證券時(shí)報(bào)記者 鄧雄鷹

　　隨著2023年度紅利實(shí)現(xiàn)率公布，分紅險(xiǎn)也站在了“風(fēng)口浪尖”。

　　迄今約50家險(xiǎn)企公布的超千款分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品中，僅有9家險(xiǎn)企旗下部分產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)到或超過100%。分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率紛紛下調(diào)的背后，與保險(xiǎn)公司投資收益率整體下行密切相關(guān)。

　　分紅險(xiǎn)收益藏玄機(jī)

　　分紅險(xiǎn)，是指保險(xiǎn)公司將其分紅業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營成果優(yōu)于評估假設(shè)的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，曾是我國個(gè)險(xiǎn)市場主力產(chǎn)品。所謂分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率，指的是分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際派發(fā)的紅利金額與其銷售時(shí)的利益演示金額的比值。

　　今年以來，已有50家保險(xiǎn)公司公布旗下分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率，大多數(shù)未達(dá)到100%，出現(xiàn)較大幅度下降。

　　弘康人壽最新公布的2023年度分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率顯示，10款產(chǎn)品中有9款現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率不到5%，有一款產(chǎn)品現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率僅2%。該公司同時(shí)公布，相關(guān)分紅險(xiǎn)最近五年平均紅利實(shí)現(xiàn)率均超100%，最高達(dá)到了267%。

　　眾托幫聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理龍格統(tǒng)計(jì)，迄今50家保險(xiǎn)公司公布了1879款分紅保險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率，絕大多數(shù)產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率不到100%，僅9家公司旗下部分產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)到或超過100%，最低紅利實(shí)現(xiàn)率為0%。

　　相較普通型產(chǎn)品，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品利益由保證利益與浮動(dòng)利益（保單紅利）兩部分組成。保險(xiǎn)公司在計(jì)算各產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率時(shí)，通常以中檔演示利率4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率為利益演示基礎(chǔ)。在預(yù)定利率確定的情況下，紅利實(shí)現(xiàn)率越高，實(shí)際分紅就越高。

　　一家大型保險(xiǎn)公司的資深精算師告訴證券時(shí)報(bào)記者，分紅險(xiǎn)分紅水平的高低還要結(jié)合分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率看。目前，市場上絕大部分分紅險(xiǎn)預(yù)定利率為2.5%，個(gè)別產(chǎn)品為2.0%、3.0%。根據(jù)相關(guān)要求，2000年至2015年9月，以及2023年8月至今預(yù)定利率上限不得超過2.5%，而2016年下半年至2023年7月期間預(yù)定利率上限不得超過3.0%。按照計(jì)算公式，顯然高預(yù)定利率的產(chǎn)品在計(jì)算紅利實(shí)現(xiàn)率時(shí)反而處于劣勢。

　　例如，一款分紅保險(xiǎn)預(yù)定利率為2.5%，如果紅利實(shí)現(xiàn)率為50%，則理論收益率水平為3.2%。一款預(yù)定利率為3%的分紅保險(xiǎn)，紅利實(shí)現(xiàn)率為19%時(shí)理論收益率也為3.2%，紅利實(shí)現(xiàn)率為50%時(shí)的理論收益率則會(huì)達(dá)到3.42%。

　　有精算師告訴證券時(shí)報(bào)記者，雖然紅利實(shí)現(xiàn)率出現(xiàn)了下滑，但目前行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司理論收益率為3%~3.3%左右，一些“分紅特儲(chǔ)”較厚的大公司產(chǎn)品理論收益率也能達(dá)到3.3%。保險(xiǎn)公司分化也很明顯，有些公司連行業(yè)基本線都沒達(dá)到。

　　據(jù)了解，分紅險(xiǎn)特別儲(chǔ)備是分紅險(xiǎn)賬戶逐年累積的，其權(quán)益共同屬于保單持有人和股東雙方，用于平滑未來的分紅水平。投資能力越穩(wěn)定，分紅特儲(chǔ)越厚，未來達(dá)成賬戶預(yù)期收益的能力就越強(qiáng)。

