大資管背景下，保險行業(yè)2015年迎來擴張期，在保費收入、資產規(guī)模增加的同時，以安邦、前海人壽為代表的險企也在資本市場叱咤風云，這無疑體現了保險行業(yè)的雄厚資本以及行業(yè)景氣程度的提升。本文將從中國保險行業(yè)宏觀梳理以及上市保險公司微觀經營數據兩個角度為大家介紹目前保險行業(yè)的運營狀態(tài)，未來我們也將持續(xù)跟蹤行業(yè)動態(tài)。

保險公司土豪排名

圖1：注冊資本排名前50的保險公司以及分公司數量

數據來源：東方財富Choice數據

注冊資本反映了險企的資本雄厚程度，從保險公司的注冊資本來看，目前境內一共有13家保險公司注冊資本超過100億元，從上至下分別為：安邦保險、中國人保、中國再保險、平安人壽、安邦人壽、中國人壽、平安產險、中國人保壽險、中國平安、華夏人壽、中國財險、天安保險。

其中，具有紅色背景的“土豪”安邦保險于2014年末增加注冊資本至619億元超越中國人保成為境內注冊資本最高的險企，如果加上安邦人壽，安邦集團的注冊資本高達900多億元，為其后來大規(guī)模的海外并購打下堅實的資本基礎。中國人保和再保險公司的注冊資本目前也超過400億元為424.24和421.78億元。

而上市的四家險企注冊資本在安邦面前就有點小巫見大巫了，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的注冊資本分別為282億元、182億元、90億元和31.2億元，四家險企合計注冊資本尚不及安邦保險一家。

圖2：險資持股情況

數據來源：東方財富Choice數據

在去年牛市中，險資頻繁舉牌上市公司惹人關注。據我們統(tǒng)計，保險機構持上市公司流程股比例靠前的上市公司如上圖顯示。其中南坡A被前海人壽持26.8%，民生銀行被安邦持股22.77%，希努爾被華夏人壽持股21.82%，位居前三。而榜單內出現頻數最高的險資無疑是安邦集團，目前安邦所持流通股比例較高的上市公司包括南坡A、金風科技、同仁堂、招商銀行以及萬科A。

保費收入以及份額情況

圖3：保費收入情況

數據來源：東方財富Choice數據

2015年，國內保險公司實現財險保費收入8423億元，同比增長11.65%，增速出現下滑。

人壽保險方面，2015年保險公司實現保費收入15859億元，同比大增73%。

圖4：壽險保費收入中外保險企業(yè)份額情況

數據來源：東方財富Choice數據

圖5：財險保費收入中外保險企業(yè)份額情況

數據來源：東方財富Choice數據

境內保險企業(yè)雖多，但大部分市場份額還是屬于中資保險公司。近年來，中資人壽保險保費收入占據市場98%左右的份額，而外資占據2%，而2014年起由于安邦、前海人壽等中資壽險的崛起，外資壽險份額進一步下降；財險方面，外資險企份額稍高，近年來份額在5%~6%且有上升的態(tài)勢。

圖6：中資、外資保險公司人壽、財險保費收入以及市場份額

數據來源：東方財富Choice數據，保監(jiān)會

圖7：中資人壽、外資人壽排名

數據來源：東方財富Choice數據

市場份額方面。2015年中國人壽、平安人壽、新華人壽占據壽險市場份額前三，分別為22.96%、13.14%、7.05%。外資方面，工銀安盛、友邦和中意排在前三，工銀安盛的保費規(guī)模達到235億元排在整個險企第15位。

圖8：中資財險、外資財險份額排名

數據來源：東方財富Choice數據

財險方面，中資險企的前三無疑是人保、平安和太保，2015年的市場份額分別為33.36%、19.43%、11.21%，占據市場總份額六成。外資保險公司方面，安盛天平、中航安夢和美亞排在前三，安盛天平領跑外資財險保費收入為71億元。

地區(qū)保費情況

在保險公司保費收入中，人身險、壽險、財產險是保費中占比最高的三項。而全國各地區(qū)的保費收入與地區(qū)人口數量以及人均GDP高度相關，人口大省以及一線城市保費收入較高。

圖9：全國各地區(qū)壽險保費收入情況

數據來源：東方財富Choice數據

2015年，全國壽險保費收入增速為21.6%.分地區(qū)來看，廣東省、江蘇省、山東省以及河南省排名前4。其中廣東省2015年的壽險保費收入達到1206億元，江蘇也超千億達1084億元。而北京的壽險保費收入為778億元，上海為608億元。海南、寧夏、西藏、青海的保費收入在全國各地區(qū)中墊底，但由于基數較低的原因，以上四個地區(qū)2015年的壽險保費收入增長速度為全國最高。

圖10：全國各地區(qū)人身險保費收入情況

數據來源：東方財富Choice數據

全國人身險的保費收入增速高于壽險以及財險，2015年的增速為25%。分地區(qū)來看，江蘇、廣東、山東和北京排名前四，其中廣東省的人身險保費收入為1502億元，江蘇1318億元，山東1070億元，北京1059億元，不少地區(qū)的人身險保費增速都超過30%。

圖11：全國各地區(qū)財險保費收入情況

數據來源：東方財富Choice數據

財險方面，江蘇、廣東、浙江和四川排名前四，其中江蘇的財險保費收入為672億元，廣東665億元，浙江525億元，山東474億元。上海、北京的財險保費收入為355億元和345億元。財險保費增速方面全國地區(qū)保持較高的同步性，大部分地區(qū)以10%~15%的速度增長。

