來源：慧保天下

　　近期，一連串的中小壽險(xiǎn)公司股權(quán)變動(dòng)牽動(dòng)行業(yè)的心。

　　橫琴人壽大股東進(jìn)一步增持，原董事長(zhǎng)等高管辭任；

　　百年人壽風(fēng)險(xiǎn)處置邁出關(guān)鍵一步，大連當(dāng)?shù)貒髷M注資；

　　2019年就實(shí)現(xiàn)股東大換血的鼎誠人壽再陷困境，傳聞其多個(gè)股東擬轉(zhuǎn)讓其65%的股權(quán)；

　　早些時(shí)候，幸福人壽也傳來人事巨變，主導(dǎo)了紫光集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)布局的董事長(zhǎng)王慧軒正式出局，與此同時(shí)，一眾人保系高管也相繼離開。

　　背后的邏輯不難理解，曾經(jīng)的資本故事、杠桿傳奇在內(nèi)外環(huán)境的擠壓之下，已經(jīng)沒有生存空間，同樣的，原有敘事邏輯之下的保險(xiǎn)業(yè)也開始不得不和過去的粗放發(fā)展模式說再見，推動(dòng)降本增效，推動(dòng)戰(zhàn)略重構(gòu)，推動(dòng)公司真正從高速度走向高質(zhì)量發(fā)展——這注定是一場(chǎng)觸及靈魂的改革，傷筋動(dòng)骨在所難免，而那些抗壓能力薄弱的中小壽險(xiǎn)公司，在前期的發(fā)展中積累了不少問題的中小壽險(xiǎn)公司，更是將率先感受到被時(shí)代碾壓所帶來的窒息感。這種痛苦的記憶勢(shì)必伴隨行業(yè)未來發(fā)展。

　　此前“慧保天下”寫過華夏人壽、天安人壽，也寫過信泰人壽、百年人壽等，如今，則聚焦幸福人壽，因?yàn)樵凇盎郾Ｌ煜隆笨磥恚渥陨淼目部罋v程，及其幕后股東的博弈，最能代表保險(xiǎn)業(yè)如今深刻的變化。

　　01

　　幸福人壽驚變，董事長(zhǎng)王慧軒出局，“人保系”高管如何安排值得關(guān)注

　　原復(fù)星保德信人壽總經(jīng)理陳國平接班王慧軒，擬任幸福人壽新一任董事長(zhǎng)（尚須監(jiān)管批準(zhǔn)），是一段時(shí)間以來的行業(yè)熱門話題，從一家小險(xiǎn)企到一家中等體量的險(xiǎn)企，從總經(jīng)理，到擬任董事長(zhǎng)，陳國平的職業(yè)履歷無疑漂亮，但業(yè)內(nèi)也有不少人士為其捏了一把汗——各種因素影響之下，壽險(xiǎn)業(yè)，尤其是中小壽險(xiǎn)公司“不好干”，已經(jīng)成為共識(shí)。

　　相較于陳國平履新，媒體關(guān)于王慧軒辭職的著墨并不多，但實(shí)際上，在慧保天下看來，王慧軒的辭職，才是幸福人壽此次人事調(diào)整中，最值得關(guān)注的變量——作為幕后大股東紫光集團(tuán)派駐的董事長(zhǎng)，王慧軒的辭任，不僅代表著公司激蕩的人事風(fēng)云，還體現(xiàn)了股東之間的博弈與平衡。尤其是，伴隨著王慧軒的離開，一眾追隨王慧軒而來的人保系高管也將陸續(xù)出走。

　　通過幸福人壽2023年償付能力四季報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)，董事（不含獨(dú)董）以及高管中，人保系高管占比達(dá)到50%左右：

　　董事、總裁廖定進(jìn)，曾任人保壽險(xiǎn)總裁助理；

　　董事柏凌，曾任人保資本投資管理有限公司副總裁；

　　副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、總精算師李斌，曾任人保壽險(xiǎn)精算部/再保險(xiǎn)部總經(jīng)理；

