“發(fā)債”“資本補充債”“永續(xù)債”等等，在2023年可謂是保險行業(yè)關(guān)于資本的熱門詞匯，為應(yīng)對償付能力逐漸下降危局，保險業(yè)今年出現(xiàn)密集“補血”現(xiàn)象，多家險企通過增資、發(fā)債的方式進行資本補充及提高償付能力。

　　據(jù)『慧保天下』不完全統(tǒng)計，今年以來，累計18家險企獲批發(fā)債，整個行業(yè)計劃發(fā)債金額已經(jīng)達到1486.5億元。而2022年全年獲批金額只有428億元，相當(dāng)于今年獲批發(fā)債金額的零頭。

　　當(dāng)然，獲批發(fā)行，不等于最終成功發(fā)行。從2023年已經(jīng)成功發(fā)行資本補充債的險企來看，年內(nèi)至今共有21筆債券成功落地，總發(fā)行規(guī)模已超千億，遠超2022全年發(fā)行總規(guī)模224.5億元。

　　種種跡象表明，2023年的發(fā)債環(huán)境相較2022年已經(jīng)有了顯著改善。不過，中小險企發(fā)債票面利率高企問題依然值得關(guān)注，2023年成功發(fā)債的險企中，票面利率最低者僅3.24%，最高者卻達到了4.7%。

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　　年內(nèi)險企發(fā)債獲批總額近1500億元，永續(xù)債成新寵

　　對于險企來說，增資和發(fā)債是補充資本的主要渠道。增資可補充核心一級資本，進而提升核心償付能力充足率；而發(fā)債可補充附屬資本，提升綜合償付能力充足率。

　　在股東自有資金不夠充裕，不足以直接對險企進行增資的情況下，發(fā)行資本補充債成為險企解決償付能力的最主要手段之一。

　　資本補充債作為保險公司補充資本重要方式之一，不僅融資成本較低，還不會影響保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此深受險企青睞。

　　更重要的是，2022年8月發(fā)布的《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，其中明確表示，險企可通過發(fā)行無固定期限資本債券（即“永續(xù)債”）補充核心二級資本，險企永續(xù)債發(fā)行的正式“開閘”，拓寬了險企資本補充渠道，也進一步激發(fā)了險企通過發(fā)債補充資本的積極性。

　　2023年險企獲批發(fā)債統(tǒng)計

　　今年以來，多家險企發(fā)布債券獲批或?qū)嶋H發(fā)行情況公告，截至12月19日，據(jù)『慧保天下』統(tǒng)計，2023年共有18家保險公司獲批發(fā)行資本補充債券或永續(xù)債，合計發(fā)行規(guī)模1486.5億元，遠超去年全年，其中，14家保險公司獲批發(fā)行841.5億元資本補充債，5家保險公司獲批發(fā)行645億元永續(xù)債。

　　2022年全年（以監(jiān)管實際批準(zhǔn)時間為準(zhǔn)），共有11家保險公司獲批發(fā)行資本補充債券，合計發(fā)行規(guī)模428億元，包括太保產(chǎn)險、中郵人壽、英大泰和財險、民生人壽、太平再保險、泰康養(yǎng)老、海保人壽、國任財險、利安人壽、人保健康、工銀安盛人壽。

　　2022年內(nèi)險企獲批發(fā)債統(tǒng)計

　　對比2022年以及今年險企獲批發(fā)債的數(shù)據(jù)，可以明顯看出，不僅獲批險企增多，由11家險企增加至18家險企；單家險企獲批的發(fā)債金額也有提高，2022年太保產(chǎn)險最高獲批100億元，而今年新華人壽成功獲批金額為200億元。

　　此外，獲批的發(fā)債種類也新增加了永續(xù)債，共有五家險企獲批發(fā)行，總獲批金額達645億元。

　　2023年，泰康人壽成為首家獲批發(fā)行200億元永續(xù)債的保險公司，隨后，保險業(yè)迎來一批永續(xù)債獲批，太保壽險、人保健康和農(nóng)銀人壽，也陸續(xù)獲批發(fā)行永續(xù)債。

