來源：機(jī)構(gòu)之家

　　作為中華保險(xiǎn)集團(tuán)的壽險(xiǎn)支柱，中華聯(lián)合人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“中華人壽”）自成立至今已經(jīng)走過了九個(gè)春秋。盡管歲月不饒人，但中華人壽在業(yè)績上似乎仍處于青澀期，尚未跨入盈利的門檻，且近年來的財(cái)務(wù)虧損呈現(xiàn)出令人擔(dān)憂的擴(kuò)大態(tài)勢；此外，隨著保費(fèi)連續(xù)兩年的下降，曾經(jīng)以高速增長引以為傲的中華人壽，如今卻不得不面對增長光環(huán)的褪去。

　　2024年第二季度的償付能力報(bào)告進(jìn)一步揭示了中華人壽所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。報(bào)告顯示，公司上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入41.73億元，同比增長-7.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.93億元，同比擴(kuò)大158.7%。這些冰冷的數(shù)字，無不透露出公司經(jīng)營的緊迫危機(jī)。

　　在這樣的背景下，母公司東方資管的行動顯得意味深長。接連派遣具有深厚財(cái)務(wù)背景的董事長及高管人員，似乎是在對中華人壽進(jìn)行一次全面的財(cái)務(wù)體檢，試圖找出病灶、開出治病良方。這一系列動作，無疑傳遞出一個(gè)不容忽視的信號：中華人壽的財(cái)務(wù)健康狀況可能已經(jīng)亮起了紅燈，迫切需要專業(yè)的財(cái)務(wù)智慧來扭轉(zhuǎn)乾坤。

　　保費(fèi)狂飆背后的財(cái)務(wù)冰山

　　自2016年起，中華人壽在保險(xiǎn)市場上的表現(xiàn)可謂一騎絕塵，保費(fèi)規(guī)模從1.25億元飆升至65.14億元，這一躍進(jìn)式增長彰顯了其市場擴(kuò)張的雄心與實(shí)力。然而，好景不常在，2023年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入突然遭遇寒流，減少了11.89%，顯露出市場形勢的微妙變化。更令人關(guān)注的是，中華人壽陷入了虧損的深淵，從最初的1.42億元虧損逐步滑落至6.23億元的巨額虧損，虧損額的連年攀升深刻揭示了高速擴(kuò)張背后隱藏的低質(zhì)量發(fā)展問題。

　　2023年，資本市場的波動、無風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行，以及行業(yè)競爭的加劇，構(gòu)成了中華人壽面臨的三重困境，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資收益雙雙受挫，退保金的激增和壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的高額提取，如同兩把利劍，直指公司的財(cái)務(wù)要害，使得凈虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至-6.23億元。

　　步入2024年，中華人壽未能擺脫去年的陰霾，保費(fèi)規(guī)模繼續(xù)萎縮，虧損狀況愈發(fā)嚴(yán)重。營業(yè)收入方面，保費(fèi)收入的顯著下降導(dǎo)致了已賺保費(fèi)的同比減少；在營業(yè)支出方面，壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的提取因750日移動平均國債收益率的下降而顯著增加。在這雙重打擊下，中華人壽的虧損額從去年同期的1.52億元激增至3.93億元。

　　從產(chǎn)品、渠道策略來看，公司近年來以增額終身壽險(xiǎn)等長期期交業(yè)務(wù)為主，繼續(xù)采取以銀保、中介為主的多渠道發(fā)展策略，但個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)等渠道發(fā)展尚不成熟。隨著增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴(kuò)張和保費(fèi)占比的提高，負(fù)債端成本的壓力也隨之而來，形成了公司發(fā)展的雙重束縛。

　　這一壓力源自于多個(gè)方面：首先，增額終身壽險(xiǎn)的逐年遞增保額特性要求公司為未來的賠付承擔(dān)更高的保證成本；其次，隨著保額的增加，必須計(jì)提更多的責(zé)任準(zhǔn)備金，這直接影響資金的流動性和成本；再者，為了實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)品增長相匹配的投資回報(bào)，公司面臨更高的投資壓力，尤其是在當(dāng)前低利率環(huán)境下，投資收益的不確定性進(jìn)一步加劇了成本壓力。

