原標(biāo)題：百年人壽擬12.73億接盤海航投資不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，或涉抵債深交所發(fā)函關(guān)注

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)關(guān)注到，近日，百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百年人壽”）擬將以12.73億元的價(jià)格“接盤”海航投資（000616.SZ）旗下的存量不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目。先是在2017年增資入股，再是購(gòu)入不動(dòng)產(chǎn)，兩次交易，百年人壽在地產(chǎn)子公司及不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的投入約24億元。此次交易，也引發(fā)深交所關(guān)注，向海航投資下發(fā)關(guān)注函，要求進(jìn)一步說(shuō)明情況。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)公司不動(dòng)產(chǎn)投資可在一定程度上提高險(xiǎn)資的收益率和穩(wěn)定性，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理原則，避免參與短期炒作。

　　投資端加碼的同時(shí)，百年人壽不太樂觀的償付能力也值得關(guān)注，其償付能力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)多次被評(píng)為C級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提升。存不確定性的股權(quán)變更事項(xiàng)，也給當(dāng)前償付能力偏低，急需補(bǔ)充資本金的百年人壽帶來(lái)一定壓力。

　　先入股、再買物業(yè)，百年人壽擬加碼投資

　　2020年12月4日，百年人壽與天津億城山水房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津億城”）簽訂《億城堂庭項(xiàng)目（虹都中心/虹都名苑）不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》，約定交易價(jià)格為12.73億元。該筆交易構(gòu)成資金運(yùn)用類關(guān)聯(lián)交易，且交易金額達(dá)到重大關(guān)聯(lián)交易標(biāo)準(zhǔn)。

　　12月22日，深交所向海航投資下發(fā)關(guān)注函，就其近期業(yè)務(wù)調(diào)整動(dòng)作進(jìn)行詢問(wèn)，涉及百年人壽的，包括要求海航投資說(shuō)明億城山水將相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)抵押給百年人壽的具體原因和用途，前期百年人壽增資事項(xiàng)的進(jìn)展情況，億城山水目前股權(quán)結(jié)構(gòu)是否與前期公告存在不一致的情形等；要求說(shuō)明與百年人壽的具體往來(lái)金額和主要內(nèi)容，本次出售相關(guān)資產(chǎn)獲得的相關(guān)資金是否用于抵償對(duì)百年人壽的往來(lái)債務(wù)等。

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，天津億城項(xiàng)目位于天津市紅橋區(qū)光榮道與勤儉道交口，處于天津市主城區(qū)，本次出售的資產(chǎn)包括寫字樓、集中商業(yè)、商鋪、酒店式公寓及車位，總可售面積10.3萬(wàn)平米及車位1149個(gè)。除了其中的13套酒店式公寓及1149個(gè)車位以外，其余各類物業(yè)前期均已抵押給百年人壽。雙方會(huì)根據(jù)合同條款，對(duì)已抵押部分物業(yè)實(shí)施無(wú)條件解押。

　　據(jù)了解，該項(xiàng)目自2016年竣工以來(lái)，一直處于散售狀態(tài)，主要由北京星彩房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司負(fù)責(zé)代銷，將項(xiàng)目打包出售后，海航投資將清空存貨地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　海航投資介紹，“此次擬銷售資產(chǎn)為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)最后的尾盤，銷售完成后將直接促進(jìn)對(duì)公司房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的去存化，亦對(duì)2020年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響”。

　　另一端，百年人壽先是增資入股，再是“接盤”不動(dòng)產(chǎn)，這兩次，或?yàn)樘旖騼|城或者說(shuō)海航投資帶來(lái)了超過(guò)二十億資金，相應(yīng)的，一次收獲地產(chǎn)公司股權(quán)，一次收獲物業(yè)不動(dòng)產(chǎn)。

　　2017年1月，彼時(shí)的天津億城為海航資本全資子公司，出于融資需要，為戰(zhàn)略發(fā)展提供資金支持，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力等，引入百年人壽增資11.5億元人民幣，持股48.94%，海航投資持股比例降至51.06%。增資款用途用于天津億城堂庭項(xiàng)目支付項(xiàng)目工程款、項(xiàng)目裝修運(yùn)營(yíng)、招商引資、歸還對(duì)外借款等款項(xiàng)等。

　　三方協(xié)議約定，百年人壽投資期限為五年，按照約定每年度收取固定投資收益，收益率為6.95%，到期后由海航投資以百年人壽實(shí)繳出資余額回購(gòu)百年人壽所持有的天津億城山水全部股權(quán)。

　　值得關(guān)注的是，海航投資年報(bào)內(nèi)容顯示，2018年及2019年，海航投資均有逾期支付百年人壽利息的情形，2018年逾期4048.33萬(wàn)元、2019年逾期2880.49萬(wàn)元，分別延遲至次年2、3月支付。

　　一位金融分析師向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析，從百年人壽原先入股天津億城的設(shè)計(jì)來(lái)看，偏向于“明股實(shí)債”，“以股東的身份入股，事實(shí)上收益與虧損都存在不確定性，一般不會(huì)約定固定收益率和股權(quán)回購(gòu)。前期海航投資部分不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目已被抵押給百年人壽，說(shuō)明在債務(wù)上有壓力，如今出售，相當(dāng)于以物償債，形式上是買賣交易，實(shí)際上可能是抵債”。

