來源：慧保天下

　　2023年1月1日起，上市險企開始在財務報表中全面應用新會計準則，與此同時，非上市險企也開始為將來的應用積極準備，甚至個別非上市險企已經提前運用新會計準則，目的是充分利用新會計準則的特點，讓財務報表更好看一些。

　　迄今，上市險企應用新會計準則已經滿5個季度，雖然時間尚短，數據積累不多，但業(yè)界對新會計準則仍有了更深入的認識。整體來看，不少上市險企在過去的5個季度中，其利潤、凈資產的波動顯著增強，這是險企應用新會計準則后，資產負債匹配不足導致的結果。

　　整體來看，新會計準則正在重塑保險業(yè)經營理念，其讓資產、負債對利率變動都變得更加敏感，這要求險企必須高度重視資產負債匹配管理，進而徹底轉變經營理念。

　　保險業(yè)發(fā)展環(huán)境，相較過去已經發(fā)生巨大變化，過去相對寬松，而現在利率降低、會計制度限制增多、需求變得更加困難……對于險企而言，解決方案還是要從內部尋找出路，即應對利率環(huán)境下行、降低負債成本、增強產品彈性，不要讓剛性成本過高。會計制度改變后，壽險業(yè)需要真正的資產負債管理。

　　5月18日，“慧保天下”在北京舉辦了“2024人身險一季度策略閉門研討會”，來自壽險公司渠道、精算、財務、投資等條線的高管，以及來自保險資管、券商、基金等公司的專家、高管等齊聚一堂，圍繞著當下的投資環(huán)境、人身險業(yè)發(fā)展現狀等，進行了分享，以及深入的探討，其中有關新會計準則的觀點，我們初步匯總成以下幾點，以饗讀者：

　　01

　　新準則加劇凈利潤、凈資產波動，根源在于資產負債匹配不足

　　新準則導致了財務波動性的增加。以往常用的可供出售項目不再適用，所有的波動都變得無法掩飾。粗略推測，權益配置不當會導致利潤波動較大，債券配置不當則會導致凈資產波動較大。

　　在新準則下，一些上市公司的凈利潤在過去五個季度內呈現出明顯的波動，尤其是一些公司在幾個季度都出現了負值，這在歷史上很少見。因為過去險企的財務管理能力一般不會導致上市公司單季度虧損，但在新準則下卻無法控制這種情況。

　　與此同時，凈資產的波動也很大。一些公司的增長率達到了10%，而其他公司的下跌幅度也相當大。

　　可以感受到，從去年四季度開始，許多公司開始加強交流，探討如何平穩(wěn)利潤或管理利潤的問題。這主要是險企一開始沒有充分考慮資產負債的匹配管理，尤其是權益配置導致的。去年一季度和二季度是波動良好的時期，大家享受著這種波動，但到了三季度和四季度，負面的波動開始顯現，大家開始感到困擾。直到四季度有些公司才開始認真對待這個問題。

　　今年，一些保險公司開始購買高分紅股票、高息股票，并視為其戰(zhàn)略的一部分。一些非上市公司也開始未雨綢繆，為未來18個月后實施新準則做準備，著手積累高股息股票。

　　02

　　舊準則像給行業(yè)穿了一雙平底鞋，而新準則像給行業(yè)穿了一雙溜冰鞋

　　在新的會計準則下，對管理層而言，財務管理變得更加困難：舊的準則就像穿了一雙平底鞋，讓我們站得很穩(wěn)，因為資產和負債都相對穩(wěn)定。而新的準則則像穿了一雙溜冰鞋，資產和負債都在波動，必須讓它們同向同幅度移動，稍有差池就會感到非常不適。這正是新準則帶來的約束，進一步引發(fā)了一系列對投資和資產配置的限制。

　　舊的準則，準備金計提依據的是750天移動平均國債收益率曲線，對市場波動高度平滑處理，當國債收益率波動時，只會有波動的1/750被反映到資產負債表上。然而，新的準則采用的是即期利率，負債端顯現出很強烈的波動性和債性。

