原標(biāo)題：養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱迎破局之年 同臺(tái)競(jìng)技公募彰顯專業(yè)優(yōu)勢(shì)

　　進(jìn)入2020年，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)迎來向上拐點(diǎn)。近期，銀保監(jiān)會(huì)等多部門作出部署，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱將被納入國(guó)家重大改革內(nèi)容，未來符合規(guī)定的銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金、信托等都有望成為支撐第三支柱的金融產(chǎn)品，并有更多利好政策正在醞釀中。

　　面對(duì)諸多養(yǎng)老金融產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，已經(jīng)運(yùn)行了一年多的養(yǎng)老目標(biāo)基金無論從業(yè)績(jī)還是規(guī)模上來看，優(yōu)勢(shì)都十分顯著。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩表示，在中國(guó)，公募基金管理了56%的養(yǎng)老金，而且公募基金助力社?；鹑〉昧司硟?nèi)股票組合的15.76%的年化收益率，未來還將發(fā)揮更重要的作用。

　　長(zhǎng)錢長(zhǎng)投 公募發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)

　　種種跡象顯示，2020年或成為個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)建設(shè)的破局之年，相關(guān)的制度改革已經(jīng)箭在弦上。

　　年初，銀保監(jiān)會(huì)在《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，對(duì)加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)就有了明確指示。1月13日，在國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在回答記者提問時(shí)表示，要加快養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱改革的頂層設(shè)計(jì)，下一步要將養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱改革納入國(guó)家重大改革內(nèi)容。近期財(cái)政部、人社部等多部門對(duì)推動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱發(fā)展也作出了具體部署。群策群力之下，多路長(zhǎng)期資金有望滾滾而來。

　　在長(zhǎng)期投資方面，公募基金通過社保投資已經(jīng)作出了表率。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)陳文輝近期透露，初步核算，2019年全國(guó)社保基金投資收益額超過3000億元，投資收益率約15.5%。截至2019年末，全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)總額2.6萬億元，累計(jì)投資收益額1.25萬億元，年均投資收益率8.15%。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩表示，在中國(guó)，公募基金管理了56%的養(yǎng)老金，而且公募基金助力社保基金取得了境內(nèi)股票組合的15.76%的年化收益率，未來還將發(fā)揮更重要的作用。

　　為何推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)迫在眉睫？銀華基金FOF投資管理部表示，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系由三大支柱構(gòu)成：一是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。二是企業(yè)主導(dǎo)的補(bǔ)充保險(xiǎn)，主要是企業(yè)年金。三是個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。其中，基礎(chǔ)保險(xiǎn)作為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的主要支柱，覆蓋率明顯不足；企業(yè)年金作為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第二支柱的主要力量，參與度同樣不高，規(guī)模也比較小，并存在給付能力不足的問題，因此發(fā)展我國(guó)個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)刻不容緩。

　　華泰證券研報(bào)顯示，目前市場(chǎng)上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品主要由銀行、保險(xiǎn)、基金和信托等四類機(jī)構(gòu)提供。其中，商業(yè)銀行主要發(fā)行投資周期較長(zhǎng)、收益有較高保障的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品；保險(xiǎn)公司提供商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)等，能對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較好的控制；信托公司可以根據(jù)投資者的養(yǎng)老需求，定制各類附帶養(yǎng)老保障的信托產(chǎn)品；而基金公司主要提供目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，這類產(chǎn)品能較好地匹配大眾養(yǎng)老投資者的生命周期屬性。

　　越來越多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金積累多年的專業(yè)投資能力，將對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱形成最堅(jiān)實(shí)的支撐。2018年9月運(yùn)行至今的養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)呈現(xiàn)出良好的效果。研報(bào)顯示，截至2019年末，已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金達(dá)64只，總規(guī)模超過240億元。從成立以來的回報(bào)來看，絕大多數(shù)產(chǎn)品呈現(xiàn)正收益，僅5只微虧，回報(bào)最高的是興全安泰平衡養(yǎng)老和中歐預(yù)見養(yǎng)老2035，成立以來收益率均超過15%，南方養(yǎng)老2035和華夏養(yǎng)老2050回報(bào)超過10%。

　　投顧助力 權(quán)益投資提升回報(bào)

　　目前整個(gè)金融領(lǐng)域?qū)ㄔO(shè)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱密切關(guān)注，可以預(yù)計(jì)在不久的將來，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱中將包含銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金、信托等多類符合規(guī)定的金融產(chǎn)品。同臺(tái)競(jìng)技中，公募基金怎樣才能勝出成為業(yè)內(nèi)人士熱議的話題。

　　嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)是整個(gè)資管行業(yè)的機(jī)遇，也是公募基金面臨的巨大機(jī)遇。為此，基金公司首先要整合和形成更優(yōu)秀的資產(chǎn)配置能力，讓產(chǎn)品更加符合養(yǎng)老金這一類長(zhǎng)期資金的特性與需求。其次，基金公司還要從客戶角度出發(fā)，探索出更好的買方代理的銷售模式，養(yǎng)老金投資在買方代理的模式下將得到更好的發(fā)展。

　　中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明表示，要構(gòu)建養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱投資的良性生態(tài)，投資回報(bào)率是重中之重。他表示，長(zhǎng)錢要長(zhǎng)投，投到收益率低的產(chǎn)品上對(duì)個(gè)人的損失是非常大的。長(zhǎng)期來看，投資權(quán)益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并不高，只是中間的波動(dòng)性大。竇玉明認(rèn)為，提高投資收益率有兩種較好的方法，一是加大權(quán)益資產(chǎn)配比，二是進(jìn)行全球資產(chǎn)配置。他建議，將長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的存量?jī)?yōu)質(zhì)權(quán)益類公募基金和投資海外市場(chǎng)的產(chǎn)品納入養(yǎng)老金合格產(chǎn)品池。

