原標題：萬能險大戶轉(zhuǎn)型3年記 | 又被監(jiān)管點名，珠江人壽的光環(huán)與鐐銬

　　來源：保財論道

　　導讀

　　或許對珠江人壽而言，享受光環(huán)的同時，也為自己帶上了鐐銬。

　　對于一家新成立的保險公司，規(guī)模是能力的象征。更重要的是，有了規(guī)模，看似能力十足，才能拓展更廣闊的機遇，例如，投資資格。而這背后，資產(chǎn)、負債的雙端發(fā)力，才是一家保險公司實現(xiàn)盈利的最終路徑。

　　從2012年成立，珠江人壽走過7年，卻有著第3年便實現(xiàn)盈利，并保持連續(xù)4年盈利的亮眼成績。背后，負債端的快速崛起，資產(chǎn)端的大手筆操作，是兩大“功臣”。然而，這兩端，卻讓珠江人壽先后被監(jiān)管點名，一次是3年前，一次就在近日。

　　01

　　負債端：萬能險之“傷”

　　回到3年前，2016年5月開始，原保監(jiān)會組織7個保監(jiān)局對萬能險業(yè)務(wù)量較大，特別是中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的9家保險公司開展了萬能險專項檢查，珠江人壽便在其列。

　　引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，足以證明珠江人壽的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在問題。

　　具體來看，2012年8月獲批展業(yè)，2013年首個完整經(jīng)營年度實現(xiàn)保費17億；2014年，新兵似乎摸到門道，搭乘銀保渠道、萬能險快車，年底保費超100億，達100.76億；2015年保費再次翻翻，實現(xiàn)211.3億。

　　快速增長的保費質(zhì)量如何？2013年，17億保費中，萬能險業(yè)務(wù)收入達16.91億；2014年100.76億保費中，萬能險業(yè)務(wù)收入達100.03億；2015年211.3億保費中，萬能先業(yè)務(wù)收入達210.08億。無疑，萬能險在珠江人壽推高規(guī)模的過程中，立下了“汗馬功勞”。

　　若不是專項檢查，2016年珠江人壽規(guī)模或再上階梯。從原保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)來看，2016年1-5月，珠江人壽萬能險業(yè)務(wù)收入便達到了近74億，而隨后的7個月，即專項檢查開展期間及整改期，該公司萬能險業(yè)務(wù)收入僅增長了不到9億，2016年全年僅實現(xiàn)萬能險業(yè)務(wù)收入82.85億，同比“腰斬”，縮水了60.56%。萬能險業(yè)務(wù)的大幅縮水，導致珠江人壽保費規(guī)模也步入下行軌道。

　　此時，陣痛已然來臨，無論是主動還是被動，珠江人壽都面臨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整。事實上，從結(jié)構(gòu)上來看，2016年，珠江人壽的結(jié)構(gòu)已然開始優(yōu)化，關(guān)鍵在于原保費的大幅提升。

　　然而，盡管如此，換道壓力何其之難。萬能險的大幅收縮，產(chǎn)品的升級換代，原保費拓展之難，此前銷售的中短存續(xù)產(chǎn)品到期兌付壓力步步逼近，珠江人壽首先面臨的就是現(xiàn)金流壓力。2017年珠江人壽退保金同比翻三倍至4.09億，2018年退保金同比增長32倍，至134.89億。

　　由此，僅僅一年的萬能險業(yè)務(wù)壓縮，2017年珠江人壽萬能險業(yè)務(wù)再次提升，不同的是，產(chǎn)品期限有所拉長。2017年，珠江人壽萬能險業(yè)務(wù)收入從82.85億元翻倍增至152.52億元，2018年該規(guī)模穩(wěn)定持續(xù)，萬能險業(yè)務(wù)收入達152.42億元。

　　進退之間，珠江人壽似經(jīng)歷過山車。雖3年來踏上調(diào)整轉(zhuǎn)型之路，但在此前激進業(yè)務(wù)拉扯之下，難免顯得步調(diào)緩慢。

　　02

　　資產(chǎn)端：不動產(chǎn)之“重”

　　2016年起，負債端大刀闊斧改革的同時，珠江人壽的資產(chǎn)端也開始大展拳腳。

　　在2014年珠江人壽規(guī)模突破百億后，接踵而至的便是多項投資資格的獲批。2015年，珠江人壽獲得股票委托投資業(yè)務(wù)、不動產(chǎn)投資等資格。

　　可以看出，同其余萬能險大戶投資操作比較來看，珠江人壽對不動產(chǎn)投資青睞有加。也許這是生來就存于骨子里的基因，珠江人壽的背后，是地產(chǎn)發(fā)家的朱孟依家族。也可以看出，珠江人壽的不動產(chǎn)布局，不乏朱孟依家族的一致身影。

　　公開信息顯示，截至2019年3季度末，珠江人壽旗下10家子公司，9家主營不動產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。分別為北京金泰嘉業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、上海圓泉房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、上海賢立置業(yè)有限公司、廣東航粵實業(yè)有限公司、大同萬達房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、南昌西湖萬達廣場投資有限公司、崇州萬達廣場置業(yè)有限公司、益陽萬達廣場投資有限公司、平頂山萬達廣場投資有限公司。

　　這9家公司，基本都在2016年、2017年兩年間快速納入珠江人壽旗下，其中5處，是珠江人壽2017年在備受市場關(guān)注下大手筆從萬達資產(chǎn)處拿下。不可否認的是，不動產(chǎn)投資確實為珠江人壽帶來較高的投資收益。此前，一份珠江人壽發(fā)債評估的報告中明確指出，“珠江人壽不動產(chǎn)投資收益率主要集中在7%至13%之間，處于較高水平”。

　　資產(chǎn)端的強勁，是支撐珠江人壽盈利的重要一足。然而，資產(chǎn)負債匹配，一直是保險業(yè)嚴守的風控信條。監(jiān)管也格外注重，嚴格限制了險資投資資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比。2014年，原保監(jiān)會下發(fā)關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知，通知明確規(guī)定，保險公司投資不動產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　紅線之下，珠江人壽卻激進配置。11月22日，銀保監(jiān)會一紙行政監(jiān)管措施，將珠江人壽違規(guī)情況公布于眾。監(jiān)管表示，2019年2季度末，珠江人壽不動產(chǎn)類資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的30.72%，已超30%“紅線”。由此，監(jiān)管對珠江人壽采取不得新增不動產(chǎn)相關(guān)投資等監(jiān)管措施。

　　“個別公司為獲取高收益，投資股票、未上市股權(quán)、不動產(chǎn)、信托產(chǎn)品等資產(chǎn)的占比接近監(jiān)管上限，資產(chǎn)負債匹配狀況較差”，隨后，銀保監(jiān)會向保險機構(gòu)下發(fā)了《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于保險資金運用領(lǐng)域存在問題的通報》，其中明確點出。

　　事實上，監(jiān)管的提醒，似乎并非第一次。2017年8月，原保監(jiān)會就曾對珠江人壽下發(fā)監(jiān)管函，其中點道，珠江人壽未對資金運用進行資本約束。但如今看來，珠江人壽至少在不動產(chǎn)投資方面，并未收斂。

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責任編輯：張緣成