來源：慧保天下

　　9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證監(jiān)會主席吳清共同出席會議，并釋放一系列重磅利好政策支持資本市場發(fā)展以來，全社會的目光幾乎都被股市所吸引了。在經(jīng)歷最初的瘋漲、近兩天的回調(diào)之后，股市情緒出現(xiàn)明顯分化，而比股市情緒分化更嚴重的，則是保險業(yè)從業(yè)者的心。

　　渴望牛市者，是股東，是投資條線的所有人，是財險從業(yè)者，以及業(yè)余炒股的壽險公司內(nèi)勤員工。

　　懼怕牛市者，占比相對更多，是廣大的壽險業(yè)代理人、經(jīng)紀人，是業(yè)務條線的各層級經(jīng)營管理者。

　　個中邏輯不難理解，股市暴漲，上市險企股價上升，利潤報表也變得漂亮，股東、投資從業(yè)者里子面子都有了，而對于業(yè)務條線的人來說，情況則變得有點不妙，因為面對牛市，潛在客戶猶豫了，這讓本就承壓的負債端更加雪上加霜。

　　01

　　新華保險單季度利潤暴漲百億，新會計準則放大牛市效應 

　　牛市來了，保險股領漲，中國平安、中國人壽的市值時隔多年終于再度沖破萬億大關，一掃持續(xù)已久的陰霾。

　　10月8日晚間，新華保險在一眾上市保險公司中率先發(fā)布2024年前三季度業(yè)績預增公告，結果大大超出人們的預期。

　　根據(jù)公告，新華保險預計前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為186.07億元至205.15億元，與2023年同期相比，預計增加90.65億元至109.73億元，同比增長95%至115%。

　　186.07億元至205.15億元！相較于去年同期近乎翻番，相較于2024年上半年的110.83億元，也是近乎翻番。粗暴理解，僅第三季度，新華保險的歸母凈利潤就增加了近百億元。

　　如此亮眼的成績，頓時強化了資本對于新華保險的信心，這之后，股市雖然有所回調(diào)，其他上市險企的股價有所回落，但新華保險表現(xiàn)依然堅挺，股價在9日、10日連續(xù)上漲，并于10日在A股順利突破50元關口，于收盤達到51.73元；H股股價在10日更是大漲10.36%，于收盤達到28.75港元。截至10日收盤，新華保險A股市值達到1614億元，港股市值也達到896.9億港元。

　　從新華保險的表現(xiàn)大致可以管窺其他上市保險公司的利潤走勢，牛市來了，投資端的春天也來了。尤其是，從2023年開始，上市保險公司開始執(zhí)行新會計準則，投資端理念發(fā)生顯著變化，利潤波動性顯著增加，這將進一步放大牛市效應。

　　“慧保天下”在《魔鬼OR天使？上市險企利潤、凈資產(chǎn)劇烈波動，新會計準則推動壽險公司強化資產(chǎn)負債管理》一文中，曾詳細介紹新會計準則對上市保險公司的影響，指出新準則對于險企的資產(chǎn)負債匹配管理提出了更高的要求，同時導致了財務波動性的增加。結果是，受新會計準則的影響，不少保險公司將高息、打算長期持有、近期不打算賣出的股票大部分都放入了FVOCI（公允價值變動計入其他綜合收益）。顧名思義，這些股票的公允價值變動直接影響損益表：股票漲，利潤就漲；股票跌，利潤就跌，直接導致財務報表的波動顯著加劇。

　　股價暴漲之下，投資條線的保險業(yè)者成為了最繁忙的一群人，忙并快樂著，低利率下的投資壓力因此得以減輕。

　　暴漲的股價更讓股東成為最大的受益者，已經(jīng)開始有保險公司股東開始趁機出售部分股票。例如，新華保險股東“復星系”于9月27日減持約534萬股新華保險H股，每股平均價為21.0976港元，合計套現(xiàn)約1.13億港元。“復星系”持有的新華保險H股比例由6.23%降至5.71%。

