轉(zhuǎn)型期的長(zhǎng)城人壽：多家小股東擬出局，加快步入盈利周期

　　原創(chuàng)藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍

　　業(yè)內(nèi)人士建議，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，長(zhǎng)城人壽需要不斷提升機(jī)構(gòu)產(chǎn)能，提高投入產(chǎn)出效率，加強(qiáng)費(fèi)用精細(xì)化管理，既要開(kāi)源也要節(jié)流。

　　中國(guó)二十二冶集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“二十二冶集團(tuán)”）在天津產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓的長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城人壽”）3000萬(wàn)股股份，即將結(jié)束首個(gè)掛牌期，尚在等待意向受讓方的出現(xiàn)。

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理梳理發(fā)現(xiàn)，近三年來(lái)，長(zhǎng)城人壽多筆股權(quán)在交易平臺(tái)上掛牌轉(zhuǎn)讓，但從公開(kāi)信息來(lái)看，尚無(wú)成功案例。業(yè)內(nèi)人士分析，股東出售股權(quán)，除了保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)情況，或存在聚焦主業(yè)，回流資金等多方面考慮，但小額股權(quán)變更不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響。

　　4月，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)劉衛(wèi)平擔(dān)任長(zhǎng)城人壽總經(jīng)理，與董事長(zhǎng)白力組成核心領(lǐng)導(dǎo)班子，履新到位后，長(zhǎng)城人壽也在持續(xù)深入價(jià)值轉(zhuǎn)型，預(yù)期通過(guò)驅(qū)動(dòng)變革、轉(zhuǎn)換動(dòng)能、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、降本增效和防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，聚焦盈利和價(jià)值提升。

　　回流資金，數(shù)家股東意圖轉(zhuǎn)手長(zhǎng)城人壽股權(quán)

　　2020年3月，二十二冶集團(tuán)將持有的長(zhǎng)城人壽3000萬(wàn)股股份（占總股本的0.54%），在天津產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，轉(zhuǎn)讓底價(jià)7520萬(wàn)元，折合每股約2.51元。若轉(zhuǎn)讓完成，二十二冶集團(tuán)將出清股權(quán)，退出長(zhǎng)城人壽。

　　據(jù)悉，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓信披截至日期為8月3日，若信息發(fā)布期滿后，未征集到意向受讓方，不變更信息披露內(nèi)容，按照5個(gè)工作日為一個(gè)周期延長(zhǎng)，直至征集到意向受讓方。從條件來(lái)看，意向受讓方須為境內(nèi)依法設(shè)立且有效存續(xù)的企業(yè)法人，具有良好的財(cái)務(wù)狀況和支付能力。

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，近三年來(lái)，多家股東都曾意圖轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城人壽股權(quán)。

　　2018年11月至2019年9月期間，某公司在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城人壽11.78%股權(quán)，對(duì)應(yīng)約6.51億股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格17.85億元，折合每股2.74元，直至掛牌期滿項(xiàng)目終結(jié)，仍未尋得接盤方。盡管北金所公開(kāi)信息未明確點(diǎn)明轉(zhuǎn)讓方身份，但從持有長(zhǎng)城人壽11.78%股權(quán)、注冊(cè)地在廈門等重要線索來(lái)看，指向廈門華信元喜投資有限公司。

　　更早前，2017年，長(zhǎng)城人壽四家小股東，涌金投資控股有限公司、國(guó)金鼎興投資有限公司、北京廣廈京都置業(yè)有限公司、拉薩亞祥興泰投資有限公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)合轉(zhuǎn)讓11.51%股權(quán)，其中前三家均為出清股權(quán)。該部分股權(quán)原本預(yù)計(jì)由北京華業(yè)資本控股股份有限公司受讓，后因其資質(zhì)問(wèn)題，轉(zhuǎn)讓計(jì)劃流產(chǎn)。同年，完美世界兩度掛牌轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城人壽0.27億股股權(quán)，占比0.96%。

　　據(jù)悉，長(zhǎng)城人壽股權(quán)較為分散，目前共有19家股東，前三大股東北京華融投資、金昊房地產(chǎn)和金融街投資，持股比例分別為 19.99%、15.57%和 15.13%，華融投資為金昊房地產(chǎn)的控股股東，也是金融街投資的全資子公司。因此，金融街投資直接及間接持有長(zhǎng)城人壽 50.69%股份，西城區(qū)國(guó)資委直接及間接持有金融街投資100%股份，為長(zhǎng)城人壽實(shí)際控制人。

　　“保險(xiǎn)公司小額股權(quán)變換不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響，某種程度上說(shuō)，換一換能夠引入新鮮的血液，也是一種好事”，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郭振華對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱。此外，近年部分中小型民營(yíng)企業(yè)生存壓力加大，掛牌出售保險(xiǎn)股權(quán)能夠回流資金；部分國(guó)有企業(yè)在“聚焦主業(yè)”的導(dǎo)向下，加快處置資產(chǎn)，整合資源，瘦身健體。