　　長期以來，公司以低價(jià)值產(chǎn)品為主導(dǎo)的快速擴(kuò)張策略，如早期推出的恒添財(cái)、福滿盈年金產(chǎn)品，以及近年來的福多多增額壽險(xiǎn)，雖一度助力公司迅速占領(lǐng)市場，卻也在悄無聲息中削弱了其償付能力。這使得公司核心償付能力充足率從高峰時(shí)期的841.82%急劇下降至2023年末的71.18%，而充足償付能力充足率也僅以126.84%的勉強(qiáng)姿態(tài)，懸掛在監(jiān)管警戒線的邊緣。

　　伴隨著這一跌勢，公司的風(fēng)險(xiǎn)綜合評級亦遭遇連續(xù)降級，2023年從BB類跌至B類，昭示著公司在償付能力和內(nèi)源性資本占比上的嚴(yán)重不足。盡管注冊資本從26億元小幅增至29億元，但這一增資幅度的杯水車薪，遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)其內(nèi)在的資本缺口，更難以掩蓋母公司對中華人壽支持力度的不足。

　　截止2023年，中華人壽的業(yè)務(wù)布局僅覆蓋北京、新疆、四川、天津及河北等地，償付能力的限制成為新業(yè)務(wù)發(fā)展的絆腳石，保費(fèi)收入的增長幾乎完全依賴于續(xù)期保費(fèi)的存量拉動。2023年新單規(guī)模保費(fèi)的斷崖式下跌，同比下降60.68%；而期交續(xù)期保費(fèi)占比顯著上升25.42個(gè)百分點(diǎn)至79.50%，期交保費(fèi)占比同比上升5.33個(gè)百分點(diǎn)，保持在較高水平。暴露了公司在新業(yè)務(wù)獲取上的無力，以及對現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)的過度依賴，反映出公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的失衡。

　　投資能力看似中規(guī)中矩，實(shí)則暗藏隱患

　　根據(jù)2024年二季度償付能力報(bào)告，2024年上半年公司財(cái)務(wù)投資收益率為1.90%，綜合投資收益率為2.57%，均較上年同期有所增長；而近三年平均投資收益率3.83%，近三年平均綜合投資收益率4.18%，這種表現(xiàn)，表面上中規(guī)中矩、看似穩(wěn)健，但是在細(xì)節(jié)中隱藏著諸多問題。

　　首先，中華人壽在權(quán)益市場上的策略失誤顯而易見。在2023年的市場波動中，中華人壽試圖逆流而上，增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，卻未能預(yù)見到市場持續(xù)的下行壓力。結(jié)果，權(quán)益類資產(chǎn)估值的下跌，導(dǎo)致投資收益同比大幅下降25.70%，至4.43億元，投資收益率和綜合投資收益率同比分別降至2.37%和3.05%。這一投資決策的失誤凸顯了公司對市場趨勢判斷的不足。

　　其次，公司投資資產(chǎn)的違約問題，如同隱匿在水面下的冰山，暗示了投資質(zhì)量的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2023年以來，公司新增2筆關(guān)注類信托計(jì)劃，投資金額合計(jì)1.83億元，均為商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。截至2023年末，公司持有的1筆公司債、1筆不動產(chǎn)投資計(jì)劃及6筆信托計(jì)劃已出現(xiàn)違約或逾期，賬面余額合計(jì)9.40億元；公司針對上述逾期或違約的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目已計(jì)提減值準(zhǔn)備1.09億元，減值計(jì)提比例僅約為10%，減值計(jì)提比例較低。

　　最后，母公司的援助行為，雖然為中華人壽提供了臨時(shí)的安全墊，但這種依賴性援助，卻也揭示了公司在獨(dú)立投資風(fēng)險(xiǎn)管理上的脆弱。公開資料顯示，2022年，中華人壽向其母公司中國東方轉(zhuǎn)讓了四項(xiàng)不良資產(chǎn)組合，涉及英大信托-永利19號、中信信托?武漢中央商務(wù)區(qū)貸款、西部信托·鯤鵬3號以及海航質(zhì)押式回購債權(quán)的信托受益權(quán)。這些資產(chǎn)的本金總額為11.8億元，加上利息4380.81萬元和違約金等其他費(fèi)用3.9億元，總計(jì)約16.13億元，還包括了553.46萬元的產(chǎn)品層面費(fèi)用，這筆龐大的資產(chǎn)騰挪，無疑為中華人壽解了燃眉之急。