　　這導致險企會出現雙重錯配：

　　第一重：負債對利率敏感，也就是債性強。這就要求資產也必須表現出債性，不能負債是債而資產是股，這樣會導致錯配。嚴格來說，傳統(tǒng)賬戶不應該配股票，只配債才能避免錯配。但由于負債成本高，只配債無法達到合理收益，因此必須配股。這使得保險公司不得不進行大類資產錯配。

　　第二重：在于會計科目的選擇。負債端過去很穩(wěn)定，但現在高度波動，新的準則提供了一個工具，可以將利率引起的負債波動繞開利潤，直接進入OCI（其他綜合收益）。如果負債端的收益進入OCI，資產端的收益也應進入OCI，雙方在同一個科目里相遇并相互抵消。這就帶來一個問題，會計科目該如何選擇？無論選擇資產端的債券還是股票，都應選擇OCI科目。新的準則下，股票要么是交易類的，要么是FVOCI，債券分為攤余、OCI、TPL三類。傳統(tǒng)險賬戶的資產選擇科目應放在OCI里，因為波動的源頭正來自此。

　　03

　　2023年至今上市險企財務高度波動主要在于新舊準則切換時OCI占比太低

　　新的會計準則對OCI的權益有新的要求：

　　1．只有分紅能計入利潤；

　　2．股票將來被賣掉，價差損益也不再轉回利潤表，與過去的可供出售科目完全不同?？晒┏鍪劭颇吭试S賣掉后將價差損益轉回利潤表，成為一個蓄水池，盈利和虧損都可以藏在其中。

　　3．新的會計準則還限制了OCI權益的隨意交易，規(guī)定必須是“不以交易為目的”。這要求公司在賣出時需要向審計師解釋清楚，否則可能會被認為會計科目劃分有誤。

　　這些限制使得高息股成為唯一適合放在OCI科目里的權益。2023年1月1日，上市險企在切換會計準則時，發(fā)現真正符合高息、打算長期持有、近期不打算賣出的股票其實不多，因此，將這些股票大部分都放入了FVOCI（公允價值變動計入其他綜合收益）。顧名思義，這些股票的公允價值變動直接影響損益表：股票漲，利潤就漲；股票跌，利潤就跌，直接導致財務報表的波動顯著加劇。

　　是否應將波動全部熨平？將所有股票配置為OCI的高息股，這樣股票的價差波動就不會影響利潤，只有分紅會進入利潤表。但有些公司對自己的投資能力有信心，可能仍會配置一些TPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）進攻型股票，以增厚利潤。這取決于各公司的投資風格和目標。目前行業(yè)上市公司在OCI賬戶中的配置可能還不夠，這是第一重波動的來源，利潤波動主要來自股票科目選擇的錯誤。

　　第二個波動來源是凈資產?，F在負債端對利率敏感，利率下降時，負債會增加，FVOCI固收債券類也會漲。如果這兩者漲幅相同，凈資產不會動。如果不相同，凈資產就會受到影響。現在基本上都是負向影響，準備金增長多，債增長少，簡單來看就是債的久期還不夠。超長期國債對我們仍有價值，至少可以拉長資產的久期，減少凈資產的波動。

　　04

　　預計未來傳統(tǒng)險賬戶的權益配置比例可能會降低，而分紅險賬戶的權益配置比例會增加

　　分紅險與傳統(tǒng)險不同，其準則直接規(guī)定負債等于底層資產的公允價值，這實際上是資產管理業(yè)務中的資產管理規(guī)模（AUM）的概念，客戶看到的是底層資產的凈值，風險也傳遞給了客戶。這對保險公司在投資方面提供了很大的靈活度，不用那么束手束腳，可以多配置一些股票，股票科目的選擇也較為靈活，既可以選擇OCI，也可以選擇TPL，投資的靈活度較大。然而，這種靈活度不是無限的，因為負債端仍有剛性成本，現在是2.5%，之前有些公司甚至達到3%，因此需要確保資產端的波動不會影響到剛性成本。