　　02

　　負債端憂心忡忡，客戶持幣觀望，牛市持續(xù)或引發(fā)退保潮 

　　投資端人士忙并快樂的同時，負債端人士卻憂心忡忡。

　　保險代理人、保險經(jīng)紀人作為與客戶接觸的一線人員，最先感受到了牛市帶來的“負面影響”，在經(jīng)歷前期的“炒停售”之后，大多數(shù)人的業(yè)績旋即陷入低迷狀態(tài)，進一步降息的預期激發(fā)了些許的希望，卻很快被來勢洶洶的牛市所打破。

　　股市暴漲對于客戶的投保心理影響是顯而易見的，一方面是咨詢客戶投保意愿明顯減弱，更傾向于持幣觀望，另一方面是即便已經(jīng)簽單的客戶，也有一些開始選擇不交保費。有代理人直言，甚至不少客戶開始向其咨詢要不要買股票基金。

　　很多代理人的心態(tài)因此受到影響，在當下的宣傳上，開始更傾向于強調(diào)保險與股票、基金等的不同，突出投保保險不能只看重投資收益，保險的保障功能才是無法取代的。但鑒于近幾年保險公司主銷產(chǎn)品以增額終身壽、年金險等儲蓄型產(chǎn)品為主，主要賣點也是相對收益率，這樣的說辭在牛市之下似乎顯得非常乏力。

　　壽險公司高管們的擔心更加長遠，有人士直言，但凡股市持續(xù)上漲一個月，負債端就將承受巨大的壓力，更重要的是，保費收入快速下降還只是壽險公司面臨的第一重沖擊，只要牛市不停，就會有客戶選擇加杠桿，通過保單質(zhì)押貸款，甚至退保等來獲取現(xiàn)金流投入股市，而這種操作一旦形成規(guī)模，對于保險公司現(xiàn)金流的沖擊才是最值得警惕的。

　　近兩日，股市出現(xiàn)回調(diào)，不少業(yè)務條線從業(yè)者直言，心理壓力有所減輕。

　　03

　　分紅險銷售正當時，牛市之下，投連險、萬能險會否卷土重來？

　　當然，壽險公司業(yè)務條線的人士并未因為牛市而意志消沉，而是審時度勢，積極在產(chǎn)品創(chuàng)新方面尋找可能的突破點。

　　大力發(fā)展分紅險作為既定策略，成為當下壽險公司的主要著力點，不少保險公司開始利用產(chǎn)品切換之后的低迷期，加大人員招募力度以及分紅險的銷售培訓力度，力爭顯著提升一線代理人分紅險銷售能力。

　　近期，股市震蕩，更讓一些業(yè)內(nèi)人士認為，當下正是發(fā)展分紅險的最好時機。一方面，股市存在上漲的可能，這有利于提升分紅險分紅預期，增強分紅險對于客戶的吸引力——縱觀此前的分紅險銷售遇冷，除了代理人意愿以及專業(yè)能力不足的原因外，很大程度上就是因為分紅險分紅水平不高導致的。一場酣暢淋漓的牛市，顯然有助于打破這種負面印象，助推分紅險銷量走高。

　　另一方面，分紅險兼具保底收益+浮動收益，相較股市的大起大落，其可以在一定程度上滿足部分客戶求穩(wěn)+分享牛市紅利的心理，這在當下的市場環(huán)境下，也不失為一種差異化的競爭優(yōu)勢。

　　當然，相較于分紅規(guī)則更加復雜的分紅險，投資屬性更強的萬能險，尤其是投連險，無疑是更能直接反映股市走向的產(chǎn)品，而縱觀這兩類產(chǎn)品在國內(nèi)的發(fā)展史，也幾乎都是在牛市時期達到銷售高峰。

　　如今，牛市再至，萬能險、投連險還能卷土重來嗎？

　　值得注意的是，伴隨著監(jiān)管理念的變化，監(jiān)管方對于保險的內(nèi)涵與外延實際上已經(jīng)有了不同以往的認知，問題是，保險公司在經(jīng)歷了多次股市暴跌所帶來的理財型產(chǎn)品一地雞毛，以及數(shù)年的轉型后，還能重拾對于理財型產(chǎn)品的信心嗎？

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責任編輯：張文