投資承壓，銷售端亟待尋找新的動能，三季度已披露業(yè)績的上市公司是保險行業(yè)的生態(tài)側(cè)影，轉(zhuǎn)型“陣痛期”，如何才能打好回暖“翻身仗”

　　文 |《財經(jīng)》記者 楊芮  研究員 丁艷       

　　編輯 | 楊芮 張威

　　10月26日晚間，首份上市保險機構(gòu)三季報因利潤數(shù)據(jù)的巨大變化引發(fā)市場關(guān)注，這亦反映在資本市場上。10月27日開盤，保險股集體走弱，中國人壽保險股份有限公司（下稱“中國人壽”，601628.SH，2628.HK）跌超5%，其它保險股跟跌。

　　截至今日收盤，中國太平洋保險（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中國太保”，601601.SH，2601.HK）、中國人民保險集團(tuán)股份有限公司（下稱“中國人保”，601319.SH，1339.HK）、新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”，601336.SH，1336.HK）、中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中國平安”，601318.SH，2318.HK）、中國人壽分別下跌3.54%、2.17%、2.11%、1.14%、1.33%。

　　中國人壽披露的三季報數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，中國人壽保費收入5787.99億元，同比增長4.5%，新單保費達(dá)1966.56億元，同比增長14.8%。不過，受權(quán)益市場持續(xù)低位運行影響，投資收益同比下降，新會計準(zhǔn)則下實現(xiàn)歸母凈利潤 355.41 億元，同比下降36.0%，舊會計準(zhǔn)則下實現(xiàn)歸母凈利潤162.09 億元，同比下降47.8%。

圖1：中國人壽2019年至2023年三季度凈利潤數(shù)據(jù)變化，來源：WIND數(shù)據(jù)

　　針對利潤降幅相比半年報有所擴(kuò)大，中國人壽高管在26日晚召開的第三季度業(yè)績發(fā)布會上表示，從經(jīng)營情況看，主要是由于今年三季度投資收益較上半年又有下降，另外還與2022年的對比基數(shù)單邊采用了IFRS17這個準(zhǔn)則有關(guān)。

　　中國人壽高管還表示，今年總體投資收益承壓，這也是目前保險行業(yè)共同面對的難題。展望四季度及明年，預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇的斜率和持續(xù)性有待觀察。

　　10月27日傍晚，中國平安發(fā)布的三季度業(yè)績報告顯示，前三季度集團(tuán)歸屬于母公司股東的營運利潤1124.82億元，歸屬于母公司股東的凈利潤875.75億元，其三大核心業(yè)務(wù)歸母營運利潤同比微降0.2%，年化營運 ROE 16.7%；壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值335.74億元，可比口徑下同比上升40.9%；代理人渠道人均新業(yè)務(wù)價值同比增長94.4%。

　　同日，新華保險亦披露三季度業(yè)績報告數(shù)據(jù)，其三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入618.55億元，同比下降18.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤95.42億元，同比下降15.5%。其中，第三季度凈利潤虧損4.36億元。受新金融工具準(zhǔn)則實施以及資本市場波動的影響，三季度投資收益同比減少。

　　近期，5家A股上市險企已披露今年前三季度保費收入數(shù)據(jù)，中國人壽、中國人保、中國平安、新華保險、中國太保共攬保費2.25萬億元，同比增長6.3%。

　　而2023年的保險資金，或需打一場“翻身仗”。從現(xiàn)實情況來看，2023年初多位險企投資部門負(fù)責(zé)人曾透露，去年11月中旬到年底之間，諸多險資進(jìn)行了加倉操作，不過隨著市場利率下行，大家現(xiàn)在投資心理壓力都很大，且隨著新增可投資資產(chǎn)的增加，固收類資產(chǎn)的收益率走低將是大概率、持續(xù)性事件，同時新增的非標(biāo)類資產(chǎn)預(yù)期收益率亦正在持續(xù)降低。

　　對于2023年上市險企預(yù)期投資收益，多位業(yè)內(nèi)人士坦言“并不樂觀”。一位大型險企宏觀研究方面負(fù)責(zé)人表示，今年可能僅有個別公司投資收益能達(dá)到5%及以上，且需要把握住固收機會和權(quán)益極小倉位?！靶袠I(yè)性收益率大概率會比去年進(jìn)一步下降，且會延續(xù)多年。”

　　投資承壓和銷售端的深度調(diào)整之下，保險行業(yè)正在尋找新的發(fā)展動能。

　　投資“寒風(fēng)”起，保持長期收益穩(wěn)健

　　投資收益下滑是上市險企凈利潤下滑的主要因素，今年總體投資收益承壓，也是目前保險行業(yè)共同面對的難題。

　　中國人壽披露的三季度報告顯示，2023年前三季度，中國人壽實現(xiàn)總投資收益1099.97億元，總投資收益率為2.81%；凈投資收益為1483.40億元，凈投資收益率為3.81%。

圖中國人壽2014年-2023年三季度投資收益率數(shù)據(jù)一覽，來源：信達(dá)證券

　　當(dāng)晚的三季度業(yè)績網(wǎng)絡(luò)發(fā)布會上，中國人壽副總裁劉暉表示，今年的投資環(huán)境復(fù)雜多變，整體上仍然是非常困難的一年。前三季度股票市場持續(xù)低迷，而且結(jié)構(gòu)分化比較明顯，導(dǎo)致權(quán)益投資收益同比下滑。同時，疊加低利率環(huán)境下固收息類收益下行，公司今年整體的投資收益承壓。

