來源：慧保天下

　　2024年，國內(nèi)各類保險(xiǎn)科技公司再度掀起赴海外上市小高潮，有家保險(xiǎn)、致保科技、眾淼創(chuàng)新等，或成功上市，或向交易所遞交招股書，而近期，元保等也宣布已獲得證監(jiān)會許可，即將赴美上市。

　　這些保險(xiǎn)科技企業(yè)扎堆海外上市的背后，最直接的動因往往來自于“對賭回購協(xié)議”，按照該協(xié)議，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在約定時間內(nèi)無法上市，就需要企業(yè)投入大量資金對股份進(jìn)行回購，這對于一家創(chuàng)立僅僅幾年的企業(yè)而言，幾乎是無法做到的……

　　海外上市因而成為了這些創(chuàng)業(yè)公司唯一的出路，然而，眼下“上市即破發(fā)”成常態(tài)，顯然并不是上市的最佳時機(jī)。

　　更重要的是，伴隨著保險(xiǎn)行業(yè)步入追求價(jià)值發(fā)展的新時代，昔日流量至上的故事正逐漸為業(yè)界所摒棄，這些保險(xiǎn)科技企業(yè)自身也面臨新的挑戰(zhàn)。

　　01

　　保險(xiǎn)科技公司扎堆上市，“對賭回購”成關(guān)鍵因素

　　成立5年、完成5輪融資的元保，不日將于美國納斯達(dá)克或紐交所完成上市。

　　但成功上市，真的是最終答案嗎？而曾經(jīng)頗獲資本青睞的元保，還能一直講出來讓資本市場買單的故事嗎？

　　近期，中國證監(jiān)會國際合作司發(fā)布關(guān)于Yuanbao Inc．（元保有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書。通知書顯示，元保擬發(fā)行不超過6450萬股普通股，并在美國納斯達(dá)克或紐約證券交易所上市。

　　隨后，證監(jiān)會還要求元保補(bǔ)充說明以下事項(xiàng)：

　　1、股權(quán)架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性。

　　2、公司收集和存儲個人信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后個人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。

　　3、說明股權(quán)激勵計(jì)劃的合規(guī)性，是否存在利益輸送情形。

　　4、說明境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體元保福寧、木易健康經(jīng)營合規(guī)性。

　　公開資料顯示，元保數(shù)科成立于2019年9月，是一家總部位于北京的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介平臺。其官網(wǎng)顯示，元保保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)平臺于 2020 年正式上線運(yùn)營。截至 2021 年 5 月，元保公布已累計(jì)獲得數(shù)百萬付費(fèi)用戶，用戶范圍覆蓋國內(nèi) 90%以上地區(qū)。公開資料顯示，元保在成立后的3年內(nèi)完成四輪融資，C輪融資近10 億元，據(jù)媒體報(bào)道，其近期又完成了一輪大額融資。

　　其實(shí)，2023年以來，保險(xiǎn)中介及保險(xiǎn)科技公司掀起一股赴美、赴港上市熱潮，尤其今年更是扎堆上市。美股方面，2023年9月，車車科技以SPAC方式成功在美國納斯達(dá)克上市。今年以來，也有兩家保險(xiǎn)中介公司叩開了美國資本市場的大門，3月28日，有家有?？萍伎毓晒蓶|U-BX Technology Ltd（簡稱“有家保險(xiǎn)”）成功在美國納斯達(dá)克上市，共募集金額1000萬美元；4月2日，數(shù)字保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司致?？萍颊皆诿绹{斯達(dá)克上市，募資總額為600萬美元；愛云保赴美上市也已獲得證監(jiān)會備案。港股方面，小雨傘保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的母公司手回科技和海爾集團(tuán)旗下的眾淼創(chuàng)科陸續(xù)沖刺港股。

　　集體扎堆上市往往與“對賭回購協(xié)議”有關(guān)，到了一定年限原始的投資人或要退出，通過上市的方式可以給投資人一個“交代”。

　　02

　　“首月0元”“魔方業(yè)務(wù)”先后遭叫停，上市難掩互聯(lián)網(wǎng)短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)頹勢

　　上市是必須的，然而上市并不能解決所有問題。仍以近年來風(fēng)頭頗健的元保為例：

　　元保數(shù)科創(chuàng)始人方銳出身互聯(lián)網(wǎng)大廠——網(wǎng)易集團(tuán)，曾在網(wǎng)易工作17年，曾任網(wǎng)易集團(tuán)技術(shù)部負(fù)責(zé)人、網(wǎng)易集團(tuán)副總裁，先后創(chuàng)立網(wǎng)易電商和網(wǎng)易支付并擔(dān)任CEO，成功孵化了網(wǎng)易虛擬電商、網(wǎng)易考拉等項(xiàng)目。

