來源：證券時(shí)報(bào)

　　記者：劉敬元 鄧雄鷹

　　投資端是保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)負(fù)債匹配并獲取收益的重要渠道。在資本市場(chǎng)顯著波動(dòng)的情況下，作為典型長線資金的險(xiǎn)資，投資收益究竟幾何？一直以來，這也是市場(chǎng)的重要關(guān)切之一。

　　近期，保險(xiǎn)公司在2023年三季度償付能力報(bào)告中接連披露了近三年平均投資收益率。透過這一增量信息，投資者也得以一窺震蕩市下險(xiǎn)資的操盤水平，還可以從更長的時(shí)間維度去考量其短期的業(yè)績(jī)起伏。

　　四成壽險(xiǎn)公司收益逾5%

　　在償付能力報(bào)告中披露近三年平均投資收益率和平均綜合投資收益率，是今年9月監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)公司提出的要求。因此，2023年三季度償付能力報(bào)告也首次披露了保險(xiǎn)行業(yè)主體的近三年投資收益指標(biāo)。

　　保險(xiǎn)公司的投資收益率計(jì)算口徑比較復(fù)雜，有多套不同標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，險(xiǎn)企償付能力報(bào)告中披露的“投資收益率”可簡(jiǎn)單視作“財(cái)務(wù)投資收益率”，即相關(guān)收益計(jì)入當(dāng)期利潤，影響凈利潤表現(xiàn)；而“綜合投資收益”則包括不計(jì)入利潤的浮盈/浮虧部分的所有投資收益，盡管這部分浮盈/浮虧不影響凈利潤，但會(huì)計(jì)入其他綜合收益并影響凈資產(chǎn)。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在披露了三季度償付能力報(bào)告的160家保險(xiǎn)公司中，有157家披露了近三年平均投資收益率，包括76家人身險(xiǎn)公司、81家財(cái)險(xiǎn)公司。其中，76家人身險(xiǎn)公司近三年平均投資收益率為4.73%，近三年平均綜合投資收益率為4.37%；81家財(cái)險(xiǎn)公司近三年平均投資收益率為4.1%，近三年平均綜合投資收益率為2.57%。

　　從投資收益率分布來看，上述76家人身險(xiǎn)公司中，近三年平均投資收益率位于5%以上的公司有32家，占比逾42%；收益率處于4%~5%的公司有27家，這也意味著近八成公司近三年投資收益率在4%以上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這76家人身險(xiǎn)公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.88%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為4.62%。

　　相比于人身險(xiǎn)公司，上述81家財(cái)險(xiǎn)公司中有17家近三年平均投資收益率位于5%以上，處于4%~5%水平的則有30家，可見收益率在4%以上的公司占比接近六成。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這81家財(cái)險(xiǎn)公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.05%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為3.70%。

　　綜上所述，近三年平均投資收益率超過5%的保險(xiǎn)公司達(dá)到49家，包括32家人身險(xiǎn)公司、17家財(cái)險(xiǎn)公司。

　　從行業(yè)層面看，國家金融監(jiān)督管理總局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年保險(xiǎn)公司整體投資收益率依次為5.41%、4.84%、3.76%；綜合投資收益率分別為5.98%、4.45%、1.83%。即使在企業(yè)年金和社?；鸬绕渌L線資金出現(xiàn)負(fù)收益率的2022年，保險(xiǎn)公司的投資收益也保持了一定的穩(wěn)健性。

　　前三季度僅1家超5%

　　目光轉(zhuǎn)回今年，前三季度保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)明顯承壓。

　　據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局公布的數(shù)據(jù)，2023年前三季度，27.5萬億元保險(xiǎn)資金的年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.92%，年化綜合收益率為3.28%。其中，財(cái)務(wù)投資收益率罕見地降至3%以下。

　　整個(gè)行業(yè)所面臨的壓力自然也體現(xiàn)在各個(gè)保險(xiǎn)公司的表現(xiàn)之中。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在披露數(shù)據(jù)的保險(xiǎn)公司中，僅有1家公司今年前三季度的投資收益率高于5%，處于4%~5%的公司也僅有1家，其余公司的投資收益率均在4%以下。

　　具體來看，廣東能源自保公司前三季度投資收益率為5.32%，在財(cái)險(xiǎn)公司中排名第一，也是前三季度唯一一家投資收益率超過5%的保險(xiǎn)公司。國民養(yǎng)老保險(xiǎn)前三季度的投資收益率為4.239%，排名保險(xiǎn)行業(yè)第二、壽險(xiǎn)業(yè)第一，也是前三季度唯一一家投資收益率和綜合投資收益率均超過4%的壽險(xiǎn)公司。

