特約作者：慧保天下

　　“慧保天下”常說(shuō)“有為才能有位”，保險(xiǎn)業(yè)只有在國(guó)計(jì)民生中真正發(fā)揮出獨(dú)特的作用，才能切實(shí)提升自身話語(yǔ)權(quán)。具體到人身險(xiǎn)業(yè)，何謂“有為”？從目前來(lái)看無(wú)疑就是“在社會(huì)保障體系建設(shè)中發(fā)揮更大作用”，進(jìn)一步而言，就是兩大方向“養(yǎng)老”和“健康”。這其中，可以募集長(zhǎng)期資金的“養(yǎng)老”領(lǐng)域，無(wú)疑又是更大的一個(gè)市場(chǎng)。

　　站在行業(yè)的立場(chǎng)上，發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)是為了滿足客戶需要，是為了公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，但站在國(guó)家和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的層面，養(yǎng)老保險(xiǎn)又有著另一番重要意義：作為典型的長(zhǎng)期資金，其是支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮的重要資金來(lái)源，而長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)健的資本市場(chǎng)又是國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要因素之一。

　　只有理解了這一點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)才能從根本上認(rèn)識(shí)到自身的使命。

　　01

　　立足國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)視角理解養(yǎng)老保險(xiǎn)使命，何謂“有為”？支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定，助力國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換大計(jì)

　　8月22日在2020青島·中國(guó)財(cái)富論壇上，銀保監(jiān)會(huì)副主席祝樹(shù)民的一番發(fā)言，實(shí)際已經(jīng)將監(jiān)管部門的所思所想闡述得淋漓盡致：

　　將通過(guò)各類金融優(yōu)惠政策，引導(dǎo)公眾自愿增加養(yǎng)老儲(chǔ)備，鼓勵(lì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)積極參與我國(guó)養(yǎng)老金融建設(shè)，增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系可持續(xù)性，形成較為穩(wěn)定的終身養(yǎng)老收入預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)社會(huì)消費(fèi)潛力，推動(dòng)養(yǎng)老基金在資本市場(chǎng)上的占比達(dá)到世界平均水平。

　　1月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中也明確“多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)超過(guò)80萬(wàn)億元。

　　“黨中央從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣重視資本市場(chǎng)?！薄@是近期，證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在一次公開(kāi)講話中講到的內(nèi)容，同時(shí)在這次講話中，他也對(duì)為什么會(huì)空前重視資本市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)的解釋，原因有三，簡(jiǎn)要概述如下：

　　其一：在特定的歷史條件下，國(guó)內(nèi)形成了以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，這種間接融資體系下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理，發(fā)展質(zhì)量不高，資本產(chǎn)出效率下降等問(wèn)題。進(jìn)入工業(yè)化的中后期以后，依靠資本市場(chǎng)來(lái)配置金融資源，可以對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，激勵(lì)相融的機(jī)制，有利于促進(jìn)資本要素向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)集聚，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展。

　　其二：全球新形勢(shì)給全球的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局和治理帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。國(guó)與國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)的核心是科技和金融的競(jìng)爭(zhēng)。而金融素有“第二國(guó)防”之說(shuō)，資本市場(chǎng)在金融當(dāng)中又具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)育先天不足，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡，資源配置的效率不高，市場(chǎng)的波動(dòng)過(guò)大，需要進(jìn)一步改革開(kāi)放。

　　其三：疫情的全球蔓延深刻地改變了全球的經(jīng)濟(jì)金融體系和運(yùn)行規(guī)則，讓人們意識(shí)到市場(chǎng)的脆弱性不僅來(lái)自宏觀面和基本面，而且與市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、交易的機(jī)制、杠桿的水平、工具的創(chuàng)新等因素密切相關(guān)，資本市場(chǎng)改革也至關(guān)重要。

　　“中國(guó)從來(lái)沒(méi)有像今天這樣需要資本市場(chǎng)，這是我國(guó)進(jìn)入工業(yè)化后期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇?！痹谥v話中，肖鋼如是總結(jié)。他的這番講話對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)理解為什么要發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)，沉淀長(zhǎng)期資金，為什么要支持資本市場(chǎng)發(fā)展無(wú)疑也大有裨益。

　　其實(shí)，從近期銀保監(jiān)會(huì)高層的種種發(fā)言也不難看出，或直接或者間接，也都在強(qiáng)調(diào)著資本市場(chǎng)的重要性。

