通過產(chǎn)品化投資，已由調(diào)節(jié)年金組合層擴(kuò)大到調(diào)節(jié)年金計(jì)劃層面。再次，養(yǎng)老金產(chǎn)品從單一的權(quán)益類、固收類產(chǎn)品，發(fā)展到資產(chǎn)類別更細(xì)分、更具個(gè)性化的創(chuàng)新型養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老金產(chǎn)品功能已由原來的歸集功能擴(kuò)展為投資工具。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，年金投資新政發(fā)布后，將為養(yǎng)老金產(chǎn)品市場帶來更大的發(fā)展空間，在投資品種上，將會(huì)有更細(xì)化的產(chǎn)品創(chuàng)新，如港股養(yǎng)老金產(chǎn)品等；在產(chǎn)品功能上，也將進(jìn)一步豐富投資工具，從而促進(jìn)年金市場健康發(fā)展。

　　防風(fēng)險(xiǎn)：首提“穿透”實(shí)行“雙限”

　　值得關(guān)注的是，此次《通知》在進(jìn)一步規(guī)范年金基金投資行為的同時(shí)，首次明確要求嵌套穿透管理，進(jìn)一步要求年金基金財(cái)產(chǎn)投資比例在計(jì)劃層面和組合層面實(shí)行“雙限”，防范年金基金合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　人社部負(fù)責(zé)人表示，以往穿透監(jiān)管的要求不夠明確，可能出現(xiàn)年金基金所投資金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)超出年金基金可投資范圍的情形，發(fā)生合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)?！锻ㄖ芬竽杲鸹鹜顿Y應(yīng)當(dāng)按照穿透式管理要求，明確約定投資的底層資產(chǎn)符合年金基金投資范圍。

　　除此之外，此次新規(guī)中實(shí)行的“雙限”格外引人關(guān)注。人社部負(fù)責(zé)人表示，以往只在組合層面對(duì)年金資產(chǎn)的流動(dòng)性比例以及權(quán)益類和非標(biāo)類投資比例等進(jìn)行限制，但實(shí)踐中可能出現(xiàn)年金計(jì)劃層面通過專門組合投資或是養(yǎng)老金產(chǎn)品直投造成超比例投資情形。為此，此次明確單個(gè)計(jì)劃資產(chǎn)投資于各類型資產(chǎn)的比例須參照投資組合的比例限制進(jìn)行管理，并首次在文件中明確受托直投組合的定義，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范指導(dǎo)，防控計(jì)劃層投資風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯：賈雯靜