2015明星保險公司（安邦、前海人壽）

“土豪”安邦，“野蠻人”前海人壽無疑是去年資本市場上的明星保險公司，那么在資本市場頗為豪放的兩家險企的保費收入情況又是如何？

圖12：安邦財險收入與市場份額

數據來源：東方財富Choice數據

圖13：安邦人壽收入與市場份額

數據來源：東方財富Choice數據

安邦財險業(yè)務于2007年開始，初期迅速擴張，年末財險保費收入達到57億元，一度占據市場份額的3%。中期雖然保費收入增加，但市場份額開始出現下降趨勢。近兩年來安邦財險保費收入出現下降，去年末財險保費收入已經下降到53億元，市場份額大幅下降到0.6%。

相比于財險，安邦保險把更多的精力與資源投入到了壽險業(yè)務。11年起，安邦開展壽險業(yè)務，在經歷兩年的醞釀期后安邦壽險保費收入出現爆發(fā)式增長。2013年末安邦人壽保費收入不過13.68億元，市場占比僅0.13%，而2014年末安邦人壽保費收入高達528億元，市場占比達到4.42%，目前安邦人壽的市場份額保持在3.5%以上。

圖14：前海人壽收入

數據來源：東方財富Choice數據

前海人壽與安邦人壽類似，于2014年初開始發(fā)力，壽險收入成指數級增長，雖然規(guī)模不如安邦但增速十分可觀，一直保持上升態(tài)勢。2015年前海人壽的人壽保險保費收入市場份額為1.1%。

圖15：2015年上市險企總資產（億元）

數據來源：東方財富Choice數據

2015年，上市的四家險企總資產合計87979億元，其中中國平安資產規(guī)模為47652億元、中國人壽24483億元、中國太保9238億元、中國人保6606億元。中國平安總去年資產規(guī)模增速最快，同比增長18.9%，資產增加了7600億元。

圖16：2015年上市險企保費收入情況（億元）

數據來源：東方財富Choice數據

保費收入方面，中國人壽一直處于四家上市公司第一。2015年中國人壽實現保費收入3623.01億元，中國平安3498億元，中國太保1893億元，新華保險1112億元。雖然中國人壽目前處于第一，但中國平安有趕上反超之勢。

圖17：上市險企保費收入增長速度

數據來源：東方財富Choice數據

從保費收入增速來看，中國平安在4年來一直保持最快的增長速度且有加快的趨勢。2015年中國平安保費收入同比增長21%，遠超其他上市險企。中國人壽雖然保費基數較高，但增速較慢，今年不出意外中國平安的保費收入將超過中國人壽。

圖18：2015年上市險企主營收入（億元）

數據來源：東方財富Choice數據

主營收入方面，4家上市保險公司都保持了10%以上的增速。其中中國平安主營收入最高，規(guī)模達到6200億元，同比增速高達34%，領跑上市險企業(yè)。新華保險2015年主營收入1584億元，太保主營收入2472億元，中國人壽則是5113億元。由于中國平安的保費增長速度一直保持著業(yè)內領先水平，其在2014年的主營收入已經超過了中國人壽。

圖19：2015年上市險企凈利潤（億元）

數據來源：東方財富Choice數據

凈利潤方面，中國平安繼續(xù)擴大領先優(yōu)勢，2015年實現凈利潤651.78億元，同比增長36%，10.8%的凈利潤率為上市險企最高。中國太保去年凈利潤180億元，同比增速高達60.4%。人壽利潤增速最低，同比增長8.22%，實現利潤351.87億元。

上市險企投資情況

面對利率下行、債券市場震蕩上揚、信用利差收窄的固定收益投資環(huán)境，險資加大了交易類債券、其他金融產品投資力度，加大了權益類資產投資的比重。

圖20：上市險企投資收益率（%）

數據來源：東方財富Choice數據

由于2015年牛市效應下險資加大了對權益類資產的配置，四家上市企業(yè)的投資收益率相比前兩年有明顯提高。具體來看，2015年中國平安的投資收益率8%為四家企業(yè)最高，人壽6.24%，新華7.5%，太保6.8%，投資收益率的高低也側面反映了上市險企經營利潤的情況。

圖21：保險企業(yè)資產配置概況

數據來源：上市公司年報

2015年，上市險企加大了對權益類資產的配置，固收類資產份額則下降，權益類比重的增加也提升了險企的投資收益。具體來看，中國人壽和新華保險權益類資投資比重提升最高，相比2014年都提高了6.7%，但投資收益率卻不如太保和平安，去年股災影響看來不小。平安權益類資產比重增加最小，但增加了投資性物業(yè)的比重，資產配置切換犀利在2015年取得了優(yōu)異的投資收益。

圖22：上市險企投資規(guī)模

數據來源：東方財富Choice數據

上市保險企業(yè)的投資規(guī)模與保費收入情況相似，人壽的規(guī)模最大。2015年人壽投資規(guī)模達到2.287萬億元，中國平安次之為1.73億元，四家險企的總投資規(guī)模達到5.5萬億元。人壽雖然投資規(guī)模最大，但最近5年的投資收益率卻一致處于下風。

保險公司獨有價值指標情況

保險公司有兩個特殊價值指標：內含價值和新業(yè)務價值。內含價值是基于一組關于未來經驗的假設，以精算方法估算的一家保險公司的經濟價值。一年新業(yè)務價值代表了基于一組關于未來經驗的假設，在評估日前一年里售出的新業(yè)務所產生的經濟價值。內含價值不包含評估日后未來新業(yè)務所貢獻的價值。

圖23：上市保險公司內含價值和新業(yè)務價值