　　上述金融分析師向藍(lán)鯨保險(xiǎn)介紹，不動(dòng)產(chǎn)投資是保險(xiǎn)資金另類投資的重要方式之一，具有長(zhǎng)久期、現(xiàn)金流穩(wěn)定、增值潛力高等特點(diǎn)，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)資本增值和投資收益獲得回報(bào)，“總的來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)投資可以在一定程度上提高險(xiǎn)資的收益率和穩(wěn)定性，但相對(duì)缺乏流動(dòng)性，保險(xiǎn)公司需根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎匹配不動(dòng)產(chǎn)投資規(guī)?！薄Ｔ谄淇磥?lái)，保險(xiǎn)公司不動(dòng)產(chǎn)投資應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理原則，避免參與短期炒作。

　　“險(xiǎn)資多樣化投資值得肯定，能夠取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益再好不過(guò)”，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郭振華分析指出，但受疫情影響，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所波動(dòng)，也加大險(xiǎn)企標(biāo)的資產(chǎn)配置難度。

　　針對(duì)投資購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目等相關(guān)事項(xiàng)，藍(lán)鯨保險(xiǎn)多次聯(lián)系百年人壽，截至發(fā)稿暫未得到相關(guān)答復(fù)。

　　償付能力偏低、資本金待補(bǔ)充，百年人壽承壓

　　事實(shí)上，百年人壽與“地產(chǎn)”的淵源頗為深厚。比如仍在第一大股東位置的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，以及意圖入主卻未能成行的綠城中國(guó)（03900.HK）以及中國(guó)奧園（03883.HK），均是地產(chǎn)巨頭。

　　一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，當(dāng)前，百年人壽未有新的意向投資者出現(xiàn)，未來(lái)股權(quán)仍面臨不確定性，“由于股權(quán)變更事項(xiàng)或需耗費(fèi)不少時(shí)間，也可能因多種原因?qū)е伦兓o當(dāng)前償付能力偏低、急需補(bǔ)充資本金的百年人壽帶來(lái)不小壓力”。

　　截至3季度末，百年人壽核心償付能力充足率從上季度末的114.49%上升至122.25%，綜合償付能力充足率從上季度末的129.64%上升至136.39%，盡管滿足監(jiān)管要求，但處于行業(yè)相對(duì)較低水平。

　　從行業(yè)情況來(lái)看，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的道路上，通過(guò)股東增資和發(fā)行資本補(bǔ)充債，是得以保持、提高償付能力的重要方式。藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理，2012年至2015年，百年人壽4次增資，將注冊(cè)資本從11.1億元逐步調(diào)高至77.95億元，此后再未能得到股東方的增資扶持。2018年12月，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意百年人壽在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)20億元，于2019年3月成功發(fā)行。

　　盡管發(fā)債募資有所舒緩資本金壓力，但并未能完全卸下百年人壽的“包袱”。2020年1季度及2季度，百年人壽風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為C級(jí)，該公司表示，推測(cè)主要原因是綜合償付能力充足率未能持續(xù)高于120%，公司將采取相應(yīng)措施提升償付能力，一方面通過(guò)提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、投資收益，提升實(shí)際資本，另一方面，通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)，有效控制最低資本增長(zhǎng)速度。

　　“由于百年人壽短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)多次評(píng)為 C 類，監(jiān)管可采取的措施包括責(zé)令調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、限制業(yè)務(wù)范圍等，未來(lái)業(yè)務(wù)或受到限制，對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提升。此外，股權(quán)變動(dòng)或?qū)径聲?huì)構(gòu)成和戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生影響，間接影響管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑻嵘罄m(xù)變動(dòng)情況有待觀察”，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中債資信”）在百年人壽債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告提醒道，同時(shí)將百年人壽列入負(fù)面信用觀察名單。

　　經(jīng)營(yíng)方面，百年人壽業(yè)務(wù)規(guī)模逐年上升，2019年保費(fèi)收入456.41億元，同比上漲18.35%，2020年前3季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入471.5億元，超過(guò)去年全年，但2019年的凈利潤(rùn)大打折扣，為2.23億元，較上年縮水67.49%，今年有所改善。

　　“截至2020年9月末，公司總資產(chǎn)達(dá)到1749.44億元，投資收益68.94億元，凈利潤(rùn)14.03億元。公司整體實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，超過(guò)行業(yè)平均增速，凈利潤(rùn)達(dá)到歷史最高水平”，百年人壽在2019年資本補(bǔ)充債后續(xù)文件中披露一組數(shù)據(jù)。

　　“事實(shí)上，對(duì)于百年人壽目前的情況來(lái)說(shuō)，并非業(yè)務(wù)規(guī)模越大越好，而是要確保業(yè)務(wù)質(zhì)量，合理確定規(guī)模，避免過(guò)量消耗償付能力”，上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析道，動(dòng)態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)償付能力管理，或是當(dāng)前百年人壽較為貼切實(shí)際的做法。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 吳越）

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責(zé)任編輯：陳鑫