原標(biāo)題：錦泰保險(xiǎn)擬募資最高26億元，高集中度市場中小財(cái)險(xiǎn)公司何以破局？

（圖片來源：視覺中國）

　　藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)關(guān)注到，在今年8月掛牌增資擴(kuò)股項(xiàng)目的錦泰保險(xiǎn)，于近日發(fā)布了股票定向發(fā)行說明書，透露將發(fā)行不超過16億新股，擬募集金額不超過26.24億元，募集資金用途為補(bǔ)充資本金，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提升資本規(guī)模，提升公司償付能力充足率。

　　身處財(cái)險(xiǎn)賽道，錦泰保險(xiǎn)近年來卻存在保費(fèi)規(guī)模增長趨緩的境況。面對(duì)高集中度的財(cái)險(xiǎn)行業(yè)，錦泰保險(xiǎn)明確差異化經(jīng)營模式，在非車險(xiǎn)領(lǐng)域發(fā)力，但與傳統(tǒng)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)與信用保證保險(xiǎn)等非車險(xiǎn)特色化業(yè)務(wù)因單均風(fēng)險(xiǎn)保障金額更高，對(duì)保險(xiǎn)公司資本耗用更大，要求更高。戰(zhàn)略發(fā)展需求，成為錦泰保險(xiǎn)募資的必要性因素。

　　擬發(fā)行不超16億股新股，募資不超26.24億元

　　近日，新三板掛牌保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)錦泰保險(xiǎn)發(fā)布股票定向發(fā)行說明書，據(jù)說明書內(nèi)容，錦泰保險(xiǎn)此次擬發(fā)行16億股股份，每股發(fā)行價(jià)格為1.64元，擬募集金額對(duì)應(yīng)為26.24億元。定價(jià)根據(jù)評(píng)估厘定，北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司于2023年10月出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，錦泰保險(xiǎn)在2023年6月30日評(píng)估基準(zhǔn)日的市場價(jià)值為18.03億元，對(duì)應(yīng)每股評(píng)估價(jià)值1.64元。

　　此次股票發(fā)行，尚未確定具體的發(fā)行對(duì)象。錦泰保險(xiǎn)表示，將基于西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所征集的合格投資者名單，遴選出符合條件的投資方，確定最終獲得認(rèn)購資格的投資方及其認(rèn)購份額。

　　今年8月，錦泰保險(xiǎn)在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布增資擴(kuò)股項(xiàng)目，目的是引入投資者，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，促進(jìn)公司治理水平提升。當(dāng)時(shí)，錦泰保險(xiǎn)并未披露擬增資額度及股權(quán)占比。

　　事實(shí)上，錦泰保險(xiǎn)剛剛完成一場股權(quán)變更。今年5月，錦泰保險(xiǎn)原第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本”）通過產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持有錦泰保險(xiǎn)20%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)3.53億元，后征集到聯(lián)合意向方成都交子金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成都交子金控集團(tuán)”）和成都環(huán)境投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成都環(huán)境集團(tuán)”）。

　　其中，成都交子金控集團(tuán)原即為錦泰保險(xiǎn)第一大股東，通過股權(quán)受讓，持股比例從24.5%增至33%，新晉股東成都環(huán)境集團(tuán)則持股11.5%。11月28日，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成全部過戶登記手續(xù)。

　　截至當(dāng)下，錦泰保險(xiǎn)共有9家股東，成都交子控股集團(tuán)與成都環(huán)境集團(tuán)分列第一、二大股東，成都文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司等5家公司并列為第三大股東，均持股9.09%；此外還有成都欣天頤投資有限責(zé)任公司、四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司分別持股5.5%、4.55%。

　　值得一提的是，對(duì)于錦泰保險(xiǎn)此次擬發(fā)行新股事項(xiàng)，現(xiàn)有股東具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。其中，6家股東已簽署相關(guān)文件，承諾放棄本次定向發(fā)行的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。剛剛完成受讓股權(quán)的成都交子金控集團(tuán)、成都環(huán)境集團(tuán)，以及錦泰保險(xiǎn)并列第三大股東之一的成都益民投資集團(tuán)有限公司暫未放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，該三家公司均為成都是國資委控股公司。

　　“從成都交子金控集團(tuán)的增持，到推進(jìn)錦泰財(cái)險(xiǎn)定增募資，能看出成都市國資委在保險(xiǎn)板塊的重視和發(fā)力，這對(duì)于錦泰財(cái)險(xiǎn)提升競爭力，以及更好的服務(wù)當(dāng)?shù)鼐兴鶐椭保晃槐ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析指出。同時(shí)他預(yù)計(jì)，成都交子金控集團(tuán)有較大概率參與新股認(rèn)購以保證控股權(quán)。