　　區(qū)分產(chǎn)壽險(xiǎn)公司來看，在77家披露了今年前三季度投資業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的人身險(xiǎn)公司中，投資收益率最高為4.239%，最低為-1.45%，簡(jiǎn)單平均為2.61%，綜合投資收益率平均為2.83%；財(cái)險(xiǎn)公司方面，83家公司前三季度投資收益率簡(jiǎn)單平均為2.11%，綜合投資收益率平均為1.90%。

　　某保險(xiǎn)公司一位投資負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，財(cái)險(xiǎn)公司資金負(fù)債期限一般為一年，配置的資產(chǎn)期限一般較壽險(xiǎn)公司短，因此投資收益率一般較壽險(xiǎn)公司低。對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)占比較重的公司來說，去年受到的市場(chǎng)影響較大。不過，相較于今年市場(chǎng)的震蕩幅度，財(cái)險(xiǎn)公司整體還是實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的收益。

　　國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，財(cái)險(xiǎn)公司整體實(shí)現(xiàn)年化財(cái)務(wù)投資收益率3.31%，高于人身險(xiǎn)公司2.93%的水平。

　　四季度業(yè)績(jī)壓力較大

　　就兩個(gè)時(shí)間維度對(duì)比來看，保險(xiǎn)公司近三年的平均投資收益率普遍高于今年前三季度的投資收益率。而僅就年內(nèi)來看，前三季度保險(xiǎn)公司的綜合投資收益率要高于財(cái)務(wù)投資收益率，意味著一部分資產(chǎn)的投資浮盈未體現(xiàn)到凈利潤中。進(jìn)入四季度以后，隨著全年收官到來，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)較大變化。

　　相對(duì)于財(cái)務(wù)投資收益率，盡管綜合投資收益率保持了穩(wěn)定，但絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司前三季度的綜合投資收益率沒有達(dá)到5%以上，整體收益率較往年仍偏低，保險(xiǎn)公司的投資正面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。

　　某中小保險(xiǎn)公司首席投資官對(duì)證券時(shí)報(bào)記者坦言，由于財(cái)務(wù)投資收益率指標(biāo)體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)對(duì)于凈利潤的貢獻(xiàn)，在全年業(yè)績(jī)目標(biāo)之下，保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)投資收益率壓力更大。特別是，在前三季業(yè)績(jī)欠佳的情況下，四季度壓力更大，可能有的公司會(huì)為了年度利潤目標(biāo)而兌現(xiàn)一部分投資資產(chǎn)，最終財(cái)務(wù)投資收益率也會(huì)隨之提高。不過，保險(xiǎn)公司仍然希望兼顧長期，因此綜合投資收益率會(huì)相對(duì)難以改變。

　　另有大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)首席投資官向證券時(shí)報(bào)記者表示，外界因?yàn)殛P(guān)注到保險(xiǎn)公司三季度的投資表現(xiàn)而過于悲觀，事實(shí)上應(yīng)該理性看待保險(xiǎn)投資的業(yè)績(jī)。實(shí)際上，保險(xiǎn)公司已對(duì)減值充分反應(yīng)，而且減值損失已經(jīng)是過去式，更重要的是未來趨勢(shì)。在四季度市場(chǎng)回溫的情況下，保險(xiǎn)公司的權(quán)益持倉資產(chǎn)或有向上的收益空間。

　　實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健最重要

　　回溯過往，保險(xiǎn)公司的投資收益經(jīng)歷過多次較為明顯的波動(dòng)。比如，2010~2012年連續(xù)三年低于5%，而當(dāng)時(shí)投資收益率精算假設(shè)多為5.5%。情況較為極端的2008年，保險(xiǎn)公司的投資收益率甚至低到1.99%。不過，保險(xiǎn)公司的投資收益率在更多時(shí)候還是高于5%，2007年還一度超出了12%。

　　波動(dòng)是市場(chǎng)投資中不可避免的一部分。經(jīng)過多次市場(chǎng)周期的洗禮，在各類投資機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)公司已被證明具有較好的獲取絕對(duì)收益和長期表現(xiàn)穩(wěn)健的能力。不過，自2021年以來，保險(xiǎn)公司的投資收益率又出現(xiàn)了連年低于5%的情況。對(duì)此，有業(yè)界人士提示保險(xiǎn)公司引起重視，盡可能清楚判斷這是投資業(yè)績(jī)的階段性承壓還是趨勢(shì)性下滑，如果是后者則需及早研究應(yīng)對(duì)。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)已逐漸傾向于關(guān)注保險(xiǎn)公司投資的長周期表現(xiàn)，相關(guān)部門也鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司建立長期收益考核導(dǎo)向。今年10月，財(cái)政部發(fā)文，將國有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。此舉出臺(tái)，也受到了保險(xiǎn)公司的歡迎。

　　不過，一些險(xiǎn)資人士仍表示，保險(xiǎn)公司投資始終面臨著兼顧短期業(yè)績(jī)目標(biāo)的要求，調(diào)整優(yōu)化考核方式只是一方面，更加重要的是，如何確保投資在日趨復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健，達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張文