《投資者網(wǎng)》陳企樾

　　自今年9月入股陽光城后，泰康人壽再度舉牌參與金科服務(wù)IPO。但如今陽光城股價連月下降，同時公司凈現(xiàn)金流承壓，鐘情地產(chǎn)行業(yè)的投資布局能否為公司帶來正向回饋？

　　泰康人壽保險有限責(zé)任公司（下稱“泰康人壽”）作為泰康保險集團的子公司，專業(yè)從事人身險業(yè)務(wù)。作為泰康系的重要一員，公司在集團投資版圖中表現(xiàn)搶眼，今年已兩次舉牌上市公司。

　　參與物業(yè)股IPO

　　12月1日，泰康人壽通過中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露，公司決定通過IPO的方式參與投資金科智慧服務(wù)集團股份有限公司（下稱“金科服務(wù)”，股票代碼：09666.HK），據(jù)悉，公司共出資7500萬美元（約5.02億元人民幣），與金科服務(wù)簽署《基石投資協(xié)議》，獲得9.78%的H股股份。本次出資額約占公司上季度末總資產(chǎn)的0.062%。

　　金科服務(wù)是一家專業(yè)從事物業(yè)管理的物業(yè)服務(wù)企業(yè)，成立于2000年。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，其母公司為金科地產(chǎn)集團股份有限公司，目前母公司持有金科服務(wù)超53%的普通股。

　　金科服務(wù)上市后，野村證券發(fā)布研報表示，看好該公司獲母公司支持的背景，以及其自身優(yōu)秀的獨立拓展能力等，給予“買入”評級，并將目標(biāo)價定為68港元。而該股發(fā)行價為44.70港元。

　　自上市以來，金科服務(wù)股價看漲，截至撰稿時已維持在53.20港元收盤。12月10日，公司又發(fā)公告稱，將悉數(shù)行使超額配股權(quán)，增發(fā)1993.67萬股H股，額外募資超8.9億港元。此舉使得本次IPO總募資額超過68億港元。

　　此前，泰康人壽在相關(guān)信披公告中稱，會在上市公司公告日后5個工作日內(nèi)，將后續(xù)投資計劃、風(fēng)險管理措施等要素提報給銀保監(jiān)會?！锻顿Y者網(wǎng)》致函詢問公司為何投資金科服務(wù)及未來規(guī)劃，對方回復(fù)以公開披露的信息為準(zhǔn)，不做更多回應(yīng)。

　　受讓的陽光城表現(xiàn)欠佳

　　不過，與金科服務(wù)股價的表現(xiàn)相反，泰康人壽舉牌的另一家上市公司陽光城（000671.SZ），卻自9月10日公司發(fā)布舉牌信披公告后，其股價只出現(xiàn)了短暫上漲，在9月21日達到8.16元峰值之后連月下跌，截至12月11日已跌至6.85元。

　　回顧相關(guān)公告，本次泰康人壽與泰康養(yǎng)老保險股份有限公司作為關(guān)聯(lián)方，共同受讓了上海嘉聞投資管理公司持有的超5億股陽光城集團股份有限公司（簡稱“陽光城”）的股份。其中，泰康人壽受讓近3.49億股，獲得8.53%的股份。相應(yīng)的，公司支付了21.30億元的轉(zhuǎn)讓對價，該出資額占公司上季度末總資產(chǎn)的0.27%。

　　相比于金科服務(wù)，本次舉牌陽光城花費更高，而獲取的話語權(quán)更少。不過，陽光城在相關(guān)公告中以十年業(yè)績對泰康人壽做出了保證。公告稱，在業(yè)績承諾期的前5年（即 2020年至2024年）內(nèi)，以2019年歸母凈利潤為基數(shù)，如出現(xiàn)任一會計年度的年均復(fù)合增長率低于 15%，則陽光集團應(yīng)對公司進行現(xiàn)金補償。而在2025-2029年間，承諾實現(xiàn)歸母凈利潤數(shù)分別為101.72億元、111.90億元、123.08億元、129.24億元和135.70億元。如出現(xiàn)任一會計年度的實際歸母凈利潤小于承諾歸母凈利潤，則陽光集團同樣會對上市公司進行現(xiàn)金補償。

　　泰康人壽今年的兩次舉牌分別投資了地產(chǎn)股和物業(yè)股，均為房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的公司。更早的時候，“泰康”加“地產(chǎn)”的組合也多次出現(xiàn)在公眾視野中。早在2010年，泰康人壽已開始布局養(yǎng)老地產(chǎn)，為此專門成立了子公司泰康之家（北京）投資有限公司。自2011年起，公司先后獲得北京昌平、上海松江、廣州等、三亞海棠灣、蘇州陽澄湖半島等地塊，著力建設(shè)泰康養(yǎng)老社區(qū)。而后更是直接投資大型地產(chǎn)公司，如保利地產(chǎn)。今年則于11月剛收購了武漢東瑞置業(yè)有限公司100%的股權(quán)。

　　民生證券的研報曾分析到，保險公司保費收入增長，刺激了資金配置需求的增長。同時，房地產(chǎn)業(yè)已逐漸進入穩(wěn)定發(fā)展期，行業(yè)集中度提高，龍頭房企的價值性與成長性，對險企有較大的吸引力。

　　不過，《投資者網(wǎng)》詢問公司投資地產(chǎn)企業(yè)是否與致力于建設(shè)泰康之家的規(guī)劃有關(guān)時，對方稱一切以公司公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

　　二三季度凈現(xiàn)金流可能承壓

　　除兩次舉牌上市公司外，公司官網(wǎng)信息顯示，公司今年內(nèi)現(xiàn)有20條重大關(guān)聯(lián)交易信息，可謂動作頻頻。但是，公司前三季度償付能力報告顯示凈現(xiàn)金流有些承壓。在基本情境下，即考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)和未來新業(yè)務(wù)情況下的最優(yōu)估計假設(shè)情景下，公司前三季度的凈現(xiàn)金流分別為145.33億元、-9.75億元、-142.43億元。說明第二、三季度公司預(yù)測凈現(xiàn)金流流出增加，甚至?xí)^流入。而基本情景下四季度的凈現(xiàn)金流為151.57億元。說明公司預(yù)判四季度凈現(xiàn)金流流入將會回升，超過流出。

　　同時，三季度的3個月內(nèi)綜合流動比率也環(huán)比下降21.45%?！锻顿Y者網(wǎng)》詢問公司如何看待這兩項流動性指標(biāo)的變動，公司仍然表示暫無可對外披露的進一步信息，以泰康公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

　　泰康人壽在三季度償付能力報告中稱，公司優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)充裕，流動性良好。通過定期對流動性風(fēng)險進行壓力測試，實時監(jiān)控公司流動性狀況。合理配置高流動性資產(chǎn)，關(guān)注資本市場，實時監(jiān)控公司杠桿水平。并且，在今年前兩個季度的風(fēng)險綜合評級中，公司的評級結(jié)果均為A級。公司對房地產(chǎn)業(yè)進行投資的效果及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃究竟如何？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■

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責(zé)任編輯：馬婕