　　需要厘清的是，理論收益率不等于實(shí)際收益率。龍格解釋，理論收益率還需要剔除保單其他成本，包括費(fèi)用成本、保障成本等，一款預(yù)定利率為2.5%的分紅保險(xiǎn)，在不加入浮動(dòng)收益的情況下，實(shí)際收益率可能為2.1%~2.3%。

　　三大原因?qū)е孪陆?/strong>

　　分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率相較往年下降明顯，最主要的原因是行業(yè)投資收益率大幅下降。

　　金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)業(yè)年化財(cái)務(wù)投資收益率和年化綜合投資收益率分別為2.23%、3.22%，均處于歷史低位。

　　保險(xiǎn)公司在計(jì)算各產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率時(shí)，通常以中檔演示利率4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率為利益演示基礎(chǔ)，但實(shí)際上現(xiàn)在很多保險(xiǎn)公司投資收益已經(jīng)達(dá)不到4.5%。

　　紅利實(shí)現(xiàn)率的穩(wěn)定程度也與公司個(gè)體投資情況有關(guān)。在低利率、資本市場波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司間的投資收益分化明顯。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的61家人身險(xiǎn)公司今年上半年投資情況顯示，投資收益率最高為5.10%，最低為-0.43%，僅有12家人身險(xiǎn)公司投資收益率高于2.5%。

　　紅利實(shí)現(xiàn)率下降也與監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)壓降負(fù)債成本有關(guān)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，為了推動(dòng)行業(yè)降低負(fù)債端成本，降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門針對保險(xiǎn)公司實(shí)行了窗口指導(dǎo)，要求調(diào)降分紅險(xiǎn)實(shí)際分紅水平，大型保險(xiǎn)公司和中小型保險(xiǎn)公司的分紅險(xiǎn)實(shí)際收益率被壓降至3.0%~3.3%左右。

　　紅利實(shí)現(xiàn)率并不會(huì)長期與演示利率背離。根據(jù)原保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)分紅型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司在售的分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品，如果連續(xù)3年實(shí)際分紅水平達(dá)不到中檔紅利演示水平的，保險(xiǎn)公司必須下調(diào)相關(guān)產(chǎn)品的中、高檔紅利演示水平，下調(diào)后的中檔紅利演示水平不得高于公司近3年實(shí)際平均分紅水平。

　　長周期看待紅利波動(dòng)性

　　多位行業(yè)人士認(rèn)為，需從長周期角度看待分紅險(xiǎn)紅利波動(dòng)性，在低利率環(huán)境下，分紅險(xiǎn)是較好能實(shí)現(xiàn)周期跨越的產(chǎn)品。與傳統(tǒng)險(xiǎn)相比，分紅險(xiǎn)優(yōu)勢在于，客戶收益下有保底、上有彈性。從長期看，經(jīng)營穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司仍大概率可以讓客戶獲得較好的收益，分紅險(xiǎn)收益不一定低于傳統(tǒng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司降低了剛性負(fù)債成本，可以較好地平衡利差損風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)共贏。

　　在一家大型保險(xiǎn)公司的總精算師看來，分紅險(xiǎn)的紅利的確是不固定的，但分紅機(jī)制是確定的。一是監(jiān)管對紅利比例有明確要求，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司分配給保單持有人的比例不低于可分配盈余的70%；二是保險(xiǎn)公司設(shè)定了分紅特別儲(chǔ)備，來平滑穩(wěn)定分紅收益；此外，要關(guān)注公司的投資實(shí)力，這是分紅的基本保證。

　　新一輪保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。國家金融監(jiān)管總局8月2日向行業(yè)下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，其中要求，自9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%?！锻ㄖ芬喙膭?lì)開發(fā)長期分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品。對于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以按普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品精算規(guī)定計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值。

　　目前，分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益產(chǎn)品重回主流市場的空間已經(jīng)打開，但現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)依然不小。未來如何進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)，考驗(yàn)保險(xiǎn)公司的跨周期經(jīng)營管理能力。

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責(zé)任編輯：郝欣煜