專題：第十五屆陸家嘴論壇（2024）

　　● 本報(bào)記者 薛瑾

　　6月19日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤在2024陸家嘴論壇上表示，保險(xiǎn)資金久期長(zhǎng)，具有跨周期屬性。壯大保險(xiǎn)資金，有利于培育“耐心資本”，熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，推動(dòng)“資金—資本—資產(chǎn)”良性循環(huán)。

　　“保險(xiǎn)資金面臨資產(chǎn)荒，沒有太多合意資產(chǎn)可配，這是整個(gè)行業(yè)面臨的問題?！彪U(xiǎn)資人士在與中國(guó)證券報(bào)記者交流時(shí)如是說，“對(duì)于真正的長(zhǎng)錢，現(xiàn)在國(guó)家從戰(zhàn)略上已給出指引方向，就是做好五篇大文章。我們做‘耐心資本’，需沉潛下來(lái)做這樣的事情，才能把金融支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略的要求落到實(shí)處?！?/p>

　　記者從多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)調(diào)研了解到，險(xiǎn)資正在通過加大底層資產(chǎn)挖掘力度和創(chuàng)新投資方式等舉措，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等領(lǐng)域。但險(xiǎn)資目前的一些激勵(lì)約束機(jī)制不適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的投資導(dǎo)向。險(xiǎn)資發(fā)揮“耐心資本”角色，還受到一些財(cái)務(wù)考核指標(biāo)和會(huì)計(jì)科目本身的限制。

　　跟著政策導(dǎo)向布局

　　“一般來(lái)講，我們是跟著國(guó)家政策導(dǎo)向布局。”“沿著國(guó)家的戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尋找投資機(jī)會(huì)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度?！痹陔U(xiǎn)資的合意資產(chǎn)稀缺、長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給面臨挑戰(zhàn)的當(dāng)下，多位保險(xiǎn)資管人士近日對(duì)記者表達(dá)了同樣的配置方向。

　　國(guó)壽資產(chǎn)副總裁（主持工作）于泳表示，保險(xiǎn)資金可以通過股權(quán)投資或非標(biāo)債權(quán)對(duì)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園及各類科技基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資；在初步應(yīng)用化及產(chǎn)業(yè)孵化階段，開展股權(quán)投資；進(jìn)入相對(duì)成熟的產(chǎn)業(yè)化階段，保險(xiǎn)資金可通過股權(quán)投資，以及投資以股票和公募基金為代表的二級(jí)市場(chǎng)，提供更加精準(zhǔn)有效的支持。

　　“保險(xiǎn)資金高度適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的資金需要，更是培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不可或缺的關(guān)鍵力量?！逼桨操Y管總經(jīng)理羅水權(quán)認(rèn)為，可加大對(duì)制造業(yè)特別是高端制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)和核心節(jié)點(diǎn)相關(guān)企業(yè)的支持力度。

　　“相比基金公司，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)獲取能力較強(qiáng)，所以要抓好底層資產(chǎn)，背后的邏輯就是，險(xiǎn)資要自己下場(chǎng)，直接鎖定資產(chǎn)，利用夾層投資、股權(quán)投資方式，等到項(xiàng)目進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，可以把它們變成類REITs進(jìn)行運(yùn)作?！币患冶ｋU(xiǎn)集團(tuán)的投資業(yè)務(wù)高管表示，“我們緊盯著資產(chǎn)的安全性和收益性，會(huì)給項(xiàng)目做長(zhǎng)期規(guī)劃?！?/p>

　　緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力

　　多位保險(xiǎn)公司投資人士透露，在穩(wěn)固好固收基本盤基礎(chǔ)上，今年的投資布局將緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加強(qiáng)研究與投入，推動(dòng)資金向高精尖產(chǎn)業(yè)流動(dòng)。

　　不過，對(duì)有著資產(chǎn)負(fù)債匹配需求和償付能力約束的險(xiǎn)資來(lái)說，想要切切實(shí)實(shí)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力還不容易?！耙呀?jīng)適應(yīng)了原來(lái)的債權(quán)模式、低風(fēng)險(xiǎn)模式，在進(jìn)入新型創(chuàng)投領(lǐng)域之際，必然會(huì)出現(xiàn)不敢投、不會(huì)投問題。”有業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　難以產(chǎn)生立竿見影的投資回報(bào)是很多險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)布局新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的“攔路虎”。

