前兩個(gè)月，資本市場(chǎng)漲幅喜人的勢(shì)頭，無疑給保險(xiǎn)行業(yè)帶來了新機(jī)，在這一利好形勢(shì)的賦能下，不少人身險(xiǎn)公司所交出的前三季度“答卷”讓市場(chǎng)驚喜連連，保費(fèi)凈利雙增的保司不在少數(shù)，投資收益情況也可圈可點(diǎn)。

正所謂“幾家歡喜幾家愁”，作為“電力系”險(xiǎn)企的英大人壽，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻繼續(xù)承壓，今年前三季度保費(fèi)收入和凈利潤(rùn)雙雙下行。

據(jù)其披露的2024年三季度償付能力報(bào)告，截至今年三季度末，英大人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入162.27億元，同比微幅下降1.18%；當(dāng)期凈虧損7.72億元，虧損額度較去年同期的-5.25億元進(jìn)一步放大，在已公布前三季度業(yè)績(jī)的76家壽險(xiǎn)公司中，英大人壽進(jìn)入虧損前十。

不過，較為割裂的是，在投資端方面，受益于權(quán)益市場(chǎng)的回暖，今年前三季度英大人壽投資收益表現(xiàn)卻非常可觀。其中，投資收益率為3.16%，同比提升0.97個(gè)百分點(diǎn)；綜合投資收益率達(dá)到5.98%，同比大幅增長(zhǎng)了3.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)近三年平均投資收益率和平均綜合投資收益率也保持著較高位，分別為4.53%、3.44%。

01

前三季度賠付支出激增近七倍

盈利空間被壓縮

事實(shí)上，從2022年開始，英大人壽就開啟了“虧損模式”，2022年虧損3.87億元，2023年虧損8.4億元，加上今年前三季度的虧損額，這兩年多以來英大人壽已經(jīng)虧損掉了近20億元。要知道自從2014年該公司實(shí)現(xiàn)盈利以來，到2021年8年時(shí)間一共才盈利13.08億。換言之，前些年所獲取的所有利潤(rùn)完全沒有覆蓋住目前的虧損，壓力可見一斑。

正如我們前文提及的，今年前三季度英大人壽的投資端非常優(yōu)秀，但為何有了投資收益端的助力加持，英大人壽仍未能扭虧為盈，反而還陷入了虧損幅度持續(xù)加大的窘境？問題究竟出在哪兒？

《每日財(cái)報(bào)》翻閱了英大人壽在中國(guó)貨幣網(wǎng)披露的2024年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)了一絲端倪，核心原因在于快速增長(zhǎng)的賠付支出，推高了營(yíng)業(yè)支出成本，進(jìn)一步壓縮了盈利空間。

根據(jù)英大人壽披露的2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度公司總賠付支出高達(dá)72.97億元，較2023年同期的10.77億元竟然翻了近乎七倍之多，當(dāng)期賠付支出占總保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比重已經(jīng)由去年同期的僅為6.56%飆升至了45%。也就是說，今年英大人壽好不容易賺來的保費(fèi)，竟然要將超過四成的收入拿去填補(bǔ)賠付支出的大額“窟窿”。

此外，英大人壽一年時(shí)間激增了超七倍的賠付支出，也是今年前三季度整個(gè)營(yíng)業(yè)成本端中支出增速最高的一項(xiàng)。

作為鮮明對(duì)比，英大人壽一直以來居高不下的退保金、提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和手續(xù)費(fèi)及傭金支出，在今年前三季度都有了很大的改善，支出費(fèi)用大幅壓降。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)退保金降至9.05億元，相較于去年同期的26.78億元，斷崖式壓降了66.21%；提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金由2023年同期的109.69億元縮減至97.11億元，下降幅度為11.47%；而手續(xù)費(fèi)及傭金支出則壓降至了6.45億元，同比大幅下降73.55%。

可以看到，在整個(gè)營(yíng)業(yè)成本支出端口，此前不少持續(xù)增長(zhǎng)的費(fèi)用指標(biāo)到今年前三季度都有不同程度控制，而且壓降的幅度也很大，只不過縮減的再多，也抵消不了賠付支出如直線般的躥升。因此，今年前三季度，英大人壽總營(yíng)業(yè)支出不降反升，達(dá)到了192.51億元，同比增長(zhǎng)4.53%。

將時(shí)間周期拉長(zhǎng)，英大人壽賠付支出每年都在上漲，歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近三年（2021年-2023年）其每年賠付支出分別為9.62億元、9.72億元和15.24億元，期間所占總保費(fèi)收入的比重由5.44%增至7.93%。

02

分紅險(xiǎn)給付流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迎來重大調(diào)整

問題也接踵而來，為何英大人壽的賠付支出都在逐年增長(zhǎng)，似乎沒有停止的跡象？《每日財(cái)報(bào)》分析，這可能與保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有極大的關(guān)聯(lián)。

回過頭來看，早年英大人壽主要是依靠銀保渠道來銷售分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，彼時(shí)分紅保險(xiǎn)可謂扛起銷售大旗，但這類產(chǎn)品往往是存續(xù)期產(chǎn)品，面臨著較大的到期付給壓力，近年陸續(xù)到期后會(huì)導(dǎo)致賠付壓力激增。

數(shù)據(jù)顯示，早在2021年和2022年，該公司分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)分別為136.09億元、97.54億元，分別占當(dāng)年總保費(fèi)規(guī)模的比重高達(dá)70.99%和51.59%，常年為公司第一大險(xiǎn)種。

而在2024年三季度償付能力報(bào)告中的一組數(shù)據(jù)，也能夠顯示出英大人壽所面臨的分紅險(xiǎn)給付流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。截至今年9月末，該公司分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-36.73億元，而去年同期這一數(shù)值為7.2億元，一年時(shí)間內(nèi)由正轉(zhuǎn)負(fù)，下行之勢(shì)可見一斑。

