原標題：75億“蛇吞象”交易獲批！中國信達出清幸福人壽51%股權，其他AMC會否出售各類子公司？

　　中國信達出清幸福人壽50.995%股權的交易獲批！

　　接盤方為紫光系的誠泰保險+東莞交投，二者為聯(lián)合受讓方，分別受讓30%、20.995%股權，之后成為幸福人壽第一大、第二大股東。這項交易總價格為75億元。

　　這是今年以來除安邦系和諧健康以外，首例獲準控股權變更的險企股權交易。由于誠泰保險是注冊在云南的一家財險公司，體量僅為幸福人壽的六分之一，這在保險業(yè)來看，是一則“蛇吞象”式交易。

　　7月17日，中國信達在港交所公告稱，上述轉讓交易于近日獲得銀保監(jiān)會批復。自批準之日起，中國信達不再擁有幸福人壽任何股權。

　　據悉，幸福人壽是信達于2007年發(fā)起設立并控股的一家壽險公司，此番信達出清幸福人壽股權，既有回歸主業(yè)的考慮，也有幸福人壽經營業(yè)績較差的原因。

　　而新接盤的誠泰保險，大股東是清華紫光，主要管理層則來自人保壽險。知情人士稱，掌舵誠泰保險的管理團隊一直有意收購壽險公司。在向信達收購幸福人壽股權時就展現(xiàn)出志在必得的態(tài)度，雙方甚至約定，如果交易未能在12個月內獲批，誠泰保險和東莞交投要向信達支付交易價款10%即7.5億元作為補償金。

　　現(xiàn)在交易已經獲批，接下來，在一眾壽險老將的管理下，幸福人壽能展示新的活力和氣象嗎？

　　信達出清幸福人壽交易獲批

　　7月17日晚，中國信達在港交所公告稱，公司于近日收到《中國銀保監(jiān)會關于幸福人壽保險股份有限公司變更股東的批復》（銀保監(jiān)復〔2020〕442號），批準本公司將所持有的幸福人壽50.995%股權分別轉讓予誠泰保險和東莞交投集團，并按照有關規(guī)定辦理變更手續(xù)。

　　此前，中國信達 （作為出讓方）與誠泰保險及東莞交投集團（作為聯(lián)合受讓方）簽署產權交易合同，擬向該兩方轉讓幸福人壽50.995%股權。此次轉讓的交易價款為75億元。

　　其中，誠泰保險以44.12億元受讓30.39億股幸福人壽股份，占幸福人壽總股本30%；東莞交投集團以30.88億元受讓21.27億股，占幸福人壽總股本20.995%。這兩家受讓方，去年12月已支付15億元保證金。

　　上述兩家買方中，誠泰保險是第一大股東為紫光集團的財險公司，東莞交投集團是由東莞市國資委100%持股的企業(yè)。

　　根據此前各方簽訂的產權交易合同，自銀保監(jiān)會對本交易予以批準之日起，中國信達不再擁有幸福人壽任何股權。而誠泰保險、東莞交投集團各自對幸福人壽持股30%、20.995%，分別成為幸福人壽第一大、第二大股東。

　　幸福人壽是中國信達2007年發(fā)起設立的一家壽險公司，信達控股已達12年。去年6月，中國信達首次公告擬出清幸福人壽股權，受到保險業(yè)極大關注。而后通過交易所掛牌對應股權資產，去年11月中旬公告找到意向受讓方，去年12月公告了買家即誠泰保險和東莞交投，并稱已簽下產權交易合同。

　　在獲批前，保險行業(yè)對這一交易能否獲批的觀點存在分歧。謹慎者認為，保險監(jiān)管準入門檻持續(xù)收緊，近年獲批股權變更的險企少之又少。同時，本身這則交易也有“蛇吞象”的意味；誠泰保險是一個體量不足百億的財險公司，擬收購的是一家體量6倍于自身的壽險公司。

　　不過本次交易獲批，也符合一些業(yè)界人士的預期。一方面，這2家受讓者，一家本身就是保險公司，另一家是地方國資；另一方面，這次股權轉讓有中國信達回歸主責主業(yè)的背景，這是監(jiān)管鼓勵的方向。

　　信達：轉讓符合主業(yè)方向，有助于提高資本運營效率

　　作為從事不良資產經營業(yè)務的公司，中國信達曾在去年12月公告稱，公司董事會認為，本次轉讓事項符合本公司聚焦不良資產主業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，有助于本公司優(yōu)化整合子公司資源，改善集團資產結構，提高資本運營效率，進一步提升不良資產主業(yè)的核心競爭能力。

　　中國信達去年12月的公告中表示，預期轉讓所得款項凈額約為75億元，將用作一般營運資金，或用于集團未來潛在投資。預期轉讓事項完成后，本集團將錄得未經審核除稅前溢利約44.2億元。

　　中國信達近年承受較大的股東權益回報率ROE下行壓力。2014年到2017年，其平均ROE穩(wěn)定在14%附近，但此后有所下滑，2018年ROE為8.32%，2019年ROE為8.56%。

　　在出售幸福人壽之前，中國信達曾轉讓另一財險子公司的多數股權——其曾對信達財險（現(xiàn)國任財險）持股51%，于2016年轉讓了絕大多數股權，持股比例降至10%，變?yōu)樾胚_財險第三大股東。當時的信達財險經營情況也不佳，而這筆股權轉讓交易讓中國信達收益不菲。深投控以42.2億元收購信達財險41%的股權，而2016年底信達財險合并凈資產約26.50億元，以此計算的41%股權對應權益為10.87億元，相當于溢價近三倍。

