南方財經全媒體記者許爽 廣州報道

　　自“償二代”二期工程實施以來，保險公司資本計量的科學性不斷提升，全行業(yè)償付能力充足率普遍下降。今年以來，新華人壽、太保壽險、利安人壽等壽險機構均通過發(fā)債形式補充資本。

　　6月19日，新華人壽公布其2024年資本補充債發(fā)行情況。據(jù)悉，“24新華人壽資本補充債 01”最終發(fā)行票面利率2.27%，實際發(fā)行總額100億元，為5+5年期固定利率債券，第五年末發(fā)行人不行使贖回權，則后5年票面利率加100個BP。

　　發(fā)行資本補充債作為保險業(yè)普遍采用的外源性資本補充方式之一，在改善公司現(xiàn)金流、提升償付能力的同時，還可以優(yōu)化公司資本結構，降低整體資本成本，提升股東回報水平。

　　從新華人壽當前償付能力情況來看，受益于《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》及2023年資本補充債券的發(fā)行，新華人壽發(fā)行2024年資本補充債亦有基于降低整體資本成本以及發(fā)債授權期限到期的考慮。

　　截至2024年一季度，人身險機構綜合償付能力充足率186.2%，核心償付能力充足率113.5%，而新華人壽同期兩項指標分別為252.06%，142.62%，償付能力較為充足。根據(jù)新華保險2024資本補充債券發(fā)行公告，此次債券發(fā)行后，新華人壽綜合償付能力預測僅提升約9.82個百分點。

　　若對比新華人壽此前發(fā)行的兩次資本補充債情況，此次發(fā)債壓降資本成本效果顯著。2020年5月，新華人壽首次發(fā)行資本補充債，發(fā)債規(guī)模同樣為100億元，發(fā)行利率為3.3%。而在2023年11月，新華人壽再次發(fā)行100億元資本補充債，票面利率3.4%。時隔半年，2023年與2024年的票面利率相差113個BP。

　　還有一個需要考量的因素在于，新華人壽最近二次發(fā)債均來源于2021年6月的新華人壽股東大會決議通過的200億資本補充債發(fā)行計劃，授權期限為3年。2023年7月，國家金融監(jiān)管總局批復同意新華人壽發(fā)行200億規(guī)模的10年期可贖回資本補充債，但彼時新華人壽僅發(fā)行了100億規(guī)模。

　　此外，新華人壽上述發(fā)行的資本補充債均為5+5年債券，若新華人壽明年不執(zhí)行贖回2020年資本補充債，則還要在原有票面利率3.4%的基礎上加100個BP，若通過“借新?lián)Q舊”的方式，則可進一步降低新華人壽資金成本。

　　在2021年，新華人壽對擬募集的200億資金的收益區(qū)間預估為3.6%-4.3%。隨著當前利率中樞下行，降低資金成本勢在必行。

　　國泰君安劉欣琦團隊認為，保險主要股權融資和債權融資兩大方式補充資本，受制于壽險行業(yè)轉型壓力近幾年行業(yè)增長承壓，不利于權益資產定價和獲取回報，保險公司通過股權融資補充資本的難度較大；相比之下債權融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢，監(jiān)管政策放開背景下預計債權融資需求大幅提升。

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責任編輯：張文