　　近日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在《求是》雜志撰文時(shí)就表示，“不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)理財(cái)、信托、保險(xiǎn)等為資本市場(chǎng)增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金”。

　　這并非郭樹(shù)清年內(nèi)第一次點(diǎn)名長(zhǎng)期資金，2020年陸家嘴論壇上，其就表示銀保監(jiān)會(huì)擬推出六項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展，其中就支持保險(xiǎn)公司通過(guò)直接投資等渠道，增加資本市場(chǎng)投資等。

　　證監(jiān)會(huì)也多次就推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市多次發(fā)聲。2月15日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上表示，積極拓展中長(zhǎng)期資金來(lái)源；5月15日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上表示，繼續(xù)加大與有關(guān)方面的溝通協(xié)調(diào)力度，推動(dòng)放寬各類中長(zhǎng)期資金入市的比例和范圍，盡快推動(dòng)實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策落地。

　　可以看到，監(jiān)管高層種種講話，其實(shí)都指向一個(gè)方向：長(zhǎng)期資金、入市、支持資本市場(chǎng)……因此某種程度上，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)，不僅僅是機(jī)會(huì)，更是時(shí)代賦予的使命。

　　值得注意的是，此番鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市，顯然與2015年前后個(gè)別保險(xiǎn)公司熱衷的“舉牌”有著本質(zhì)區(qū)別，關(guān)鍵就在于資金久期——長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金入市有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定，而利用長(zhǎng)險(xiǎn)短做積累的短期保險(xiǎn)資金入市，只會(huì)進(jìn)一步加劇資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　在多種因素共同作用下，2020年的上證指數(shù)在震蕩中不斷走高，從2020年初的3085點(diǎn)到8月31日的3395點(diǎn)，漲幅超過(guò)10%，曾一度站上3450點(diǎn)，創(chuàng)下近年新高。

　　02

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，長(zhǎng)期資金是支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮的關(guān)鍵因素，這需要險(xiǎn)企發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)，并提高入市比例

　　目前，我國(guó)養(yǎng)老基金的入市比例距世界平均水平還有不小差距，從發(fā)達(dá)國(guó)家看，第二三支柱的資金向來(lái)是資本市場(chǎng)重要的支撐力量。

　　證監(jiān)會(huì)研究報(bào)告曾指出，如果把美國(guó)資本市場(chǎng)看成是一個(gè)資本地層，其地質(zhì)圖譜可以這樣描繪：最底層為投資存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的養(yǎng)老基金；第二層是時(shí)間相對(duì)稍短的保險(xiǎn)基金；第三層就是規(guī)模龐大的共同基金（很大一部分養(yǎng)老金直接投資于共同基金，使得本來(lái)由短期資金匯聚的共同基金變成了長(zhǎng)期資金）；第四層是信托基金；第五層是產(chǎn)業(yè)資本；再往上就是商業(yè)銀行資金以及隨波逐浪、快進(jìn)快出的短期資金。當(dāng)每一次金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，金融市場(chǎng)上首先“逃跑”的就是這一批短期資金，但是一旦金融浪潮退卻到整個(gè)資本市場(chǎng)的基石——養(yǎng)老基金水位時(shí)，很快就會(huì)止跌回升。

　　在澳大利亞，超級(jí)年金計(jì)劃同樣在資本市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用，一方面通過(guò)資本市場(chǎng)投資獲益降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)擴(kuò)充資本市場(chǎng)的資金來(lái)源，保障市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　另?yè)?jù)相關(guān)資料，世界經(jīng)合組織國(guó)家養(yǎng)老金配置的權(quán)益資產(chǎn)，平均占比達(dá)到24.4%。在股票投資比例最高的是波蘭，達(dá)到85.2%；挪威養(yǎng)老金權(quán)益類資產(chǎn)投資比例超過(guò)60%，瑞典為46%，澳大利亞、立陶宛和比利時(shí)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也在40%以上。

　　很顯然，長(zhǎng)期的養(yǎng)老基金、年金計(jì)劃資金構(gòu)成了美國(guó)、澳大利亞等國(guó)資本市場(chǎng)的“壓艙石”，在很大程度上，也構(gòu)成了整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”。