而隨著此前銷售的多款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品陸續(xù)在保險(xiǎn)期限后履行滿期給付，這預(yù)示著英大人壽在接下來的幾年時(shí)間里將承受更為沉重的滿期給付壓力，賠付支出或有繼續(xù)上揚(yáng)的可能。

或是意識(shí)到癥結(jié)所在，近年來基于業(yè)務(wù)價(jià)值及償付能力等方面考慮，英大人壽在負(fù)債端積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制躉交分紅險(xiǎn)銷售，并加大增額終身壽險(xiǎn)的銷售力度。

2023年，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)在增額終身壽險(xiǎn)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，成為該公司第一大險(xiǎn)種；而分紅保險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)則同比大幅減少，比上年下降 31.62 個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)退居為公司第二大險(xiǎn)種了。

而意外及短期健康險(xiǎn)在公司優(yōu)化保障方案的推動(dòng)下，規(guī)模及保費(fèi)占比均較上年有所提高；長(zhǎng)期健康險(xiǎn)受惠民保等普惠型產(chǎn)品沖擊，疊加市場(chǎng)需求逐步飽和影響，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，其規(guī)模保費(fèi)及保費(fèi)占比均同比有所下降。

此外，雖然2023年公司萬能保險(xiǎn)的規(guī)模及占比依然較小，但如今該險(xiǎn)種的退保情況卻是不容樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，英大人壽退保金額和綜合退保率居前三位的產(chǎn)品，合計(jì)產(chǎn)生的退保規(guī)模達(dá)7.09億元。其中，年度累計(jì)退保規(guī)模和退保率最高的一款產(chǎn)品是“英大元利A款團(tuán)體年金保險(xiǎn)（萬能型）”，前三季度累計(jì)退保金額達(dá)到了4.13億元，年度累計(jì)退保率高達(dá)67.78%。

03

償付能力水平難企穩(wěn)

股權(quán)變陣能脫困？

除了業(yè)績(jī)承壓外，英大人壽的償付能力不穩(wěn)定也像是懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。數(shù)據(jù)顯示，此前該公司綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率雙雙而下，其中，綜合償付能力充足率已從2018年末的210.59%降至2022年末的129.2%；核心償付能力充足率則降至64.6%歷史低位，已逼近50%的監(jiān)管“紅線”。

好在自去年開始，該兩項(xiàng)指標(biāo)均有所回升。截至2023年末，其綜合和核心償付能力充足率分別回升至159.12%、84.16%。今年以來則繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至今年9月末，該兩項(xiàng)指標(biāo)分別為212.84%、132.31%，皆較去年年末有所大幅提升。

然而，與同行其他人身險(xiǎn)企償付能力水平相比，英大人壽仍有不小差距。在已披露2024年三季度償付能力報(bào)告的76家壽險(xiǎn)公司中，英大人壽綜合和核心償付能力充足率排名第35位，處于中游水平。而且根據(jù)英大人壽償付報(bào)告第四季度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，公司的綜合和核心償付能力充足率預(yù)計(jì)將會(huì)分別下降至192.26%、113.24%。

整體看來，英大人壽現(xiàn)階段償付能力充足率符合監(jiān)管要求，還處于較充足水平，但考慮到償付能力受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，以及未來公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和資本市場(chǎng)不確定性的增強(qiáng)等因素，英大人壽仍需補(bǔ)充核心資本，提高償付能力充足水平。

為此，英大人壽頻頻釋放增資信號(hào)，在三季度償付能力報(bào)告中就這樣寫到：“下一步，公司將積極推動(dòng)增資引戰(zhàn)并研究運(yùn)用各種資本補(bǔ)充工具補(bǔ)充資本，同時(shí)，公司將持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，推進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

而在償付能力還有待進(jìn)一步提升的同時(shí)，英大人壽股權(quán)也在悄然開始生變。

2024年6月26日，英大人壽發(fā)布公告稱，中國(guó)電財(cái)計(jì)劃將其持有的英大人壽全部股份無償劃轉(zhuǎn)至英大集團(tuán)。完成劃轉(zhuǎn)后，英大集團(tuán)的持股比例將增至26.408%，仍為英大人壽第一大股東，而中國(guó)電財(cái)將不再持有英大人壽的任何股權(quán)。

據(jù)悉，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，作為“電網(wǎng)系”子公司之一的中國(guó)電財(cái)，是英大人壽的第三大股東，持有公司6.408%的股份。對(duì)于英大人壽本身而言，此次劃轉(zhuǎn)在實(shí)際控制人層面并無顯著變化，僅減少了一家參股公司。

2024年三季度償付能力報(bào)告最新披露股權(quán)數(shù)據(jù)顯示，英大人壽現(xiàn)有27家股東，其中，英大集團(tuán)持股20%，為公司第一大股東；美國(guó)萬通人壽保險(xiǎn)公司持股19.9%，為公司第二大股東。除美國(guó)萬通人壽保險(xiǎn)公司外，26家中資股東皆為國(guó)家電網(wǎng)的全資子公司或控股子公司，合計(jì)持有公司80.1%的股份。公司實(shí)際控制人為國(guó)家電網(wǎng)。

有分析人士指出，股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)可以看作是資產(chǎn)重組中的一種特殊交易形式，目的在于通過股權(quán)持有者的改變，來強(qiáng)化對(duì)持股公司經(jīng)營(yíng)管理的控制，進(jìn)而提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。而如果此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，會(huì)使得英大集團(tuán)話語權(quán)更高，進(jìn)一步鞏固第一大股東的地位，或許有助于公司決策的統(tǒng)一性和執(zhí)行效率的提升。