　　“一方面是資金規(guī)模大，另一方面是負(fù)債久期較長(zhǎng)，我們肯定是耐心資本最重要的一個(gè)部分。但新興行業(yè)存在投資難度大、缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。此外，相關(guān)市場(chǎng)政策不太穩(wěn)定?！币患翌^部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　“新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域項(xiàng)目很難通過傳統(tǒng)的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃落地。常規(guī)來(lái)講，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更希望有看得見的現(xiàn)金流，比如高速公路項(xiàng)目。目前業(yè)內(nèi)更多是通過股權(quán)投資、股債結(jié)合方式參與新質(zhì)生產(chǎn)力項(xiàng)目投資，但多集中在頭部險(xiǎn)企或保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)?！币晃恢行捅ｋU(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士表示。

　　“在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、做好科技金融這篇文章的投資方面，與傳統(tǒng)做法有明顯區(qū)別，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是投早、投小、投硬（科技）。我們過去傳統(tǒng)的另類投資更多的是投向成熟資產(chǎn)。在股權(quán)投資方面，介入的主要是股權(quán)投資計(jì)劃工具，但在新質(zhì)生產(chǎn)力統(tǒng)籌方面，我們更多地需要借助私募股權(quán)基金，遵循組合分散的投資邏輯。”一家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　多方面調(diào)整創(chuàng)新適配 

　　“像長(zhǎng)股投、私募股權(quán)基金這種資產(chǎn)，目前在我們總盤子中占比較小。今年我們逐步增加這方面的投資比例，戰(zhàn)略重心從固收資產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移?！币患掖笮碗U(xiǎn)企相關(guān)人士表示，“應(yīng)主動(dòng)尋找長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性資產(chǎn)，這需要看對(duì)方向、賽道，抓住龍頭，同時(shí)還要把握好時(shí)機(jī)。”

　　險(xiǎn)資目前的一些激勵(lì)約束機(jī)制不適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的投資導(dǎo)向，長(zhǎng)期投資理念和短期績(jī)效考核壓力存在一定矛盾。險(xiǎn)資發(fā)揮“耐心資本”角色，還囿于當(dāng)期的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)和會(huì)計(jì)科目本身的限制。

　　“接下來(lái)的重點(diǎn)是在多方面做好優(yōu)化升級(jí)，主要圍繞另類投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)好激勵(lì)考核機(jī)制，研究按照項(xiàng)目類別建立一攬子考核機(jī)制，同時(shí)也要發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本的優(yōu)勢(shì)，建立與盈利周期和跨周期投資相適應(yīng)的長(zhǎng)周期考核機(jī)制?！鄙鲜鲱^部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　“還有一些創(chuàng)新投資模式，包括使用夾層股權(quán)投資，通過交易條款和結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，幫助我們降低風(fēng)險(xiǎn)，然后與融資方找到滿意的合作方式?！痹撠?fù)責(zé)人說。

　　北京市社會(huì)科學(xué)院研究員王鵬認(rèn)為，機(jī)構(gòu)在評(píng)估投資項(xiàng)目成效時(shí)，不應(yīng)只關(guān)注短期收益，而應(yīng)將投資回報(bào)的周期拉長(zhǎng)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。這樣的考核標(biāo)準(zhǔn)有助于引導(dǎo)資本流向那些具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力領(lǐng)域，讓創(chuàng)新資源得到高效配置和利用，加速新質(zhì)生產(chǎn)力形成和發(fā)展。

　　針對(duì)科技領(lǐng)域天然的高風(fēng)險(xiǎn)特征與保險(xiǎn)資金要求穩(wěn)定可預(yù)期回報(bào)之間存在的矛盾，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)主動(dòng)投研管理能力。例如，國(guó)壽資產(chǎn)表示，公司成立了專注于信息技術(shù)、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥等科技行業(yè)的跨部門投研互動(dòng)小組，加強(qiáng)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)全面理解與認(rèn)識(shí)，促進(jìn)提升科技領(lǐng)域投資比重和決策質(zhì)量。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，可通過建立更好的財(cái)稅安排，鼓勵(lì)險(xiǎn)資持有更長(zhǎng)時(shí)間，鼓勵(lì)相關(guān)投資人做“時(shí)間的朋友”。

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責(zé)任編輯：江鈺涵