　　反觀國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，反而是散戶占比高，中小投資者參與比例高，以至于整個(gè)資本市場(chǎng)情緒化明顯，波動(dòng)較大。中國(guó)人壽首席投資官王軍輝在2020年初的一次公開(kāi)講話中曾作出對(duì)比：美國(guó)養(yǎng)老金股票市值占總市值比重基本保持在20%-30%之間，而我國(guó)三支柱養(yǎng)老金合計(jì)持股規(guī)模占股票市場(chǎng)總市值比重不到10%。

　　提高養(yǎng)老資金入市規(guī)模以及權(quán)益類資產(chǎn)占比，成為真正的資本市場(chǎng)“壓艙石”“穩(wěn)定器”，很顯然，我國(guó)的養(yǎng)老三支柱還有很長(zhǎng)的路要走。

　　03

　　如何將居民超80萬(wàn)億元儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期養(yǎng)老資金？放棄等靠要思維，保險(xiǎn)業(yè)亟待發(fā)揮主觀能動(dòng)性

　　對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展真正的養(yǎng)老保險(xiǎn)，國(guó)家有關(guān)部門實(shí)際早已為其設(shè)定了發(fā)展目標(biāo)。根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)等13部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見(jiàn)》，保險(xiǎn)業(yè)要力爭(zhēng)到2025年，為參保人積累不低于6萬(wàn)億元養(yǎng)老保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

　　而據(jù)銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在2019年11月的一次公開(kāi)講話，當(dāng)時(shí)，人身保險(xiǎn)業(yè)積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)準(zhǔn)備金超過(guò)2萬(wàn)億元——這距離2025年6萬(wàn)億的目標(biāo)，顯然還有相當(dāng)大的差距。

　　對(duì)于養(yǎng)老三支柱為何還沒(méi)有在資本市場(chǎng)充分發(fā)揮作用，王軍輝在講話中的概述相當(dāng)有代表性：

　　養(yǎng)老金作為一個(gè)真正的長(zhǎng)期資金，其配置型資金的作用還沒(méi)有充分發(fā)揮。主要因?yàn)槲覈?guó)養(yǎng)老金規(guī)模較小、中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)仍處于一個(gè)新興市場(chǎng)的階段、部分上市公司質(zhì)量不高，市場(chǎng)波動(dòng)較大。此外，中國(guó)養(yǎng)老金的投資范圍、投資工具，受到比較大的制約。

　　誠(chéng)然，現(xiàn)實(shí)中，囿于各種政策因素，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)入市比例，面臨種種困難，也因此，很多人將發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)完全寄望于稅優(yōu)政策，進(jìn)一步陷入等靠要的局面，由于目前稅延養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)范圍有限，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展也因此陷入困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月，共有23家保險(xiǎn)公司參與個(gè)人稅延養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)，其中19家公司出單，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3億元，參保人數(shù)4.76萬(wàn)人，與預(yù)期目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。更尷尬的是，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)自推出已有兩年時(shí)間，未見(jiàn)監(jiān)管有下一步具體動(dòng)作。

　　有專業(yè)人士指出，與其坐等政策，不如在現(xiàn)有政策格局下積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，做大養(yǎng)老保險(xiǎn)的同時(shí)，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)資金入市比例。

　　實(shí)際上，在現(xiàn)行政策下，保險(xiǎn)公司依然可以進(jìn)一步提高入市比例。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)2020年7月17日發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%。

　　而據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至7月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為20.323萬(wàn)億元，其中投向股票和證券投資基金的僅2.76萬(wàn)億元，占比僅13.65%。

　　目前，中國(guó)居民的銀行儲(chǔ)蓄仍高達(dá)80多萬(wàn)億元，將其中部分轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期養(yǎng)老資金，支持資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也為居民帶來(lái)更高收益，將是擺在各類金融理財(cái)機(jī)構(gòu)面前的一大機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，銀行、證券、保險(xiǎn)三者的總資產(chǎn)比值是290：8：20，保險(xiǎn)業(yè)能否捕捉機(jī)會(huì)，真正做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)部門賦予的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在此一舉。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，健康和養(yǎng)老是保險(xiǎn)業(yè)不變的兩個(gè)主攻方向。目前，健康險(xiǎn)已走上快速發(fā)展道路，養(yǎng)老則是更高層面上的利國(guó)利民，若保險(xiǎn)業(yè)錯(cuò)失此次養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展契機(jī)，不能在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮出更大作用，將不得不在有限的市場(chǎng)范圍內(nèi)中分食健康險(xiǎn)市場(chǎng)，畫地為牢。

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責(zé)任編輯：潘翹楚