　　董事會(huì)秘書郭俊，曾任人保壽險(xiǎn)銀行保險(xiǎn)部總經(jīng)理助理；

　　總裁助理、合規(guī)負(fù)責(zé)人、首席風(fēng)險(xiǎn)官姜志強(qiáng)，也曾于人保壽險(xiǎn)任職，曾任甘肅分公司總經(jīng)理；

　　總裁助理、江蘇分公司總經(jīng)理（兼）龐大鵬，曾任人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)部總經(jīng)理；

　　此外，2023年宣告離職的原幸福人壽黨委委員、副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王家春，也曾任人保資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　14名董事（不含獨(dú)立董事）、高管中，有人保工作經(jīng)驗(yàn)的人占比達(dá)到50%，這也注定了，王慧軒離職后，幸福人壽將不得不直面再一次的高管團(tuán)隊(duì)大換血。

　　目前，已經(jīng)有多名高管明確將離開幸福人壽。

　　02

　　成敗王慧軒：助力紫光集團(tuán)斬獲產(chǎn)壽牌照，經(jīng)營一度回暖難抵歷史欠賬

　　回顧幸福人壽發(fā)展歷程，王慧軒無疑是賦予其新的希望的關(guān)鍵人物。

　　自2017年以來，保險(xiǎn)業(yè)逐漸遠(yuǎn)離高光時(shí)刻，走向平淡，但保險(xiǎn)公司牌照作為一種金融牌照，尤其是壽險(xiǎn)公司牌照，仍受到資本界的熱捧，甚至不乏“癡迷者”。紫光集團(tuán)就是其中的一個(gè)。

　　原人保資本董事長(zhǎng)王慧軒，2016年，其加盟紫光集團(tuán)出任董事、聯(lián)席總裁，成為紫光集團(tuán)布局保險(xiǎn)業(yè)的核心操盤手。

　　公開資料顯示，王慧軒出身政府部門，曾任共青團(tuán)新疆區(qū)委常委，中共新疆烏魯木齊市市委委員等職。2006年9月進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，在分公司歷練數(shù)年后升任總公司副總裁，2015年6月任人保資本董事長(zhǎng)、總裁。

　　王慧軒加入紫光集團(tuán)后，先是計(jì)劃發(fā)起設(shè)立一家壽險(xiǎn)公司，名為“中青人壽”，不過，最終未能如愿。

　　2018年，其不再執(zhí)著于發(fā)起設(shè)立，轉(zhuǎn)而通過參與定增的方式，以28.368億元的代價(jià)獲得云南省首家地方法人險(xiǎn)企誠泰財(cái)險(xiǎn)33%的股權(quán)，成為其第一大股東。2019年6月，他獲批出任誠泰財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)。

　　將財(cái)險(xiǎn)公司收入囊中之后，其又將目光投向了幸福人壽——受幸福人壽持續(xù)多年虧損，以及央企回歸主業(yè)的影響，大股東信達(dá)資管有意出售所持幸福人壽全部股權(quán)。2019年6月11日，中國信達(dá)發(fā)布公告稱，公司擬通過省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)外公開轉(zhuǎn)讓公司所持全部幸福人壽，股權(quán)占比為50.995%。

　　中國信達(dá)愿意出讓控股權(quán)，這對(duì)于急于在壽險(xiǎn)牌照方面有所斬獲的紫光集團(tuán)而言，無疑是不可多得的投資標(biāo)的，二者一拍即合。為規(guī)避持股單一險(xiǎn)企持股比例不超1/3的有關(guān)規(guī)定，紫光集團(tuán)通過誠泰財(cái)險(xiǎn)收購幸福人壽股權(quán)的同時(shí)，還找來一家地方國資企業(yè)，即東莞交投。最終，兩家公司聯(lián)手拿下幸福人壽大部分股權(quán)，其中，誠泰財(cái)險(xiǎn)持股30%，東莞交投持股20.995%，分別成為幸福人壽第一、第二大股東。

　　從2019年王慧軒等人保系高管入主幸福人壽以來，幸福人壽的經(jīng)營出現(xiàn)了顯著的改善。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，該公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.76億元、0.97億元、5.16億元、1.71億元，連續(xù)四年盈利，只是在2023年，受資產(chǎn)端不振影響，又出現(xiàn)了-2.78億元的虧損。