　　若非母公司中國東方的及時(shí)兜底和資產(chǎn)減值損失的不充分計(jì)提，中華人壽近三年的投資收益率或遠(yuǎn)非表面上的光鮮。

　　東方資管的財(cái)務(wù)專家能否扭轉(zhuǎn)頹勢？

　　作為四大資產(chǎn)管理公司之一的東方資產(chǎn)，以51.0124%的持股比例穩(wěn)坐中華保險(xiǎn)第一大股東之位。但今年上半年，東方資產(chǎn)的歸母凈利潤從上年同期的7.4億元大幅縮水至4.7億元。今年初，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對東方資產(chǎn)的發(fā)行人違約評級連降兩級，從‘A’降至‘A-’，隨后又進(jìn)一步下調(diào)至‘BBB+’，評級展望最終穩(wěn)定，但這一過程中的波動無疑加劇了市場的擔(dān)憂。

　　此外，東方資產(chǎn)信用狀況的惡化也直接影響了中華保險(xiǎn)旗下子公司的評級?；葑u(yù)認(rèn)為，中華財(cái)險(xiǎn)的評級不再因東方資產(chǎn)的背景而獲得提升，甚至在今年3月將中華財(cái)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力評級列入了負(fù)面觀察名單；8月，中華財(cái)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力評級遭遇下調(diào)，由‘A-’降至‘BBB+’。

　　毫無疑問，惠譽(yù)的這一理由，同樣適用于中華人壽，預(yù)示著中華人壽在股東信用背書減弱的背景下，需要更加依靠自身的經(jīng)營策略和市場表現(xiàn)來穩(wěn)固其行業(yè)地位和信用評級。

　　中華人壽近期的人事變動，尤其是董事長孫玉淳的突然辭職，更是為公司的未來增添了不確定性。盡管官方說法是因年齡原因，但其離60歲還有3年，結(jié)合孫玉淳的離任時(shí)機(jī)與公司連年虧損的背景，不禁讓人質(zhì)疑這是否是對過往經(jīng)營不善的一種無奈的“下課”。

　　邵曉怡，作為副總經(jīng)理，即將接過孫玉淳留下的重?fù)?dān)，她的任職資格尚在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批之中。她不僅擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位和高級會計(jì)師職稱，還攜帶著在中國建設(shè)銀行、信永中和、普華永道等頂尖機(jī)構(gòu)積累的寶貴經(jīng)驗(yàn)，目前擔(dān)任中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，同時(shí)兼任中華人壽董事，目前已被提名為中華人壽董事長。

　　同樣，唐菱，一位擁有碩士學(xué)歷和學(xué)位的資深財(cái)務(wù)管理專家，擬聘任為中華人壽副總裁兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。唐女士曾在北京市北清集團(tuán)任職，并自2006年加入中國東方資產(chǎn)管理公司，歷任資金財(cái)會部多個(gè)高級職位，再到中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司的財(cái)務(wù)會計(jì)部總經(jīng)理。

　　這兩位高管的財(cái)務(wù)專業(yè)背景和豐富經(jīng)驗(yàn)，不僅代表了母公司東方資管對中華人壽財(cái)務(wù)透明度和健康度的深切期望，也顯示出一種策略意圖——通過財(cái)務(wù)專家的精準(zhǔn)介入，深入洞察并改善中華人壽的財(cái)務(wù)狀況。畢竟，在企業(yè)運(yùn)營中，財(cái)務(wù)健康如同血脈，一旦出現(xiàn)問題，往往需要最專業(yè)的醫(yī)生來對癥下藥。邵曉怡和唐菱的任命，無疑傳達(dá)了一種信號：中華人壽正尋求通過強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，來穩(wěn)固其市場地位，提升整體業(yè)績，以應(yīng)對當(dāng)前及未來的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。

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責(zé)任編輯：李琳琳