原標(biāo)題：險(xiǎn)企盈利同比下滑環(huán)比回升 投資收益充當(dāng)定海神針

　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

　　A股5家上市險(xiǎn)企中的4家已發(fā)布三季報(bào)，前三季度合計(jì)盈利1799.60億元，同比下滑18.81%。無(wú)一例外，各家公司悉數(shù)出現(xiàn)下滑，不過(guò)，三季度降幅普遍較上半年收窄。

　　三大原因致盈利下滑

　　根據(jù)披露的三季報(bào)，4家上市險(xiǎn)企前三季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1799.60億元，整體下滑18.81%。單體來(lái)看，各險(xiǎn)企前三季度都是凈利下滑，但環(huán)比上半年有所改善。國(guó)泰君安（17.970， -0.43， -2.34%）（港股02611）非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算了各家險(xiǎn)企扣除所得稅因素后的當(dāng)期稅前利潤(rùn)及其增速，認(rèn)為增速符合預(yù)期。

　　其中，中國(guó)人壽（44.680， -1.40， -3.04%）（港股02628）前三季度歸母凈利潤(rùn)470.78億元，同比下滑18.4%，比上半年18.8%的降幅略有好轉(zhuǎn)；基本每股收益1.66元。

　　中國(guó)平安（77.230， -0.60， -0.77%）（港股02318）歸母凈利潤(rùn)1030.41億元，同比下降20.5%，下降幅度較上半年也有收窄；歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)仍同比增長(zhǎng)4.5%至1086.92億元；基本每股營(yíng)運(yùn)收益為6.15元，同比增長(zhǎng)5.1%。

　　中國(guó)人保（6.500， -0.13， -1.96%）前三季歸母凈利187.36億元，同比減少12.3%，同樣好于上半年18.8%的降幅；基本每股收益0.42元。

　　新華保險(xiǎn)（61.550， -2.65， -4.13%）（港股01336）前三季度歸母凈利潤(rùn)111.05億元，同比下滑14.6%，降幅較上半年的22%收窄。

　　分析凈利潤(rùn)下降原因，其一是疫情對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；其二是去年有稅收政策一次性利好，凈利潤(rùn)基數(shù)較高；其三是會(huì)計(jì)評(píng)估假設(shè)調(diào)整，傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金“補(bǔ)充”計(jì)提，對(duì)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的當(dāng)期利潤(rùn)影響明顯。

　　比如，中國(guó)人壽披露會(huì)計(jì)估計(jì)變更，增加9月30日壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金173.76億元，增加長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金17.47億元，合計(jì)減少前三季度稅前利潤(rùn)191.23億元。

　　投資收益環(huán)比提升

　　三季度上市險(xiǎn)企投資表現(xiàn)好于上半年，一定程度上改善了今年以來(lái)的盈利。方正證券（9.170， -0.12， -1.29%）非銀團(tuán)隊(duì)稱，上市險(xiǎn)企總投資收益率高于精算假設(shè)水平（多為5%），因此獲得了利差益。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)分析，今年上半年股市下跌，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金未跟風(fēng)離場(chǎng)，從而在下半年的結(jié)構(gòu)性行情中，獲得了不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。

　　在上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)前三季的投資表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，其年化總投資收益率達(dá)到5.6%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，新華保險(xiǎn)比上半年的年化總投資收益率5.1%也要高出0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示第三季度獲得了比上半年更高的投資收益。截至9月末，新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)8991.41億元，較年初增長(zhǎng)7.1%。

　　天風(fēng)證券（5.870， 0.01， 0.17%）非銀團(tuán)隊(duì)分析，新華取得的較高投資收益，應(yīng)是權(quán)益資產(chǎn)投資節(jié)奏把握較好，貢獻(xiàn)了買賣價(jià)差收益。另?yè)?jù)幾家研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，新華保險(xiǎn)包含浮盈在內(nèi)的綜合投資收益率約為6.0%，同比也有提高，提高幅度估計(jì)在0.5~0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，中國(guó)人壽前三季度年化總投資收益率為5.36%，同比雖然下滑0.36個(gè)百分點(diǎn)，但比上半年的5.34%略有提升；凈投資收益率為4.47%，同比下滑0.36個(gè)百分點(diǎn)，比上半年的4.29%高出0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)人壽大類資產(chǎn)重點(diǎn)把握利率債、低估值高股息的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期股權(quán)投資，獲得了穩(wěn)定的收益回報(bào)。

　　中國(guó)平安期末保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模3.54萬(wàn)億元，前三季度年化凈投資收益率4.5%，比上半年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；年化總投資收益率5.2%，比上半年的4.4%大幅提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，匯豐未分紅對(duì)平安凈投資收益產(chǎn)生影響，去年前三季度平安獲得的匯豐分紅約40億。同時(shí)，匯豐市值下滑對(duì)平安的影響體現(xiàn)在“其他綜合收益”科目，前三季度平安其他綜合收益為-276億，浮虧較上半年的-16億擴(kuò)大。國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)平安投資端的不確定因素逐漸消除。

　　中國(guó)人保未披露投資收益率數(shù)據(jù)。其港股上市的核心子公司人保財(cái)險(xiǎn)披露，前三季年化總投資收益率為4.9%，同比持平。

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化

　　在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)端，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效防控，壽險(xiǎn)公司傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)逐步恢復(fù)，但高價(jià)值長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)缺口尚在，上市的壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出差異。與此同時(shí)，上市的大型產(chǎn)險(xiǎn)公司大多維持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)增長(zhǎng)，不過(guò)綜合成本率有所抬升。

　　前三季度，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值428.44億元，同比下降27.1%；其營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)754.46億元，同比增長(zhǎng)9.2%。在后疫情的挑戰(zhàn)下，公司持續(xù)升級(jí)經(jīng)營(yíng)模式，推動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)深度改革。

　　前三季新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1343.55億元，同比增長(zhǎng)24.5%，保費(fèi)達(dá)到了歷史同期新高。較受關(guān)注的長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)收入359.95億元，同比增長(zhǎng)124.7%；其中，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年躉交保費(fèi)179.80億元，同比大幅增長(zhǎng)748倍。長(zhǎng)險(xiǎn)躉交保費(fèi)大增，主要來(lái)自銀保渠道，這是新華保險(xiǎn)戰(zhàn)略選擇的結(jié)果。

　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3448.81億元，同比增長(zhǎng)3.6%。在疫情影響疊加車險(xiǎn)綜合改革背景下，該公司業(yè)務(wù)綜合成本率有所抬升，前三季度為98.4%，同比上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。承保利潤(rùn)48.80億元，同比減少15.5%。

　　平安產(chǎn)險(xiǎn)前三季度實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2194.90億元，同比增長(zhǎng)11.5%。受疫情影響，保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期賠付上漲，不過(guò)前三季度保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率較上半年有所改善。同時(shí)，平安產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率較上半年上漲1.0個(gè)百分點(diǎn)至99.1%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)110.55億元，同比下降22.4%。

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責(zé)任編輯：王進(jìn)和