原標(biāo)題：4.025%年金保險被叫停背后：險企的“現(xiàn)金流懸崖”將至？

　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)

　　根據(jù)媒體報道，11月12日下午，銀保監(jiān)會人身險部于近期組織召開風(fēng)險提示約談會，參會人員為保險公司總精算師。要求從12月開始停止銷售預(yù)定利率4.025%的年金險產(chǎn)品。目前，部分保險公司已緊急停售相關(guān)產(chǎn)品。

　　此次被約談機構(gòu)包括中德安聯(lián)人壽、天安人壽、華夏人壽、君康人壽、信泰人壽、國華人壽、恒大人壽、百年人壽、弘康人壽、大家人壽、上海人壽、復(fù)星聯(lián)合健康及信美相互人壽等13家人身險公司。

　　實際上，停止銷售預(yù)定利率4.025%的年金險產(chǎn)品，早有預(yù)兆。今年開門紅期間銀保監(jiān)會就已經(jīng)窗口指導(dǎo)叫停備案，之后是在8月銀保監(jiān)會于官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于完善人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率形成機制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率有關(guān)事項的通知》，普通型長期年金預(yù)定利率超過3.5%需要經(jīng)過監(jiān)管審批，不超3.5%的話，只需備案。

　　對于監(jiān)管部門而言，此次叫停4.025%預(yù)定利率產(chǎn)品的銷售，正是看到了險企逐漸走低的投資收益率帶來的利差損風(fēng)險（指保險資金投資收益率低于有效保險合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損），保險公司只有守住了不發(fā)生嚴(yán)重利差損的風(fēng)險底線，才算守住了自身的生命線。

　　平衡險企現(xiàn)金流危機？

　　無獨有偶，11月13日，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，監(jiān)管部門正在醞釀規(guī)范兩全保險產(chǎn)品，旨在加快推進保險業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進一步豐富保險產(chǎn)品供給，規(guī)范人身保險產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為，保護保險消費者合法權(quán)益。出于流動性管理或者資產(chǎn)負債匹配管理需要，監(jiān)管部門也在考慮，可以開發(fā)設(shè)計保險期間5年期以下的兩全保險產(chǎn)品，但不得短于3年。

　　值得注意的是，“一收一放”政策巧妙的防止了險企的現(xiàn)金流危機。根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，非上市壽險公司2015年、2016年的“保戶投資款新增交費”規(guī)模共計1.5萬億元。以萬能險形式存在的短期理財險規(guī)模更為龐大，而此類產(chǎn)品，將在接下來的幾年進入集中給付期。

　　由于部分保險公司前期銷售了大量的短期躉交產(chǎn)品，未來幾年進入給付的集中期，這將帶來大量的現(xiàn)金流出。而在前期嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，險企的躉交（一次性）業(yè)務(wù)下降，現(xiàn)金流入低于因給付和退保造成的現(xiàn)金流出，進而一些險企面臨現(xiàn)金流壓力。

　　此時若放開原先禁止的3-5年兩全保險產(chǎn)品，一方面隨著利率的下滑，短期壽險產(chǎn)品有利于控制利差風(fēng)險；另一方面短期兩全產(chǎn)品較長期兩全產(chǎn)品易銷售，保戶購買意愿強，有利于保費的流入，進一步緩解給付缺口。

　　限制高息年金保險的緣起

　　事實上，對高利息率的年金保險有意無意的“抑制”，從國內(nèi)保險企業(yè)發(fā)展以來就一直存在。

　　1992年，保險試點對外開放，友邦將代理人模式引進國內(nèi)，隨后，中國平安、中國人壽、中國太保等保險公司紛紛效仿，一時間群雄逐鹿的局面展開，行業(yè)進入高速發(fā)展期。

　　1997年，人身險保費收入首次超越財產(chǎn)險保費收入。作為“新生兒”的保險業(yè)初嘗保費瘋漲的喜悅，但也埋下了日后利差損風(fēng)險隱患。

　　1992-1996年期間，銀行一年期存款利率不斷上調(diào)，于1993年達到10.98%的高點，為了擴大競爭力，保險公司紛紛調(diào)高預(yù)定利率，大部分壽險產(chǎn)品超過7%。

　　壽險產(chǎn)品預(yù)定利率越高，定價就越低，保費越便宜。在其它假設(shè)條件不變的前提下，如果一款產(chǎn)品的預(yù)定利率較高，消費者投保該產(chǎn)品時所繳納的保費則越少，保險產(chǎn)品的競爭力越強。而預(yù)定利率低了，連銀行存款利率都跑不過，產(chǎn)品就沒有吸引力；預(yù)定利率高了，就容易出現(xiàn)利差損，賣的越多虧的越多。彼時的保險公司只管狂突猛進，將風(fēng)險棄之腦后。

