來源：北京商報

　　長期低利率環(huán)境下，保險資金如何配置？從日前公布的前10月投資數(shù)據(jù)中或可窺見一二。11月27日，國家金融監(jiān)督管理總局公布前10月保險業(yè)經(jīng)營情況表，數(shù)據(jù)顯示，前10月保險資金運(yùn)用余額已經(jīng)突破27萬億元大關(guān)，與此同時，保險資金債券投資比例也超過了44%，創(chuàng)下近十年新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險資金債券投資熱情上升與長期低利率和權(quán)益類市場的不及預(yù)期有關(guān)。整體來看，在市場環(huán)境向好及監(jiān)管政策利好背景下，險資有望進(jìn)一步加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度。

　　債券投資超12萬億

　　具有絕對收益、風(fēng)險相對可控的債券一直是保險機(jī)構(gòu)的主要投資方向，起到“壓艙石”作用。11月27日，國家金融監(jiān)督管理總局公布前10月保險業(yè)經(jīng)營情況顯示，前10月保險資金運(yùn)用余額為27.05萬億元。其中，對債券的配置余額高達(dá)12.05萬億元，占比44.56%，這已經(jīng)超過2013年高點(diǎn)的43.42%，創(chuàng)下近十年歷史新高。

　　其余投資中，銀行存款為2.58萬億元，占比9.55%，環(huán)比下滑0.56個百分點(diǎn)；股票和證券投資基金3.38萬億元，占比12.51%，環(huán)比下滑0.31個百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險資金債券投資熱情上升與長期低利率環(huán)境和權(quán)益類市場的不及預(yù)期有關(guān)。深圳北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江表示，從收益的確定性和安全性角度來看，債券資產(chǎn)是要大于權(quán)益資產(chǎn)的，為什么今年險資更青睞債券配置？這是由于今年A股投資風(fēng)險偏好降低所致，這和全球加息周期、地緣政治緊張有關(guān)。今年A股主要指數(shù)均有較大幅度下跌，賺錢效應(yīng)不能滿足配置需求，所以險資更傾向于債券配置。

　　海通證券也認(rèn)為，保險資金投資于債券的規(guī)模增速和國債利率走勢表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，主要是配置型需求，體現(xiàn)為保險在利率上行時期增加債券配置、利率下行時期配債增速下滑。不過由于今年權(quán)益市場波動，不少險企的權(quán)益資產(chǎn)由于浮虧出現(xiàn)一定回撤，拉低了權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模，一定程度推高債券配置占比。

　　此外，北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，無論是國有銀行還是中小銀行，都經(jīng)歷了多輪存款利率下調(diào)。資深精算師徐昱琛在接受北京商報記者采訪時表示，不僅是個人存款利率在下調(diào)，銀行報給機(jī)構(gòu)的存款利率也在下調(diào)。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，前10月保險資金投資銀行存款余額占比已經(jīng)跌破10%。

　　增配債券也是頭部險企的投資策略，中國平安在一季報中指出，將持續(xù)優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，積極配置國債、地方政府債等長久期資產(chǎn)，使得保險資金的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配進(jìn)一步優(yōu)化。中國太保中報顯示，截至6月末，中國太保債券投資比例為48.3%，較年初的43%同比增加了5.3個百分點(diǎn)。

　　不過，雖然債券相對另類投資和權(quán)益類投資風(fēng)險更小，但也不代表完全沒有風(fēng)險，大比例增配也需要警惕背后的風(fēng)險。近期發(fā)布的《中國保險業(yè)風(fēng)險評估報告2023》明確提到，2022年我國債券市場違約風(fēng)險釋放減緩，但展期債券的數(shù)量和金額均較上年大幅增長，未來演變?yōu)閷?shí)質(zhì)性違約的可能性仍然較高。

　　未來或增配權(quán)益資產(chǎn)

　　除了“定海神針”債券投資，權(quán)益類投資也是保險資金非常重要的投資領(lǐng)域。2016年至今，保險資金的權(quán)益類投資占比徘徊在12%—14%左右。今年以來，保險資金的權(quán)益類投資更為謹(jǐn)慎。前10月，保險資金投資股票和證券投資基金為3.38萬億元，占比12.51%。距離監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限45%還有很大空間。

　　從監(jiān)管層面來說，也多次呼吁險資機(jī)構(gòu)加大權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，以提升長期投資收益率。9月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》提到，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。并要求保險公司加強(qiáng)投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

　　展望未來，保險資金對于不同投資品類態(tài)度是怎樣的？王兆江預(yù)測，未來權(quán)益資產(chǎn)配置的占比在險資中大趨勢是上升的，我國當(dāng)前目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，這會讓很多產(chǎn)業(yè)有升級革命的投資機(jī)會，險資作為投資主力軍，長期來看，在符合風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的前提下，會加大配置。

　　IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，在政策導(dǎo)向下，險資將逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。同時，險資在權(quán)益類投資中將更加注重風(fēng)險控制，遵循合規(guī)經(jīng)營原則，加強(qiáng)對上市公司的研究，以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資收益。

　　對于保險資金的債券投資，柏文喜表示，隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，債券市場將繼續(xù)壯大，險資對債券的投資占比可能會維持在高位。同時，險資在債券投資中將更加注重多元化，不僅關(guān)注國債、企業(yè)債等傳統(tǒng)品種，還將關(guān)注可轉(zhuǎn)債、信用債等新興品種。

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責(zé)任編輯：張文