來(lái)源：保險(xiǎn)神譚 

　　作者：李柳 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)專業(yè)研究生   

　　注：本文依據(jù)郭振華老師編著的《保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)分析：基于財(cái)務(wù)報(bào)告》一書，采取公司報(bào)表進(jìn)行分析。

　　恒大人壽保險(xiǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱“恒大人壽”）以世界500強(qiáng)恒大集團(tuán)為第一大股東。2015年11月，恒大以39.39億元收購(gòu)中新大東方人壽50%的股權(quán)，并更名為恒大人壽，另外，新加坡大東方人壽和重慶財(cái)信集團(tuán)各持股25%。恒大人壽作為恒大集團(tuán)旗下保險(xiǎn)公司，目前其總資產(chǎn)已超過(guò)1000億元，主營(yíng)人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及上述保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　概述：2019年，恒大人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入420.23億元，同比增加30%；凈利潤(rùn)為9.37億元，同比大幅下降45%。

　　1．保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)分析

　　2019年，恒大人壽承保收入為367.60億元，在不考慮投資收益的情況下，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損36.17億元，不考慮保險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)成本時(shí)，承保盈利僅7.13億元，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量較差。

　　2． 投資收益分析

　　2019年恒大人壽實(shí)現(xiàn)了74.25億元的總投資收益，總投資收益率為5.20%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，前面分析得知恒大人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量較差，可見(jiàn)，投資收益是其主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　3． 利差分析

　　1）就利差高低而言，2019年恒大人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保戶投資款業(yè)務(wù)均帶來(lái)虧損，其他負(fù)債業(yè)務(wù)和股東投入實(shí)現(xiàn)盈利；

　　2）從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，客戶成本率為-1.09%，可見(jiàn)其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量確實(shí)比較差，經(jīng)計(jì)算，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)形成的投資資產(chǎn)創(chuàng)造了34億元的投資收益，但是仍不能覆蓋承保虧損36億元，最終保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損2億元；

　　3）從保戶投資款業(yè)務(wù)來(lái)看，利差為-1.29%，帶來(lái)虧損，經(jīng)核算，虧損額為6.49億元。

　　與之前分析過(guò)的壽險(xiǎn)公司不同的是，恒大人壽的保戶投資款業(yè)務(wù)占比非常高， 下圖為2015-2019年恒大人壽保戶投資款和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的數(shù)額變化情況：

　　我們發(fā)現(xiàn)，恒大人壽保戶投資款數(shù)額除了2019年外均高于保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，為了吸引消費(fèi)者購(gòu)買，恒大人壽提供了較高的結(jié)算利率，比如2019年保戶投資款業(yè)務(wù)客戶成本率高達(dá)5.59%，此時(shí)，如果投資端的收益率過(guò)低就很容易形成利差損，不利于公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。不過(guò)在2017年許家印提出“保險(xiǎn)姓?！钡姆结樅?，恒大人壽的保戶投資款業(yè)務(wù)有所下降。

　　4． 償付能力分析

　　恒大人壽2019 年末核心償付能力充足率為134.16%，較2018年提升5.58%；綜合償付能力充足率為136.24%，較2018年提升4.95%，償付能力滿足監(jiān)管要求，但不算高，還需進(jìn)一步提升。

　　5． 盈利指標(biāo)分析

　　2019年恒大人壽的ROE僅僅只有6.20%，相比去年降低6.24%，最低資本回報(bào)率只有7.79%，這主要是由于凈利潤(rùn)的大幅下降，凈利潤(rùn)同比下降45%，盈利水平還需提升。

　　6． 總體評(píng)價(jià)

　　恒大人壽通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)做大保費(fèi)規(guī)模，提供較高的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率來(lái)吸引消費(fèi)者購(gòu)買，但隨著保險(xiǎn)回歸本源的政策指導(dǎo)，恒大人壽開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，萬(wàn)能險(xiǎn)占比大幅下降，整體發(fā)展速度明顯放緩?？傮w來(lái)看，相比成熟優(yōu)質(zhì)的壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，恒大人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量還存在較大差距，盈利水平和償付能力也不高，未來(lái)，恒大人壽還需做出大量努力。

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責(zé)任編輯：潘翹楚