　　然而好景不長，從1996年開始，央行7次降息，一年期存款從10.98%一降至冰點2.25%；當(dāng)時保險行業(yè)投資渠道受限，只能投債券和貨幣市場，這兩個市場的投資收益與利率水平成正比關(guān)系，降息帶來的直接影響就是投資收益下降。剛剛還在雛長的中國壽險業(yè)，一下被銀行大幅降息“打蒙”了，巨額的“利差損”也在這個歷史背景下形成。

　　在保險公司不斷調(diào)高預(yù)定利率來吸引保戶投保的同時也引起了監(jiān)管部門的注意，1999年6月，央行第七次降息，同一天，保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》，通知將壽險保單的預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2.5%，并不得附加利差返還條款。直至2013年8月，保監(jiān)會新頒布《中國保監(jiān)會關(guān)于普通人身保險費率政策改革有關(guān)事項通知》，低利率情況才有所改善。

　　根據(jù)平安的測算，平安1996年至1999年6月期間銷售了高利率保單，平均利率為6.9%。這些保單所隱含的虧損超過200億，而峰值時（2050年前后）的虧損將在400億左右。

　　增加的遏制

　　2008年金融危機之后，開始了基建浪潮，此時CPI同比增長長期保持在2.5%之上，2.5%的壽險預(yù)定利率已成雞肋。而監(jiān)管政策預(yù)定利率不超過2.5%，雖然這一政策避免了保險公司利差損的風(fēng)險，但同時也讓保險產(chǎn)品缺乏競爭和投資管理的動力。

　　多輪征求意見之后，2013年8月，保監(jiān)會新頒布《中國保監(jiān)會關(guān)于普通人身保險費率政策改革有關(guān)事項通知》，將傳統(tǒng)壽險定價利率的上限放開，但評估利率不得超過3.5%。

　　在這次改革中，產(chǎn)品預(yù)定利率由保險公司根據(jù)市場供求關(guān)系自主確定。允許普通型養(yǎng)老年金或保險期間為10年及以上的其它普通型年金保單的準(zhǔn)備金評估利率上浮15%，這就是我們常見的預(yù)定利率4.025%的由來。

　　此后，年金險迎來快速增長，保險公司為搶占市場擴大規(guī)模，推出了預(yù)定利率達到4.025%產(chǎn)品。而部分保險公司往往在年金險之外還會附加一個萬能賬戶，進一步提升產(chǎn)品收益率及對保戶的吸引力。

　　2014年7月，中國股市開啟牛市征途，大盤從2000點左右一路上漲到5178高點。保險公司借著牛市的東風(fēng)，2014年投資收益率達到6.3%，行業(yè)凈利潤突破2000億元。2015年投資收益率再創(chuàng)新高，達7.56%。

　　安邦、前海人壽等保險公司憑借著高預(yù)定利率的年金、萬能、投連險迅速做大保費規(guī)模，躋身第一梯隊，但高預(yù)定利率考驗保險公司的投資能力。如果高預(yù)定利率保單僅通過投資債券、貨幣資產(chǎn)將造成利差損。而為了不造成利差損，保險公司必須通過配置權(quán)益類資產(chǎn)投資超過預(yù)定的利率來達到本身盈利。

　　2015年，前海人壽、安邦等保險公司開始在資本市場開啟“買買買”模式，將多家上市銀行、房地產(chǎn)企業(yè)收入囊中，前海人壽舉牌明星電力、合肥百貨、中炬高新、南玻A等股票，其中巨資增持萬科A最惹資本市場關(guān)注，并由此引發(fā)“寶萬之爭”，最終把保險業(yè)推向輿論的對立面。資本市場開始對保險業(yè)，尤其是資產(chǎn)驅(qū)動的發(fā)展模式，甚至萬能險都褒貶不一。

　　2016年12月，“一行三會”約談前海人壽等保險公司，“保險姓保”成為主基調(diào)。2017年，保監(jiān)會發(fā)布“134號文”，重點限制了萬能險，投連險的附加條款追加，杜絕了萬能險打包其他人身險捆綁，以及追加保費等。

　　總體來看，保險監(jiān)管以清退投資型為主，當(dāng)年那些希望學(xué)巴菲特用保險公司為自己加杠桿的“資本大佬”，或許要換個態(tài)度觀賞保險公司了。
       注：本文有刪減

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責(zé)任編輯：王進和