　　誠泰保險曾披露：用幸福人壽22家分公司推進機構建設、交叉銷售

　　在收購幸福人壽股權的一邊，誠泰保險將以受讓所得30%的股權，成為幸福人壽第一大股東。對于這次收購的考慮，誠泰保險去年12月26日曾在交易預披露中有所表示。“我公司認為，本次交易有利于誠泰保險基于客戶視野提供一體化的保險保障服務，有利于利用投資標的22家省級分支機構的網絡資源推進機構建設和交叉銷售?！?/p>

　　從這一表述看，其最相中的還是幸福人壽的22家省級機構網絡。

　　誠泰保險成立于2011年，注冊資本59.7億元，公司注冊地為云南昆明，經營區(qū)域僅包括云南、四川、河南、山西、湖南。2019年末，其總資產93.7億，凈資產78.4億；2019年保費15.2億。2018年12月，誠泰保險實現(xiàn)“易主”，紫光集團通過云南混改機會成為誠泰保險第一大股東，持股比例33%。

　　而幸福人壽是中國信達2007年發(fā)起設立的一家壽險公司，注冊資本101.3億元，2019年末總資產631億、凈資產51.38億元；2019年保費82.5億。經營區(qū)域覆蓋22個省級地區(qū)，更接近一個全國性保險機構。

　　去年6月，中國信達首次公告擬出清幸福人壽股權，受到保險業(yè)極大關注。幸福人壽成立以來，經營情況并不穩(wěn)定。當時就有保險業(yè)內人士對券商中國記者分析，幸福人壽仍有一些賣點，其中最大賣點就是分支機構網絡覆蓋面較廣，經營區(qū)域覆蓋22個省級地區(qū)。

　　另外，誠泰保險的第一大股東紫光集團也一直覬覦壽險牌照。據公開信息，紫光集團2017年初曾想發(fā)起設立新的壽險公司中青人壽，不過遲遲未見獲得籌建批復。

　　誠泰保險2019年12月曾披露，2019年3季度末，公司總資產98.82億元，剔除融資回購總資產為92.94億元，權益類資產賬面余額為4.99億元，占公司上季度末總資產（剔除融資回購）的比例為5.37%。預計對幸福人壽投資完成后，該項目投資余額占公司上季末總資產比例為47.47%。

　　而根據《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》規(guī)定，投資權益類資產的賬面余額，不包括保險公司以自有資金投資的保險類企業(yè)股權。由于該項投資屬于保險公司以自有資金投資的保險類企業(yè)股權，因此，預計投資完成后，公司權益類資產賬面余額占上季末總資產的比例不變，仍為5.37%。

　　人保壽險舊部能否激活幸福人壽資源？

　　“幸福還是有很好的基礎的，在信達手里沒有充分發(fā)揮出來，在別人手里可不一定?！痹行胚_系人士稱。

　　在他看來，這些基礎有多項。首先，幸福人壽經營區(qū)域覆蓋22個省級地區(qū)，布局了較多的全國機構網點。如今一家險企一般一年只能獲批兩家省級分公司，新公司要達到這樣數量的布局并不容易。其次，背靠信達乃至建行，幸福人壽在“準銀行系險企”的優(yōu)勢下，也積累了一定的業(yè)務資源和銀行合作關系。另外，幸福人壽還有業(yè)內獨樹一幟的業(yè)務，即以房養(yǎng)老，這一業(yè)務雖然總量不大，但在特定受眾中具有一定口碑。

　　不過，幸福人壽自成立以來的12年內，經營情況并不穩(wěn)定，尚沒有進入穩(wěn)定盈利周期，這是這家中型險企最大的難題。2018年虧損68億，成為當年度虧損最大的壽險公司；2019年凈利潤約7600萬元；今年一季度又虧損3500萬。

　　能否將這家有一定基礎但又不是那么好的資產盤活，充分發(fā)揮出價值？要看新股東進來的后的戰(zhàn)略。從“人”上可窺見一二。

　　據悉，誠泰保險第一大股東變?yōu)樽瞎饧瘓F后的主要高層班底，包括董事長王慧軒、總經理徐哲，都來自人保壽險。公開資料顯示，王慧軒曾在人保壽險廣東分公司籌備組、山東分公司分別擔任過負責人和總經理，位至人保壽險副總裁，還曾擔任過人保資本投資管理公司董事長、總裁；現(xiàn)任紫光集團有限公司執(zhí)行董事、聯(lián)席總裁。徐哲曾任人保壽險總公司部門總經理，人保養(yǎng)老金公司籌備組負責人，中青信投控股有限責任公司副總裁。

　　券商中國記者曾獲悉一份新股東進駐幸福人壽的10人工作組名單，其中多數為人保壽險舊部，包括王慧軒在內。據接近這個工作組的人士評價，這些人中不少都比較有專業(yè)能力，他們大約2016年從人保壽險離開，意氣風發(fā)。

　　同時，幸福人壽大股東變化后，原信達系派駐幸福人壽的人員去留如何？從此前中國信達轉讓旗下信達財險股權時的情況看，可能要結合新股東意見和當事人意愿。此前掛牌公告顯示，幸福人壽職工人數4400人。

　　伴隨這次控股權變更，幸福人壽是否會更名，也是一個話題。

　　其他AMC會否出售各類子公司？

　　隨著信達出售幸福人壽股權獲批，一個話題也受到關注，即其他國有金融資產管理公司（AMC）會否有類似動作。作為不良資產處置機構回歸主責主業(yè)以及提高資本回報等情況，在其他幾家AMC機構也適用。

　　目前，中國長城、中國東方、中國華融旗下都有多家金融類子公司，其中，有些機構經營情況并不盡如人意。

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責任編輯：張緣成