　　不過，即便接手之后整體發(fā)展不錯(cuò)，由于幸福人壽虧損太多，以至于短期內(nèi)仍無法補(bǔ)足歷史欠賬。

　　幸福人壽于2007年11月成立，最初8年間，通過快速鋪設(shè)機(jī)構(gòu)，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)。但凈利方面，幸福人壽卻一直處于虧損狀態(tài)。2009-2014 年，幸福人壽累計(jì)虧損達(dá)到 33.6 億元。

　　經(jīng)歷“7年之癢”后幸福人壽終于盈利，2015年，幸福人壽乘著萬能險(xiǎn)的“東風(fēng)”實(shí)現(xiàn) 3.35 億元的凈利潤(rùn)。

　　然而好景不長(zhǎng)，在2015年至2017年實(shí)現(xiàn)短期盈利后，2018年幸福人壽就又以68億元的虧損成為行業(yè)的“虧損王”，幾乎創(chuàng)下中國保險(xiǎn)公司的虧損紀(jì)錄。受此影響，當(dāng)年大股東中國信達(dá)的凈利潤(rùn)下滑超3成。

　　成立10余年，幸福人壽屢屢增資，最終注冊(cè)資本金達(dá)到101.3億元，而累計(jì)虧損也接近百億元，以至于2019年二季度末，幸福人壽凈資產(chǎn)僅51.52億元?；诖?，評(píng)估機(jī)構(gòu)針對(duì)中國信達(dá)所持幸福人壽50.995%的股權(quán)給出的估值為69.66億元，最終中國信達(dá)溢價(jià)數(shù)億元，要價(jià)75億元。

　　03

　　股東受困：紫光集團(tuán)資金鏈斷裂，東莞交投進(jìn)退失據(jù)，小股東紛紛質(zhì)押股權(quán)

　　如果只是負(fù)債端或資產(chǎn)端的一時(shí)困境，尚不足以壓垮幸福人壽，更大的問題還在于股東——多年持續(xù)擴(kuò)張、債臺(tái)高筑的紫光集團(tuán)，在2021年終因債務(wù)違約、資不抵債，被債權(quán)人向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，后續(xù)，紫光集團(tuán)原董事長(zhǎng)趙偉國又落馬，混亂之中的紫光集團(tuán)已經(jīng)無暇他顧。

　　紫光集團(tuán)于1988年由清華大學(xué)創(chuàng)辦，截至2021年，旗下控制企業(yè)超300家，間接參股企業(yè)超1000家，并間接控股了紫光股份、紫光國微等上市公司。之所以能控股、參股如此眾多的企業(yè)，與紫光集團(tuán)持續(xù)加杠桿、不斷“買買買”的商業(yè)模式有關(guān)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013—2021年間，紫光集團(tuán)發(fā)起了超60起收購，虎賁芯片、紫光顯示器、紫光內(nèi)存、SIM卡芯片、汽車安全芯片等都有涉獵，2015年，甚至一度想收購臺(tái)積電。

　　激進(jìn)擴(kuò)張之下，紫光集團(tuán)負(fù)債率不斷攀升，截至2019年底，紫光集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)2977.62億元，負(fù)債合計(jì)2187.47億元。2019年集團(tuán)總營收769.38億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)14.30億元。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.46%。

　　大肆買買買，紫光集團(tuán)雖然不是房地產(chǎn)企業(yè)，卻與房地產(chǎn)企業(yè)有著一樣沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這或許也能在一定程度上解釋紫光集團(tuán)為何對(duì)保險(xiǎn)牌照情有獨(dú)鐘，畢竟，在一段時(shí)間之內(nèi)，保險(xiǎn)牌照一直被地產(chǎn)企業(yè)視為最佳“現(xiàn)金奶?！?。

　　緊繃的資金鏈一旦斷裂，后果不堪設(shè)想。根據(jù)紫光集團(tuán)后續(xù)發(fā)布的公告，過去幾年中，趙偉國操縱紫光集團(tuán)頻繁通過巨額融資開展境內(nèi)外并購擴(kuò)張，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，加之經(jīng)營管理不善，紫光集團(tuán)2020年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)金流枯竭，無力償還境內(nèi)外巨額到期債務(wù)，集團(tuán)和下屬實(shí)體企業(yè)面臨資產(chǎn)查封、賬戶凍結(jié)、融資枯竭等重大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營陷入難以維系的嚴(yán)重困境。在此背景下，2020年11月，清華控股引入專門工作團(tuán)隊(duì)（后轉(zhuǎn)為清算組），按照“市場(chǎng)化、法治化”原則，依法合規(guī)開展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，并逐步穩(wěn)住企業(yè)基本面。