　　其中太保壽險、太平人壽均獲批發(fā)行200億元永續(xù)債，人保健康及農(nóng)銀人壽分別獲批發(fā)行25億元、20億元。

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　　年內(nèi)19家險企成功發(fā)債破千億元，達去年5倍，創(chuàng)歷史新高

　　獲批發(fā)行并不等同于成功發(fā)債，2022年獲批金額為428億元，但實際成功發(fā)行金額為224.5億元，中郵人壽、英大泰和財險、民生人壽、太平再保險、泰康養(yǎng)老、海保人壽6家險企并未在獲批當(dāng)年發(fā)行成功，其中有部分險企在今年成功發(fā)行，而中郵人壽、民生人壽、海保人壽三家險企截至目前仍未發(fā)行。

　　自2021年以來，保險公司成功發(fā)債規(guī)模開始呈現(xiàn)逐年下降趨勢。據(jù)中國債券信息網(wǎng)顯示，2020年，保險公司資本補充債券發(fā)行規(guī)模達780億元，創(chuàng)歷史新高，到2021年，卻銳減至589億元，到2022年，更進一步腰斬，全年成功發(fā)債規(guī)模僅為224.5億元。

　　2023年發(fā)債規(guī)模一反往年下降趨勢，打破了2020年歷史記錄，直接沖破千億大關(guān)，創(chuàng)下歷年險企成功發(fā)債規(guī)模之最。據(jù)『慧保天下』統(tǒng)計，截止12月19日，年內(nèi)至今共有21筆債券落地，總發(fā)行規(guī)模達1089億元。

　　今年3月3日，太平再保險成功發(fā)行了規(guī)模為13億元的2023年資本補充債券，票面利率3.88%，為險企的密集發(fā)債揭開了序幕。

　　隨后，3月9日，太保產(chǎn)險發(fā)行70億元資本補充債券，而在4月3日，太保產(chǎn)險年內(nèi)二度發(fā)債，規(guī)模30億元，票面利率為3.55%。

　　同樣在年內(nèi)兩度發(fā)債的還有農(nóng)銀人壽，不僅成功發(fā)行了規(guī)模35億元的資本補充債，更是緊隨發(fā)債潮流，加入永續(xù)債“嘗鮮”隊伍，獲批并發(fā)行了規(guī)模20億元的永續(xù)債，票面利率3.45%。

　　泰康人壽于11月9日成功發(fā)行年內(nèi)首個永續(xù)債后，太保壽險、太平人壽、人保健康、農(nóng)銀人壽緊跟其后，均成功發(fā)行。

　　2023年險企成功發(fā)行債券詳細情況

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　　險企償付能力承壓、發(fā)債申請積壓、監(jiān)管松綁造就2023險企發(fā)債高潮

　　2023年險企發(fā)債熱情高漲，獲批發(fā)債以及成功發(fā)債的數(shù)量及發(fā)債規(guī)模都遠超去年，除開市場利率走低，發(fā)債成本走低的環(huán)境因素外，今年各險企大規(guī)模發(fā)債“補血”，或與以下幾點因素相關(guān)。

　　其一，險企償付能力普遍下滑，亟待補充資本。截至2023年9月末，保險公司核心償付能力充足率從2021年末的219.7%大幅下降至126.0%，綜合償付能力充足率從2021 年末的240.0%大幅下降至194.0%，均下滑顯著，不少險企甚至已經(jīng)走到了償付能力不足的邊緣，亟待通過增資發(fā)債以“補血”。在增資難度更大的情況下，發(fā)債成為險企首選。

