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　　來源：華夏時報

　　記者吳敏 北京報道

　　自增額終身壽險預(yù)定利率從3.5%降至3%之后，分紅險在市場上開始有了一席之地。

　　據(jù)《華夏時報》記者不完全統(tǒng)計，截至目前，已有27家人身險公司公布800多款分紅型保險產(chǎn)品2023年分紅實現(xiàn)率。但這其中，近半數(shù)產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率低于100%。而在2022年，90%的產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率超過了100%。紅利實現(xiàn)率遭遇“滑鐵盧”，也讓消費者對分紅險產(chǎn)生了到底值不值得買的質(zhì)疑。

　　“紅利實現(xiàn)率不及預(yù)期的原因主要是投資收益下滑和監(jiān)管‘限高令’所致?！笔茉L業(yè)內(nèi)人士向《華夏時報》記者表示，但分紅險是具備平滑機制的產(chǎn)品，即使在監(jiān)管窗口指導(dǎo)下，險企派發(fā)紅利少了一些，也不意味著，這些錢就進(jìn)了保險公司的賬戶，而是會進(jìn)入分紅險賬戶逐年累積，未來在合適的時機，險企會將這部分錢重新分配給保單持有人。

　　“限高令”防范利差損

　　分紅險，是指保險公司將其實際經(jīng)營成果產(chǎn)生的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險產(chǎn)品。2023年初，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于印發(fā)一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則的通知》，強制要求保險公司在官網(wǎng)披露分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率。

　　“紅利實現(xiàn)率”是指分紅險產(chǎn)品實際派發(fā)紅利與銷售時演示紅利之間的比值，紅利實現(xiàn)率等于100%，說明實際派發(fā)紅利與演示紅利一致；紅利實現(xiàn)率低于100%，說明實際派發(fā)紅利低于演示紅利；而紅利實現(xiàn)率高于100%，則說明實際派發(fā)紅利高于演示紅利。

　　今年是保險公司第二次披露分紅險的紅利實現(xiàn)率。整體來看，2023年近半數(shù)產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率低于100%。而在2022年，90%的產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率超過了100%。

　　那么，紅利實現(xiàn)率因何出現(xiàn)大滑坡？北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆向《華夏時報》記者表示，近兩年，受權(quán)益市場表現(xiàn)不佳以及市場利率持續(xù)下降的影響，保險公司的投資收益率也普遍下滑，從而影響了分紅險的分紅水平。投資收益是保險公司盈利的重要支撐，當(dāng)投資收益下降時，分紅險的紅利實現(xiàn)率也必然隨之下降。

　　除了受投資收益不及預(yù)期的影響外，部分險企紅利實現(xiàn)率大幅下降還與監(jiān)管“限高令”有關(guān)。楊帆指出，今年3月，監(jiān)管部門要求人身險公司進(jìn)一步落實成本收益匹配原則，部分中小險企的萬能險結(jié)算利率上限下調(diào)至3.3%，大型險企結(jié)算利率上限進(jìn)一步下調(diào)至3.1%。同時，分紅險的分紅水平也要參照萬能險執(zhí)行。

　　“近些年，監(jiān)管部門一直在推動行業(yè)降低負(fù)債端成本，防范利差損風(fēng)險，針對一些2023年度投資收益率明顯低于紅利收益率的保險公司實行了窗口指導(dǎo)，限制超出其能力的分紅兌付，這導(dǎo)致部分險企的分紅水平有所下降?！北本┐髮W(xué)中國保險與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生向《華夏時報》記者說道。

　　值得一提的是，2022年紅利實現(xiàn)率顯著高于2023年還有另一層因素，“彼時，因行業(yè)首次披露該指標(biāo)，為應(yīng)對激烈的市場競爭，一些保險公司在自身投資收益并不理想的情況下，以公司自有資本金貼補分紅賬戶，仍然給到很高的紅利實現(xiàn)率水平。”一位業(yè)內(nèi)人士向《華夏時報》記者指出，但在當(dāng)前的投資環(huán)境下，這種行為會加重保險公司經(jīng)營風(fēng)險，反而不利于未來長期責(zé)任的履行。

　　該業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，監(jiān)管部門只是對2023年度投資收益率明顯低于分紅收益率的保司進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，限制超出保險公司自身能力之上的紅利兌付行為，如果保險公司自身能力允許，仍然可以給到客戶較為理想的紅利水平。

　　分紅險仍具優(yōu)勢

　　雖然紅利實現(xiàn)率顯著下降，但分紅險仍具競爭優(yōu)勢?！霸谌丝诶淆g化背景下，分紅險更多與養(yǎng)老保險產(chǎn)品結(jié)合，兼具風(fēng)險保障和一定的收益功能。”朱俊生向《華夏時報》記者表示，即使分紅實現(xiàn)率下降，但與股票、基金以及理財產(chǎn)品等相比，分紅險仍具有較高的性價比。

　　此言不虛，2022年以來銀行定期存款利率5度下調(diào)，三年期定存掛牌利率已降至1.95%。10年期國債收益率也創(chuàng)下20年來新低，30年期不及2.5%。而此前備受市場關(guān)注的增額終身壽險也已進(jìn)入“2”時代。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)業(yè)保險研究所副所長李文中亦向《華夏時報》記者表示，分紅險一直是一款收益穩(wěn)定，投資風(fēng)險較小的金融產(chǎn)品，對于那些穩(wěn)健的投資者來說，仍然不失為較好的投資選擇。并且利率市場和資本市場的變化對其他金融產(chǎn)品的收益也會產(chǎn)生較大影響，分紅險的部分相對優(yōu)勢會繼續(xù)存在。

