原標(biāo)題：分紅險“抬轎”股價，接盤地產(chǎn)項目，長城人壽深度綁定金融街集團(tuán)
來源：環(huán)球老虎財經(jīng)
近年來，險資入股房地產(chǎn)企業(yè)熱情不減。而同為金融街集團(tuán)下子公司，金融街近年來凈利高增，抱著“肥水不流外人田”的心態(tài)，長城人壽在連虧三年下仍大手筆增持兄弟公司金融街，由此帶來豐厚的投資收益且業(yè)績開始扭虧為盈，不過伴隨著自身經(jīng)營不佳、資金承壓和投資標(biāo)的不再優(yōu)質(zhì)，這種“依附”或難言長久。
12月31日，長城人壽董事長白力表示，2020年全年公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)88.59億元，新單期交保費(fèi)和續(xù)期保費(fèi)保持正增長，公司總資產(chǎn)近500億元、凈資產(chǎn)60億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利。
事實(shí)上，2019年實(shí)現(xiàn)9192萬元微利前，長城人壽已連虧三年，且2018年巨虧15.93億元。而扭虧為盈的關(guān)鍵是長城人壽2019年接連增持兄弟公司金融街股票和房地產(chǎn)項目，權(quán)益法計算下兩項投資增厚了投資收益，使得公司結(jié)束了三年虧損狀態(tài)。
與此同時，在嘗到甜頭后的長城人壽在2020年二季度繼續(xù)通過分紅險產(chǎn)品增持金融街。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，分紅險持有2395萬股，占總股本0.8%。
巧的是，金融街2020年二季度股價為最低點(diǎn)（6元左右），而長城人壽在二季度加倉1895萬股后，股價開始大幅上漲，最高達(dá)8.22元/股（分紅前）。
不過值得注意的是，近兩年，長城人壽轉(zhuǎn)型不佳，公司理財產(chǎn)品占比高居不下，由此引發(fā)公司久期錯配，現(xiàn)金流緊張，股東接連退出、資本承壓問題。此外，投資標(biāo)的金融街凈利潤開始呈明顯下滑趨勢，在此情況下，這種“依附”關(guān)系或難長遠(yuǎn)。
加倉兄弟公司金融街，長城人壽業(yè)績扭虧為盈
據(jù)公司年報數(shù)據(jù)顯示，2005年成立以后，直至2011年，長城人壽均處虧損狀態(tài)。其中2011年凈虧損5.57億元，直至2012年公司首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并維持了連續(xù)4年的微盈后于2016年再次虧損，且當(dāng)年虧損5.19億元，遠(yuǎn)超前四年利潤總額。此后虧損連年加大，2016年-2018年三年里共虧損28.34億元。
不過值得注意的是，連虧三年后，長城人壽2019年實(shí)現(xiàn)0.92億元凈利潤。而縱觀2019年年報，可以看出，公司2019年投資收益達(dá)15.83億元，同比增長77.6%。
與此同時，公司2019年長期股權(quán)投資成本調(diào)整后營業(yè)外收入達(dá)到5.64億元，公允價值計量的投資性房地產(chǎn)的公允價值增值2051萬元。
而這背后與長城人壽2019年超20億元接連增持兄弟公司金融街股權(quán)和房地產(chǎn)項目不無關(guān)系。
近兩年，由于房地產(chǎn)行業(yè)高ROE、低波動性的特點(diǎn)，險資紛紛入股房地產(chǎn)企業(yè)。例如安邦集團(tuán)持有遠(yuǎn)洋、金地、金融街、萬科，“隱形地王”中國平安入股碧桂園、融創(chuàng)、華夏幸福、金茂等房企，泰康集團(tuán)入股陽光城、保利地產(chǎn)等。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)，長城人壽股權(quán)較為分散，目前共有19家股東，前三大股東北京華融投資、金昊房地產(chǎn)和金融街投資，持股比例分別為 19.99%、15.57%和 15.13%，華融投資為金昊房地產(chǎn)的控股股東，也是金融街投資的全資子公司。因此，金融街投資直接及間接持有長城人壽50.69%股份，同時，金融街投資亦是金融街第一大股東，持股占比31.14%。
同樣作為金融街集團(tuán)旗下子公司，金融街凈利潤2016年-2018年連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)上升趨勢，其中2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤32.69億元。而長城人壽似乎本著“肥水不流外人田”原則，2019年以來，其持續(xù)在二級市場加倉金融街。
據(jù)同花順顯示，長城人壽保險-自有資金一季度持有金融街2549.91萬股，二季度增持至4824.98萬股，占流通股本比例升至1.61%。隨后，下半年開始，長城人壽多次增持金融街，持股比例增至2.10%。
無獨(dú)有偶，9月6日，長城人壽又在二級市場以大宗交易方式累計出資約7.59億元，受讓四家關(guān)聯(lián)方公司所持有的金融街總計8902萬股股份，占金融街總股本的2.98%。彼時，長城人壽拿到了合計金融街近1.52億股股份，持股比例為5.08%。