　　或許正是在電商和支付方面的經(jīng)歷，使得方銳關(guān)注到了保險(xiǎn)中介領(lǐng)域。元保成立后，快速收購了兩張全國性保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照。據(jù)天眼查顯示， 2019年元保成立后，2020年5月，木易健康（元保保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)）原自然人股東退出，元保數(shù)科成為新增股東；2021年12月，廣東品諾保險(xiǎn)代理原股東唯品會退出，木易健康成為新增股東，后2022年1月更名為首信保險(xiǎn)代理（廣東）有限公司。

　　隨后，元保就以其擅長的互聯(lián)網(wǎng)引流的方式開始大肆推廣，將保險(xiǎn)產(chǎn)品植入到諸多第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺上，無論是信息流還是定向算法推薦，都以“低價(jià)”吸引消費(fèi)者，大量“0元?！薄?元?！背蔀樾麄髦魑唬澳Х綐I(yè)務(wù)”也因此誕生。

　　更高的獲客、轉(zhuǎn)化效率讓元保迅速騰飛，一躍成為保險(xiǎn)科技公司中的佼佼者。其官網(wǎng)顯示，上線不到一年就獲得了數(shù)百萬付費(fèi)用戶，同時據(jù)報(bào)道，元保還創(chuàng)下單月保費(fèi)規(guī)模增長超100倍的成績，不少險(xiǎn)企都與元保開展了深入的合作。

　　但成也“魔方業(yè)務(wù)”，敗也“魔方業(yè)務(wù)”，元保的流量游戲因高投訴率、高退保率，逐漸引發(fā)監(jiān)管的高度關(guān)注，惡意扣款、自動扣費(fèi)、消費(fèi)者不知情情況下誘導(dǎo)消費(fèi)等負(fù)面評價(jià)也開始與“魔方業(yè)務(wù)”緊緊綁定。

　　在監(jiān)管部門持續(xù)收緊針對短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管后，2023年7月，國家金融監(jiān)管總局深圳監(jiān)管局更直接要求轄內(nèi)財(cái)險(xiǎn)公司不得開展“魔方業(yè)務(wù)”，給予該類業(yè)務(wù)致命一擊。其后，國家金融監(jiān)管總局也連發(fā)兩文，進(jìn)一步規(guī)范短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同樣直指“魔方業(yè)務(wù)”。

　　作為“魔方業(yè)務(wù)”的締造者，元保受到的影響是顯而易見的。2022年，元保及其法人因未按規(guī)定開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到監(jiān)管處罰。

　　03

　　險(xiǎn)企要規(guī)模也要價(jià)值，短期健康險(xiǎn)的流量游戲走向終結(jié)

　　“魔方業(yè)務(wù)”堪稱互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“極致形態(tài)”，在這一小小的賽道，其將互聯(lián)網(wǎng)的玩法貫徹到了極點(diǎn)。

　　而監(jiān)管部門不斷收緊短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，喊?！笆自?元”，又禁止“魔方業(yè)務(wù)”，則是宣告這些易引發(fā)糾紛、退保的流量游戲，該停止了。

　　這背后的大邏輯則是，保險(xiǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型數(shù)年后，經(jīng)營理念已經(jīng)發(fā)生顯著變化，要規(guī)模，更要價(jià)值，幾乎成為所有險(xiǎn)企的共識。而互聯(lián)網(wǎng)短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，雖然賠付率較低，但其需要支付給中介機(jī)構(gòu)、相關(guān)科技企業(yè)的費(fèi)用卻并不低，整體價(jià)值率并不算高，不少中小公司發(fā)展短期互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，重在規(guī)模、現(xiàn)金流，但伴隨著償付能力吃緊，這些業(yè)務(wù)的重要性，也需要重新考量。

　　“歷史不會重復(fù)自己，但總是押著同樣的韻腳?！?/p>

　　元保的故事并非孤例，從已經(jīng)上市的“前輩”們來看，相似的故事也并不容易。以在美股上市的泛華、水滴等為例，在上市的高光后，股價(jià)紛紛大跌，當(dāng)前仍大部分時間處于低位。例如，水滴2021年上市時的股票發(fā)行價(jià)為12美元，而截至7月12日，最新股價(jià)為1.16美元，不足上市時的十分之一。

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責(zé)任編輯：張文