　　其二，險企申請發(fā)債、獲批發(fā)債、成功發(fā)債時間具有延遲性。監(jiān)管審批后，險企只是獲得了發(fā)行債券的資格，在規(guī)定時間內(nèi)按要求完成債券發(fā)行即可，因此有部分險企在獲批當(dāng)年并未發(fā)行債券，以太保產(chǎn)險和太平再保險為例，這兩家險企均為2022年獲批發(fā)行，但都在今年才成功發(fā)行。

　　太保產(chǎn)險更是選擇了分期發(fā)行，在3月9日發(fā)行規(guī)模為70億元的資本補充債，票面利率為3.72%，余下30億元額度則是選擇在4月3日進行發(fā)行，票面利率為3.55%。

　　其三，監(jiān)管審批松綁。2022年，計劃發(fā)債險企為數(shù)眾多，但大多發(fā)債申請都卡在了審批環(huán)節(jié)，導(dǎo)致實際發(fā)債規(guī)模創(chuàng)下近年新低，這令不少險企叫苦不迭，一些險企高層甚至將推動成功發(fā)債視為公司頭等大事。

　　據(jù)了解，監(jiān)管環(huán)節(jié)之所以趨嚴，主要還在于行業(yè)一些風(fēng)險尚未出清，監(jiān)管對于股東資質(zhì)、增資、發(fā)債等問題都傾向于謹慎。到2023年，行業(yè)償付能力進一步吃緊，而監(jiān)管對于行業(yè)的風(fēng)險情況也有了更深入的掌握，增資、發(fā)債流程開始變得順暢。

　　其四，去年8月，央行、原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，允許保險公司發(fā)行永續(xù)債，拓寬資本補充渠道。保險公司可通過發(fā)行永續(xù)債補充核心二級資本，永續(xù)債余額不得超過核心資本的30%。

　　監(jiān)管部門的政策，擴充了保險公司可發(fā)行的債券種類，也給予險企發(fā)債更多的選擇，今年險企也在發(fā)債方面實現(xiàn)了永續(xù)債這一新工具的落地發(fā)行。

　　04

　　險企發(fā)債平均票面利率降至3.66%，中小型險企成本顯著高于大中型險企

　　對于險企而言，發(fā)債是有成本的，最直接的體現(xiàn)就是“票面利率”。統(tǒng)計研究顯示，伴隨市場利率下滑，2020年以來，保險資本補充債的發(fā)行平均票面利率也逐年下降，已經(jīng)從2019年的5.30%下行至今年的3.66%。

　　就2023年年內(nèi)發(fā)行的債券票面利率來看，也呈現(xiàn)出前高后低的情況，即便是同一公司，年末發(fā)行的資本補充債票面利率也顯著低于年初發(fā)行的債券。以農(nóng)銀人壽為例，3月底發(fā)行的資本補充債票面利率為3.67%，而12月中旬發(fā)行的永續(xù)債票面利率為3.45%；太保產(chǎn)險3月初發(fā)行的資本補充債票面利率為3.72%，僅隔一個月，其4月初發(fā)行的債券票面利率就已經(jīng)降至3.55%。

　　雖然票面利率跌跌不休，但不同公司之間資本補充債票面利率的差異相當(dāng)明顯。就2023年險企進行的21成功發(fā)債為例，票面利率最低者是中再壽險9月發(fā)行的規(guī)模達到50億元的資本補充債，僅3.24%。最高者則是中華人壽6月底發(fā)行的規(guī)模僅為6億元的資本補充債，票面利率高達4.7%，相較平均水平3.66%，超出1個百分點的水平。此外，利安人壽3月份發(fā)行的規(guī)模為10億元的資本補充債，其票面利率也達到了4.6%。其余險企發(fā)債票面利率則均在4%以下。

　　據(jù)悉，險企發(fā)債的票面利率與險企自身規(guī)模、實力、評級等密切相關(guān)，越是規(guī)模較小、實力較弱的公司，在發(fā)債時需要承受的成本越高。小型險企發(fā)展難上加難。

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