　　藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)了解到，成都交子金控集團(tuán)為成都市屬唯一國有金融控股平臺(tái)，成立于2008年10月，注冊(cè)資本100億元，集團(tuán)圍繞金融牌照、金融服務(wù)、金融科技三大業(yè)務(wù)布局，形成3家并表金融機(jī)構(gòu)，8家二級(jí)子集團(tuán)，3家專業(yè)子公司的“3+8+3”管理架構(gòu)。錦泰保險(xiǎn)正是3家并表金融機(jī)構(gòu)之一。

　　高集中度財(cái)險(xiǎn)市場，募資支撐差異化突圍

　　對(duì)于此次新股發(fā)行的目的， 錦泰保險(xiǎn)介紹，系為更好的滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。那么錦泰保險(xiǎn)當(dāng)前發(fā)展情況如何？

　　首先，從行業(yè)角度來看，錦泰保險(xiǎn)處高集中度的財(cái)險(xiǎn)行業(yè)，馬太效應(yīng)突出。以2022年數(shù)據(jù)來看，前三家頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以 63%的市場份額獲取了超過 80%的行業(yè)利潤。

　　中小財(cái)險(xiǎn)公司受制于規(guī)模和實(shí)力，市場份額不足、品牌認(rèn)知度低、成本難以攤薄等問題難解，尤其是在車險(xiǎn)領(lǐng)域，缺乏競爭力。在此背景下，中小財(cái)險(xiǎn)公司紛紛尋求差異化發(fā)展路徑，開展高附加價(jià)值業(yè)務(wù)，從細(xì)分市場切入，尋找新的利潤增長極。

　　成立于2011年的錦泰保險(xiǎn)，在2016年末登陸新三板，立足于四川，逐步在中西部連片拓展，后又進(jìn)一步向東部延伸。業(yè)務(wù)端，錦泰保險(xiǎn)目前主要經(jīng)營一年期以內(nèi)的、損失補(bǔ)償類財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，包括農(nóng)險(xiǎn)、意外及健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、其他財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等。

　　成立以來，錦泰保險(xiǎn)也在逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以占據(jù)重要地位的車險(xiǎn)來看，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)險(xiǎn)公司在設(shè)立初期通常以車險(xiǎn)“上規(guī)模”，但在馬太效應(yīng)嚴(yán)重、車險(xiǎn)綜改等背景下，多是承保多、虧得多，近年來，財(cái)險(xiǎn)公司紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比，錦泰保險(xiǎn)也不例外。

　　以2011年年報(bào)來看，錦泰保險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入1.02億元，占比約6成，經(jīng)過逐步調(diào)整后，2022年，錦泰保險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入業(yè)務(wù)占比下降至44%，與2021年相比，也有3個(gè)百分點(diǎn)的收縮。

　　車險(xiǎn)之外，“公司依托車商、綜代、團(tuán)客、重客、農(nóng)險(xiǎn)及直銷等銷售渠道，通過持續(xù)加強(qiáng)農(nóng)險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意健險(xiǎn)及其他財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新，逐漸形成差異化發(fā)展的經(jīng)營特色?！?/p>

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明確，但從錦泰保險(xiǎn)近5年保費(fèi)表現(xiàn)來看，整體增長卻略顯乏力，2018年-2022年分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元和24.07億元，以2022年市場保費(fèi)情況對(duì)比來看，2022市占率僅約0.16%。

　　“中小財(cái)險(xiǎn)公司想要在規(guī)模上突破并不容易，尤其是在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，必須經(jīng)歷前期的研發(fā)、深耕、推廣，才能完成上規(guī)模的同時(shí)壓成本”，前述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)坦言到，“實(shí)踐來看，有些公司在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)‘淺嘗輒止’，只跟風(fēng)推出相對(duì)同質(zhì)化的產(chǎn)品，規(guī)模貢獻(xiàn)也十分‘雞肋’”。

　　想要深耕，真正走出差異化道路，前期資本投入確實(shí)難以避免，這也正是錦泰保險(xiǎn)募集資金的必要性之一，當(dāng)下，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)集中度或長期維持高位，中小保險(xiǎn)公司亟需向非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但與傳統(tǒng)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)與信用保證保險(xiǎn)等非車險(xiǎn)特色化業(yè)務(wù)因單均風(fēng)險(xiǎn)保障金額更高，對(duì)保險(xiǎn)公司資本耗用更大，要求更高。

　　“公司登陸資本市場較晚，受制于早期融資渠道壽險(xiǎn)，公司資本金規(guī)模較低，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、非車險(xiǎn)的特色化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深入，公司償付能力充足率面臨較大的下降壓力，對(duì)自身承保能力、重大項(xiàng)目中標(biāo)率及特色化業(yè)務(wù)的承保能力和盈利能力提升受限，不能充分滿足公司特色化經(jīng)營發(fā)展需要”，錦泰保險(xiǎn)在說明書中如此強(qiáng)調(diào)道。

　　增資擴(kuò)股在即，錦泰保險(xiǎn)最終選擇投資者情況如何，募資后將如何推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，均值得持續(xù)關(guān)注。

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責(zé)任編輯：李琳琳