　　另一方面，養(yǎng)老投資與投顧的結(jié)合也被業(yè)內(nèi)廣泛看好。去年年底，公募基金投資顧問業(yè)務(wù)正式落地?；鸸酒毡楸硎荆鹜额櫂I(yè)務(wù)落地能更好地服務(wù)于養(yǎng)老投資需求。

　　南方基金宏觀研究與資產(chǎn)配置部總經(jīng)理魚晉華認(rèn)為，投顧業(yè)務(wù)是投資與顧問服務(wù)的融合，基于客戶需求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異化而為其提供更合適的投資解決方案，掌握核心投資能力及客戶資源的公司能夠脫穎而出。魚晉華還表示，基金投顧與FOF有所不同。FOF是公募基金產(chǎn)品，是純粹的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而投顧業(yè)務(wù)是投資與顧問服務(wù)的融合，基于客戶需求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異化而為其提供更合適的投資解決方案。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從美國(guó)投顧市場(chǎng)、養(yǎng)老投資及相關(guān)FOF產(chǎn)品的發(fā)展情況來看，有非常多的投顧服務(wù)可基于養(yǎng)老場(chǎng)景展開。隨著中國(guó)人口老齡化程度的不斷加深，養(yǎng)老投資將成為最重要的投資場(chǎng)景之一。獲得試點(diǎn)資格的公司將在數(shù)字化、智能化的科技賦能之下，更好地幫助投資者獲得與自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的個(gè)人養(yǎng)老投資解決方案。

　　日期型與風(fēng)險(xiǎn)型 養(yǎng)老基金該怎么挑選

　　券商研報(bào)顯示，目前已獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金達(dá)94只，包括46只目標(biāo)日期型產(chǎn)品及48只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，公募養(yǎng)老產(chǎn)品陣容日益壯大。但在投資者看來，選擇養(yǎng)老目標(biāo)基金便意味著“擇一基而終老”。面對(duì)越來越多的養(yǎng)老基金產(chǎn)品，投資者該如何選擇？業(yè)內(nèi)人士表示，投資者可以從認(rèn)識(shí)目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)兩大類型開始。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用一站式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方式，將養(yǎng)老投資需求打包。養(yǎng)老目標(biāo)日期基金和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金同樣具有一站式特征，投資者既可以根據(jù)退休年份選擇相應(yīng)到期日的目標(biāo)日期基金，也可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。

　　具體而言，目標(biāo)日期基金根據(jù)投資者的生命周期特征及各類金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，設(shè)定到期日投資目標(biāo)與約束，求解每個(gè)年齡對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)最優(yōu)配置比例。而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金以預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)Q定資產(chǎn)選擇與配置。根據(jù)投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異，基金公司通常會(huì)發(fā)行一系列不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金以滿足不同客戶的投資需求。

　　從海外成熟市場(chǎng)養(yǎng)老產(chǎn)品的情況來看，2018年美國(guó)市場(chǎng)中養(yǎng)老目標(biāo)日期基金規(guī)模達(dá)1.1萬億美元，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模為3480億美元，目標(biāo)日期基金規(guī)模更大、增速更明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目標(biāo)日期產(chǎn)品更加主流，而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金在理念上更加簡(jiǎn)潔易懂，是養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展初期更加合適的產(chǎn)品。

　　為何養(yǎng)老產(chǎn)品要分成這兩種類型？富國(guó)基金多元資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理張子炎認(rèn)為，雖然目標(biāo)日期基金是一類依賴標(biāo)準(zhǔn)化的養(yǎng)老解決方案，但每個(gè)人的生活習(xí)慣、家庭背景和投資偏好不同，難以找到一個(gè)適用大多數(shù)人的養(yǎng)老投資計(jì)劃，這些都是目標(biāo)日期基金難以滿足的需求。而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金由于其風(fēng)險(xiǎn)收益特征恒定，投資者可以按照自己的實(shí)際情況選擇不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。從已發(fā)的養(yǎng)老目標(biāo)基金的表現(xiàn)也可以看到，目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中都有表現(xiàn)出色的單品，暫未形成顯著差距。

　　換句話說，如果投資者對(duì)自己養(yǎng)老金投資的需求清晰、明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，且有一定的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，可以選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，這不僅可以實(shí)現(xiàn)清晰有效的投資風(fēng)險(xiǎn)管理，而且還有充分的個(gè)人操作空間。投資者可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷，主動(dòng)調(diào)整對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的配置。而如果投資者是一名理財(cái)小白或者比較忙，無暇顧及賬戶資產(chǎn)管理，那么目標(biāo)日期基金是更好的選擇。目標(biāo)日期基金操作透明，對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的趨勢(shì)一目了然。更重要的是，買入后可以省去個(gè)人的日常維護(hù)，將市場(chǎng)判斷和調(diào)整操作都交由專業(yè)的投資管理人去做。

　　另一方面，隨著全社會(huì)對(duì)個(gè)人養(yǎng)老重視程度的不斷提升以及制度改革的不斷推進(jìn)，投資者長(zhǎng)期投資的理念也將更加堅(jiān)實(shí)。鐘蓉薩表示，通過養(yǎng)老金繳費(fèi)，用稅收激勵(lì)方式將養(yǎng)老金繳費(fèi)鎖定在個(gè)人賬戶里，使資金長(zhǎng)期化，這樣才能通過基金公司、保險(xiǎn)公司等專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者引導(dǎo)長(zhǎng)期投資行為，讓投資者享受到復(fù)利的價(jià)值，更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。

責(zé)任編輯：王進(jìn)和