　　紫光集團(tuán)身陷破產(chǎn)重整困局，原董事長(zhǎng)趙偉國也身陷囹圄。趙偉國于2022年7月被帶走調(diào)查，去年3月被移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴，去年9月，吉林市中級(jí)人民法院開庭審理趙偉國貪污、為親友非法牟利、背信損害上市公司利益一案，趙偉國被指控涉案金額超過14億元，他當(dāng)庭表示認(rèn)罪、悔罪。

　　而隨著紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，尤其是趙偉國的身陷囹圄，王慧軒的離開，或許早已經(jīng)注定。不過，截至目前，紫光集團(tuán)官網(wǎng)依然顯示，王慧軒為集團(tuán)執(zhí)行副總裁、執(zhí)行委員會(huì)委員。

　　值得注意的是，在利用誠泰財(cái)險(xiǎn)收購幸福人壽之時(shí)，一同參與投資的，還包括持股比例達(dá)到20.995%的二股東東莞交投集團(tuán)。

　　東莞交投是東莞當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)，參股幸福人壽時(shí)，其傍著紫光集團(tuán)這棵大樹大手筆進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)，給予頗高期望，然而如今卻陷入了進(jìn)退兩難的境地。

　　一方面，如果想要退出，須找到合適的接盤人，不僅符合監(jiān)管規(guī)定的有關(guān)資質(zhì)，還要擁有大量自有資金，然而在宏觀不景氣的大環(huán)境下，符合條件的投資人，已經(jīng)是稀缺資源。尤其是，現(xiàn)在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展處于底部周期，保險(xiǎn)公司估值受到很大程度的抑制，東莞交投即便此時(shí)能夠找到合適的接盤人，也注定要割肉離場(chǎng)，這與其最初的期望明顯不符。

　　另一方面，如果想要增持幸福人壽，并主導(dǎo)幸福人壽未來發(fā)展，東莞交投則需要繼續(xù)注入大量資金，但行業(yè)缺乏信心的當(dāng)下，要做出這種決策并不容易。

　　進(jìn)亦難，退亦難，東莞交投的焦慮可想而知。

　　除了大股東、二股東，幸福人壽其他股東的日子也同樣不好過。根據(jù)幸福人壽2023年四季度償付能力報(bào)告，截至2023年底：

　　三股東三胞集團(tuán)所持14.182%股權(quán)，全部遭質(zhì)押和凍結(jié)。

　　四股東深圳市億輝特科技發(fā)展有限公司，所持9.271%股權(quán)全部遭凍結(jié)。

　　六股東深圳市拓天投資管理有限公司所持7.104%股權(quán)中，約63%的股權(quán)遭質(zhì)押，還有少部分遭凍結(jié)；

　　七股東上海中房置業(yè)股份有限公司所持2.171%股權(quán)，也全部遭凍結(jié)；

　　此外，倒數(shù)第二的股東神州風(fēng)采投資管理有限公司，所持0.067%股權(quán)，也遭遇全部?jī)鼋Y(jié)。

　　整體來看，幸福人壽接近3成的股權(quán)遭遇凍結(jié)，遭遇質(zhì)押的股權(quán)比例也接近3成。

　　幸福人壽難，背后的股東也難，大股東難、二股東難，小股東也難，跨越不同行業(yè)，穿越不同時(shí)空，紫光集團(tuán)和幸福人壽，以及其他股東們，卻呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大潮中相似的演變邏輯——縱觀日本壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷程，從粗放到精細(xì)的深度轉(zhuǎn)型幾乎必不可少，一些企業(yè)在大轉(zhuǎn)型中逐漸走向消亡，同時(shí)，一批真正的可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)也將在谷底強(qiáng)勢(shì)反彈。

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責(zé)任編輯：張文