　　是否能夠成交，則取決于“接盤方”的考慮，譬如財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，前者更看重標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)狀況，戰(zhàn)略投資更多考慮所占股比，競(jìng)拍價(jià)格取決于公司經(jīng)營(yíng)狀況以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的判斷。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)步伐，長(zhǎng)城人壽深化價(jià)值發(fā)展

　　從經(jīng)營(yíng)來(lái)看，長(zhǎng)城人壽的盈利之路并不平坦。

　　成立于2005年的長(zhǎng)城人壽，在2012年首度實(shí)現(xiàn)234.5萬(wàn)元盈利，此后三年盈利能力逐步提升。變化發(fā)生在2016年，當(dāng)年，長(zhǎng)城人壽轉(zhuǎn)盈為虧，2016年至2018年連虧三年，虧損額分別為-5.19億元、-7.23億元、-15.93億元 。據(jù)了解，長(zhǎng)城人壽2018年出現(xiàn)大幅凈虧損，與投資收益較預(yù)期差距較大不無(wú)關(guān)系。

　　不過(guò)，轉(zhuǎn)型勢(shì)必要經(jīng)歷陣痛，但也是為未來(lái)盈利打基礎(chǔ)。2019年，長(zhǎng)城人壽深化中期發(fā)展轉(zhuǎn)型，對(duì)新五年規(guī)劃實(shí)施情況進(jìn)行評(píng)估及中期調(diào)整，聚焦“盈虧平衡、價(jià)值成長(zhǎng)”目標(biāo)，在承保端和投資端雙輪驅(qū)動(dòng)，拓市場(chǎng)保增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)提價(jià)值，抓投資穩(wěn)收益，降成本增效益。

　　長(zhǎng)城人壽介紹，公司在2019年全面達(dá)成保費(fèi)、投資、費(fèi)控、利潤(rùn)等指標(biāo)。具體來(lái)看，業(yè)務(wù)方面，長(zhǎng)城人壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入80.89 億元，較2018 年同比上升30.70%，綜合收益2.2億，凈利潤(rùn)0.92億，如愿打平盈虧。2019年的利潤(rùn)，同樣得益于投資，去年長(zhǎng)城人壽連續(xù)加倉(cāng)金融街（000402.SZ），投資策略的落實(shí)，增厚了其投資收益。

　　2020年上半年，受疫情、行業(yè)整體情況影響，長(zhǎng)城人壽再度陷入虧損狀態(tài)，1季度虧損0.76億元，2季度盈利0.19億元，上半年凈虧損0.57億元。

　　7月28日，中債資信評(píng)估有限公司發(fā)布長(zhǎng)城人壽2020年資本補(bǔ)充債券（第一期）跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等角度對(duì)長(zhǎng)城人壽進(jìn)行“體檢”。

　　報(bào)告提及稱，當(dāng)前長(zhǎng)城人壽資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)?；颈３址€(wěn)定，但持有的固定收益類產(chǎn)品（包括公募債券和信托計(jì)劃）發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)金額為 18.1億元，已計(jì)提資產(chǎn)減值 13.08 億元，“對(duì)利潤(rùn)造成侵蝕，關(guān)注未來(lái)回收情況”。此外，長(zhǎng)城人壽2019年財(cái)務(wù)投資收益率為 4.47%，綜合投資收益率為 5.00%，低于行業(yè)平均水平。

　　一位壽險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，長(zhǎng)城人壽盈利能力受資本市場(chǎng)影響有所波動(dòng)，下一步，公司或需繼續(xù)夯實(shí)投資端“壓艙石”，在嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化資產(chǎn)配置，加強(qiáng)投資管理，引入市場(chǎng)化考核機(jī)制，從而提升投資收益。

　　上述壽險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)介紹，長(zhǎng)城人壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)為主，業(yè)務(wù)質(zhì)量尚可，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下，需要不斷提升機(jī)構(gòu)產(chǎn)能，提高投入產(chǎn)出效率，加強(qiáng)費(fèi)用精細(xì)化管理，既要開(kāi)源也要節(jié)流。

　　人事方面，今年4月，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)劉衛(wèi)平擔(dān)任長(zhǎng)城人壽總經(jīng)理，新任總經(jīng)理劉衛(wèi)平有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，將與董事長(zhǎng)白力搭配，組成長(zhǎng)城人壽核心領(lǐng)導(dǎo)班子，進(jìn)一步完善經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。

　　當(dāng)前，長(zhǎng)城人壽發(fā)展進(jìn)入價(jià)值轉(zhuǎn)型2.0新階段，確定“防控風(fēng)險(xiǎn)、聚焦價(jià)值、降本增效、穩(wěn)定盈利”的發(fā)展思路，預(yù)期通過(guò)驅(qū)動(dòng)變革、轉(zhuǎn)換動(dòng)能、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、降本增效和防范風(fēng)險(xiǎn)，聚焦盈利和價(jià)值提升，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，加快步入盈利周期。成效如何，拭目以待。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

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責(zé)任編輯：陳鑫