　　預計未來傳統(tǒng)險賬戶的權益配置比例可能會降低，而分紅險賬戶的權益配置比例會增加。某頭部外資險企，其分紅險賬戶中的權益配置比例達到27%，非常高，而傳統(tǒng)險賬戶中的權益配置比例只有7%，相對保守，這是因為傳統(tǒng)險賬戶有剛性成本，因此保守，而分紅險賬戶的成本是彈性的，因此可以稍微激進一些。

　　舊準則下會計科目的劃分，權益大部分都劃分到可供出售的科目。新準則實施后，絕大部分權益被劃分到FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）科目，實際上這個比例是不平衡的。這種情況下，OCI科目的選擇應該有所增加。然而，報告和年報顯示，OCI的權益似乎還下降了一些，有些公司整體資產規(guī)模擴大了，但OCI的權益沒有增加配置，甚至有所減少。

　　從上市公司的角度來看，至少高息股仍然需要增加配置，但現在高息股的價格也變得較高，買入后不能迅速賣出，這可能會帶來時間上的問題，因此選股也變得更加重要。去年進行這項工作的時機比較合適，今年可能難度會更大。

　　固收資產在舊準則下主要是按照攤余成本核算。由于舊準則下負債端不變，資產端也盡量保持不動，因此選擇了攤余成本。然而，在新準則下，負債端的波動加大，因此固收資產的絕大部分，接近三分之二，都被放在了OCI這個科目。傳統(tǒng)險有些公司依然在配置FVTPL債券，但實際上這是不應該的。傳統(tǒng)險的債券應該全部放在OCI科目，否則波動對應的科目會不一致。

　　05

　　行業(yè)對新準則的理解普遍陷入誤區(qū)，過分聚焦波動，但其核心在于促進壽險公司改變自身認知

　　對于新準則，目前行業(yè)存在著廣泛而深刻的誤解。新準則確實對壽險的資產負債管理提出了極高的要求，或者說將其提升到了前所未有的重要位置，但其中的良苦用心，常常被忽略。一旦陷入認知誤區(qū)，越重視新準則行業(yè)越容易跑偏。

　　2023年，人們希望保險行業(yè)參與救市，認為新準則在一定程度上限制了險企的投資，尤其是在股票的操作上，所以保險公司股票投資就出現了“不得不配置，又不能多配置”的兩難局面。這顯示了業(yè)界對于新會計準則的認知誤區(qū)。

　　OCI（其他綜合收益）選擇權問題，是針對新準則的另一個認知誤區(qū)。OCI選擇權歸根結底是個“選擇權”，可以選擇使用，也可以不選擇使用。業(yè)界普遍認為應將所有收益都計入OCI，目的是“降低投資波動”。從數據來看，新準則確實加大了波動，但保險公司不是投資公司，不能只關注資產管理，也須進行負債管理，無論是凈利潤波動，還是凈資產波動，都是資產與負債波動雙向作用的結果。

　　大家過度關注投資波動的問題，就會認為應該將所有股票都應計入OCI，但財政部考核又是依據舊準則，這導致大家認為不能投資股票，但在當前市場利率下滑、非標資產萎縮、負債期限延長、利差損風險如影隨形的情況下，保險公司又必須投資股票。

　　當前市場很割裂，國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)，各種股東的偏好和訴求完全不同，大型險企和小型險企也差異巨大，在這種割裂的情況下，企業(yè)經營的目標究竟是什么？是為了波動，還是為了利潤？我們似乎過于關注波動了。

　　資產的波動是剛性的、顯性的，但負債方為何非得壓制波動，將其封閉于黑箱之中呢？這并不是新準則的初衷，新準則要求險企分組確認和計量，但并沒有要求將其處理得死氣沉沉。如果負債配的資產虧損了，采用手段將其封閉在黑箱中不波動，這能怪誰呢？

　　對于新準則的批判陷入了誤區(qū)，甚至成為了一種擋箭牌，不建議總是給監(jiān)管有關部門提要求、提意見，因為很多人的理解從一開始就出現了問題。行業(yè)對新準則的理解，仍然需要在有一定數據和經驗積累的基礎上，大家共同認真研究。

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責任編輯：張文