　　的確，當(dāng)前市場主力增額終身壽險的預(yù)定利率上限是3%，而主力分紅險產(chǎn)品的保底收益是2.5%，二者只有0.5個百分點的差異，在“保底+分紅”的模式下，分紅險實際收益率很容易超越預(yù)定利率3%的增額終身壽。

　　根據(jù)《分紅保險精算規(guī)定》要求，保險公司分配給保單持有人的比例不低于可分配盈余的70%。分紅險的利益由兩部分組成，即“保證利益+分紅利益”，保證利益主要取決于產(chǎn)品預(yù)定利率，上限為2.5%；分紅利益則是以4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率為利益演示基礎(chǔ)，再乘以70%。

　　根據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士簡單測算，現(xiàn)行分紅險產(chǎn)品預(yù)定利率上限是2.5%，好的產(chǎn)品遠(yuǎn)期保證利益可以達(dá)到2.3%的水平，假設(shè)紅利實現(xiàn)率是100%，保單利益可達(dá)到2.3%+（4.5%-2.5%）×70%=3.7%；若紅利實現(xiàn)率是70%，保單利益為2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×70%=3.28%；若紅利實現(xiàn)率為50%，保單利益則為2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×50%=3.0%。

　　“分紅險的紅利分配具有長期持續(xù)的特征，分紅險擁有的平滑機制可以平滑各年度收益，也就是說險企可以選擇在分紅投資收益率高的時候保留部分收益，在分紅投資收益率低的時候派發(fā)所保留的部分收益，維持分紅實現(xiàn)率的長期穩(wěn)定持續(xù)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士解釋稱，比如今年因監(jiān)管窗口指導(dǎo)導(dǎo)致紅利少分配了一些，這些紅利會進(jìn)入到分紅特別儲備中，在來年會多分出去給客戶。

　　普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾在接受《華夏時報》記者采訪時表示，從保險公司的角度，長期利率的下行會使得保險資金運用的投資收益也呈現(xiàn)下行的趨勢，而具有剛性資金成本的產(chǎn)品則會不斷累積潛在的利差損風(fēng)險，因此需要提升分紅型產(chǎn)品的占比，降低負(fù)債成本的剛性，與客戶共擔(dān)投資收益下行的風(fēng)險。

　　合資險企表現(xiàn)優(yōu)異

　　從消費者的角度來看，朱俊生告訴本報記者，購買分紅險主要還是關(guān)注三方面，一是累計紅利實現(xiàn)率，因為一年的數(shù)據(jù)并不能反應(yīng)問題，長期累計的實現(xiàn)率對客戶而言更有價值。二是保險公司風(fēng)險管理能力，包括管理好客戶對未來分紅水平的預(yù)期，預(yù)期過低會影響產(chǎn)品銷售預(yù)期，而預(yù)期太高，在當(dāng)前利率下行的環(huán)境下，將來很可能因無法滿足客戶期望而帶來退保。三是保險公司的長期投資收益率，因為分紅水平主要取決于保險公司的投資能力。

　　“購買分紅險主要是看保司的投資收益率、分紅特別儲備（投資平滑機制）、分紅精算規(guī)定（70%可分配盈余給保單持有人）、預(yù)定利率（保證3.0%、2.5%或更低），其核心還是要看投資收益率?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說道。

　　《華夏時報》記者注意到，在部分險企紅利實現(xiàn)率大幅下調(diào)的同時，一些合資險企投資運營水平表現(xiàn)依舊亮眼。從2024年一季度76家壽險公司披露的近三年的平均總投資收益率指標(biāo)來看，超過5%的公司僅有8家，分別為同方全球人壽6.1%、陸家嘴國泰人壽5.73%、中美聯(lián)泰5.69%、光大永明人壽5.53%、中英人壽5.46%、復(fù)星保德信人壽5.21%、北方正大人壽5.21%、安聯(lián)人壽5.03%，而上述8家均為合資公司。

　　“合資公司在投資理念成熟度和風(fēng)險管理水平上有一定優(yōu)勢?！蹦迟Y深保險業(yè)研究人士向《華夏時報》記者表示，2023年歐美日股市、A股市場上類債股表現(xiàn)出色，比較契合合資公司投資風(fēng)格，加上合資公司大多注重資產(chǎn)負(fù)債匹配，固收投資平均久期較長，在債券市場牛市中，對提升收益率的正向作用非常明顯。

　　上述行業(yè)研究人士還指出，2023年高收益率投資品種主要是類債股和長債，這兩類產(chǎn)品市場容量有限，如果資金規(guī)模過大，很難配置到足夠的類債股和長債。大型險企更注重均衡配置，而2023年絕大部分股票都表現(xiàn)慘淡，均衡配置的結(jié)果就是權(quán)益投資業(yè)績不太理想。

　　當(dāng)然，因風(fēng)險偏好的不同，并非所有消費者都青睞分紅險，預(yù)定利率3%的增額終身壽產(chǎn)品同樣受到追捧，該產(chǎn)品將確定的保險利益明確寫進(jìn)保險合同，受監(jiān)管和法律的雙重保護(hù)。但當(dāng)前已有險企下調(diào)增額終身壽的預(yù)定利率至2.75%，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，從防控利差損風(fēng)險角度，壽險行業(yè)或主動進(jìn)一步調(diào)降傳統(tǒng)險產(chǎn)品預(yù)定利率。若消費者更傾向于固收類產(chǎn)品，則可以關(guān)注如平安人壽、新華保險、太平人壽等大品牌的保險公司。

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責(zé)任編輯：劉天行