除了二級市場，長城人壽還瞄上了關(guān)聯(lián)公司物業(yè)。2019年6月，長城人壽出資10.54億元購買金融街全資子公司——上海杭鋼嘉杰實(shí)業(yè)有限公司建設(shè)的于上海市虹口區(qū)同嘉路82號金融街“海倫中心項目”D座、 四平路126號“海倫中心項目”E座的標(biāo)的物業(yè)。
2019年，金融街實(shí)現(xiàn)凈利潤34.42億元，長城人壽長期股權(quán)投資權(quán)益法核算后獲得2.09億元利潤。長城人壽對金融街控股股權(quán)投資和房地產(chǎn)投資兩項投資增厚了投資收益，使得公司結(jié)束了三年虧損狀態(tài)。
不過值得注意的是，2020年上半年，受疫情、行業(yè)整體情況影響，長城人壽再度陷入虧損狀態(tài)，一季度虧損0.76億元，2季度盈利0.19億元，上半年凈虧損0.57億元。
保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳下，長城人壽再次“續(xù)命”兄弟公司。同花順顯示，長城人壽保險-分紅在今年二季度首次買入金融街1894.74萬股，并在三季度增持至2394.74萬股，占比0.8%。
據(jù)公司三季度報告顯示，僅三季度一個季度，長城人壽便實(shí)現(xiàn)凈利潤2.86億元，扭轉(zhuǎn)上半年虧損態(tài)勢，前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤2.29億元。
投資標(biāo)的“堪憂”，“依附”關(guān)系還能走多遠(yuǎn)？
雖然投資金融街給長城人壽帶來了可觀的投資收益和盈利，但長城人壽承保端卻一直表現(xiàn)不理想，由此不乏引發(fā)公司現(xiàn)金流緊缺、股東頻繁退出、償付下滑等問題。
資料顯示，2013年，長城人壽原保險保費(fèi)收入為26.82億元、保戶投資款新增交費(fèi)為3.14億元。而此后三年，該公司原保險保費(fèi)收入分別為24.29億元、26.81億元、68.99億元，保戶投資款新增交費(fèi)則分別漲至20.80億元、72.94億元、34.13億元。可以看到，這三年長城人壽保戶投資款新增交費(fèi)增幅遠(yuǎn)超原保費(fèi)收入增幅。
2017年，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，長城人壽開始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)力長期期繳高質(zhì)量保障型業(yè)務(wù)，當(dāng)年長城人壽的原保險保費(fèi)收入和保戶投資款新增交費(fèi)皆大幅下滑，分別為50.78億元、17.51億元。但是理財性質(zhì)的保險產(chǎn)品收入占比居高不下。
2019年，長城人壽年度6款具有理財性質(zhì)的保險產(chǎn)品累計保費(fèi)收入規(guī)模達(dá)到50億元，占全年總規(guī)模保費(fèi)收入比例達(dá)到47.6%。
與此同時，公司2015-2016年銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品也到達(dá)存續(xù)年限，相繼進(jìn)入了退保期。截至2019年年末，長城人壽保戶儲金及投資款88.27億元存量資金面臨到期退保和兌付。
對此，中債資信和中誠信國際均在評級報告中表示，由于存量保戶儲金及投資款進(jìn)入退保期，長城人壽面臨一定的流動性壓力。
事實(shí)上，據(jù)企查查顯示，自成立以來長城人壽已前后增資七次。最近一次增資是2018年3月，公司增資27.18億，注冊資本從28.14億元變?yōu)?5.32億元。而此后缺乏資本金注入的長城人壽償付能力逐步下滑，從2018年一季度的212.12%，降至2020年三季度的153.52%。
或是面對公司轉(zhuǎn)型不佳、長期資金投入下的無奈，公司股東相繼有撤退念頭。據(jù)悉2020年3月，二十二冶集團(tuán)將持有的長城人壽3000萬股股份（占總股本的0.54%），在天津產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌。若轉(zhuǎn)讓完成，二十二冶集團(tuán)將出清股權(quán)，退出長城人壽。而此前該公司5家股東擬減持或出清股份，但至今仍尚未脫手。
顯然，股東不能及時增資情況下，伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，長城人壽未來或面償付下滑和資本壓力，與此同時，理財產(chǎn)品占比高居不下，公司或存久期錯配問題，未來或為回收資金轉(zhuǎn)讓金融街股權(quán)。
此外值得關(guān)注的是，作為長城人壽近兩年實(shí)現(xiàn)盈利的重要一環(huán)，近年來，金融街不乏項目開發(fā)緩慢、現(xiàn)金流壓力大等問題。據(jù)同花順顯示，截至2020年前三季度，金融街凈利潤9.1億元，較2019年同比下降33.87%。
一面是自身經(jīng)營不佳、資本金承壓，一面是投資標(biāo)的不再優(yōu)質(zhì)，這種“依附”下實(shí)現(xiàn)的業(yè)績盈利或難長久。
責(zé)任編輯：戴菁菁
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