3月15日，保險股繼續(xù)承壓下挫。截至A股收盤，除中國人保、中國平安尾盤翻紅，其他3家上市險企均收跌。其中，中國太保跌0.74%，中國人壽跌0.56%、新華保險跌0.13%。

　　回顧3月13日以來，中國太保A股最近3個交易日已累計跌近9%，中國人壽、新華保險近3日跌幅均超過4%。港股方面也持續(xù)承壓，截至發(fā)稿，港股中國太保3個交易日跌近10%，新華保險近3日跌逾6%，中國人壽、中國平安跌幅也接近6%。

　　也是在13日，保險板塊領(lǐng)跌A股市場，當(dāng)日整體跌幅接近4%，遭遇今年以來最大單日回調(diào)，中國太保單日跌幅超過7%，新華保險則跌逾4%。

　　與即將到來的年報季和報行合一政策影響等相比，當(dāng)前市場擔(dān)憂更多集中在萬科債務(wù)風(fēng)波上。近期12家銀行為其籌措銀團貸款、險資債務(wù)磋商態(tài)度積極等市場消息不斷，但目前均不明朗。在提前備足資金償還了3月11日到期的一筆美元債后，萬科還是在當(dāng)日被國際評級機構(gòu)穆迪下調(diào)了投資評級。

　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至去年上半年末，萬科有息負債約為3214億元，其中一年內(nèi)到期457億元，一年以上有息負債為2757億元，占比86%。

　　從公開市場債務(wù)情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，萬科旗下存續(xù)的公開市場債券有74只，合計金額865.7億元。其中，2024年年內(nèi)到期債券有40只，對應(yīng)金額超過300億元，其中上半年有15只到期，合計金額接近150億元。

　　萬科今年主要債務(wù)壓力集中在第二、三季度，據(jù)華泰證券統(tǒng)計，今年二季度萬科有116億元的公開債務(wù)到期（4、5、6月分別20、33、63億），三季度有108億債務(wù)到期，四季度沒有公開債到期，明年有361億債務(wù)到期。

　　在償債壓力下，通過非標(biāo)展期等方式優(yōu)先“?！惫_市場債券已經(jīng)成為行業(yè)共識。隨著近期萬科與新華資管展開債務(wù)磋商等消息發(fā)酵，市場對保險公司的房地產(chǎn)風(fēng)險敞口作出新的評估。

　　根據(jù)萬科前期發(fā)債文件，非公開市場債券中，截至2022年末，萬科銀行借款合計為1903.66億元，其他借款合計381.32億元（其他借款主要包括保債計劃），以上兩項總計2284.98億元。而在所有有息債務(wù)中，萬科信用借款相較同業(yè)占比較高，2019年~2022年均在70%上下。

　　保債計劃風(fēng)險也是當(dāng)前市場關(guān)注焦點。所謂保債計劃，即保險公司債權(quán)投資計劃，是指保險資產(chǎn)管理公司作為受托人，面向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式主要投資的一種產(chǎn)品。近些年來主要的投資方向是基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。華泰證券報告指出，從產(chǎn)品特性上看，保債計劃與信托有相似之處，但規(guī)模一般大于信托，存續(xù)期也長于信托，本質(zhì)上仍是一種非標(biāo)融資。

　　以新華保險為例， 去年半年報顯示，公司列示的擁有控制權(quán)的萬科項目債權(quán)投資計劃有3個，較上年末增加1個，合計金額約為53億元。

　　另從萬科披露的融資擔(dān)保紀(jì)錄來看，近年來，為滿足部分項目建設(shè)及運營、發(fā)展需要，旗下子公司通過不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃向多家資管公司融資，時間主要在2019年至2023年間，部分融資協(xié)議包括多個債權(quán)投資計劃，期限及約定方式也存在一定差異。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，相關(guān)融資包括泰康資管（2019年，3筆合計不超過44億元，期限5年）、新華資管（2019年，不超過26.25億元，期限最長5年）、平安資管（2021年，不超過58億元，期限15年）、太平資管（2022年，兩筆合計不超過50億元，期限3 年）、招商信諾（2023年，不超過14億元，期限最長10年）、太平洋資管（2023年，不超過15億元，期限最長10年）、華泰資管（2023年，不超過40億元，期限最長10年；不超過21億元，期限最長9年）。萬科為相關(guān)融資提供的擔(dān)保期限多為3年或2年。

　　另據(jù)萬科去年披露的發(fā)債文件，截至2022年末，在金額較大的非傳統(tǒng)融資中，萬科借款方包括新華資管（97.82億元）、平安銀行（58億元）、泰康資管（46億元）、中原信托（30億元）、中誠信托（22億元）。其中，中原信托一筆30億元融資在2023年4月3日已到期，新華資管有兩筆合計43.85億元分別將于2024年12月、2025年12月到期。

　　華泰證券在近期研報中指出，萬科當(dāng)前面臨多方面壓力，包括銷售困境帶來的回款壓力、部分非標(biāo)資產(chǎn)面臨到期壓力，而同樣擁有深圳國資背景股東的華南城違約事件，也加劇了市場對深圳國資方面對萬科支持力度的擔(dān)憂。

　　從資本市場表現(xiàn)來看，萬科A經(jīng)過上周股債大跌后在本周初一度“回血”，但近3個交易日又累計跌了5.3%，其中15日收跌2.47%；港股萬科企業(yè)截至發(fā)稿跌幅超過5%，最近3個交易日跌逾7%?！?2萬科05”、“20萬科06”“20萬科08”“21萬科04”等多只債券也在15日午后出現(xiàn)大幅下跌。

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責(zé)任編輯：王其霖