　　“主要是2022年加倉的這部分權(quán)益資產(chǎn)，在今年合計實現(xiàn)了一些浮虧，體現(xiàn)為價差的損失和減值損失的增加，從而使公司總體的投資收益階段性承壓。”談及未來減值趨勢，劉暉表示，四季度的減值預(yù)測取決于市場指數(shù)的點位。從目前來看，如果以9月末的時點看，四季度的減值肯定會大幅低于三季度的情況。

　　除中國人壽外，中國平安于10月27日傍晚公布三季報業(yè)績，從其投資業(yè)績來看，公司保險資金投資組合實現(xiàn)年化綜合投資收益率3.7%，年化凈投資收益率4.0%；截至2023年9月30日，公司保險資金投資組合規(guī)模近4.64萬億元，較年初增長7.1%。同時，新華保險前三季度公司年化總投資收益率為2.3%，公司投資資產(chǎn)為1.31萬億元。

　　“2023年前三季度，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，業(yè)務(wù)量有所下滑、項目估值變動，疊加資本市場波動、市場投資需求疲軟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盈利下降?！敝袊桨卜矫嫒缡潜硎?。

　　從今年險資投資行情來看，一位中型險企首席投資官表示，今年第一季度大家對于2023年投資心態(tài)都比較樂觀，不過市場利率下行導(dǎo)致“股債雙殺”，大家投資的心情就越來越沉重。

　　“前期加倉操作已被套牢在半山腰，現(xiàn)在基本保持躺平狀態(tài)。”一家中型險企投資部門經(jīng)理坦言，今年二、三季度的市場投資行情讓他“壓力山大”。

　　上述中型首席投資官坦言，慶幸的是，今年有一部分機構(gòu)通過提前配置把握了年初（甚至是去年以來的）利率下行機會，獲得了超額收益。不過隨著新增可投資資產(chǎn)的持續(xù)增加，固收類資產(chǎn)的收益率走低將是大概率、持續(xù)性事件。而從非標(biāo)資產(chǎn)投資上來看，他表示，傳統(tǒng)拉高收益的非標(biāo)類資產(chǎn)，有一部分已經(jīng)或者即將出險，另一部分大概率展期降息，新增的非標(biāo)類資產(chǎn)預(yù)期收益率亦正在持續(xù)降低。

　　另外在準(zhǔn)備金計提方面，一位大型險企宏觀研究方面負(fù)責(zé)人提醒道，市場利率下行正使得以傳統(tǒng)險為主的公司，面臨責(zé)任準(zhǔn)備金大幅度增加計提的問題，從而進(jìn)一步削減盈利、擴(kuò)大虧損。大部分公司都會將這部分壓力轉(zhuǎn)嫁到投資端，這進(jìn)一步導(dǎo)致部分公司的投資趨于激進(jìn)，而一旦判斷失誤，導(dǎo)致的虧損（體現(xiàn)為財務(wù)及/或綜合收益率的下降）將會更大。

　　銷售嚴(yán)監(jiān)管，深轉(zhuǎn)型下尋新動能

　　近期，關(guān)于規(guī)范壽險行業(yè)發(fā)展的文件接踵落地，預(yù)定利率調(diào)降、銀保渠道“報行合一”、監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景之下，保險產(chǎn)品和銷售端亦在尋找新動能。

　　人力隊伍建設(shè)是三季度行業(yè)備受關(guān)注的熱點，過去一段時間，壽險銷售隊伍清虛提質(zhì)，導(dǎo)致銷售人力隊伍規(guī)模持續(xù)下降。

　　不過，以中國人壽的銷售隊伍來看，呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。截至三季度末，中國人壽總銷售人力為72.0萬人，與2022年底相比小幅下降約0.9萬人，其中，個險銷售人力為66.0萬人，個險板塊月人均首年期交保費同比提升28.6%。而中國平安的三季度數(shù)據(jù)亦顯示，截至2023年9月末，其個人壽險銷售代理人數(shù)量為36萬，環(huán)比6月末下降3.7%。

圖3 中國人壽保險營銷員隊伍規(guī)模變化情況，來源：信達(dá)證券

　　中國人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示， “我們預(yù)測到今年年底，人力規(guī)模仍然保持穩(wěn)定，因為銷售隊伍一定是一池活水，不可能只進(jìn)不出，公司在不斷提升增員質(zhì)量和育成效益的同時，預(yù)測明年會進(jìn)一步抬高增員標(biāo)準(zhǔn)。公司不希望追求數(shù)量上的簡單增長，而是在量和質(zhì)上追求平衡?！?/p>

　　在個險隊伍建設(shè)方面，中國太保壽險總經(jīng)理蔡強亦在10月26日公開表示，“中國的人口紅利已經(jīng)過去了，但是人才紅利剛剛開始。未來，企業(yè)應(yīng)專注打造人才紅利的工作模式?！?/p>

　　銀保渠道是另一大關(guān)注點，從渠道保費收入大漲，到 “小賬”曝光引發(fā)的市場對產(chǎn)品費率“報行不一”的關(guān)注，再到監(jiān)管部門出手規(guī)范等等，近日國家金融監(jiān)督管理總局召開2023年三季度銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會上，人身險監(jiān)管工作相關(guān)負(fù)責(zé)人劉昇表示，“監(jiān)管部門已經(jīng)要求銀保渠道嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)品‘報行合一’工作，強化產(chǎn)品備案管理。保險公司應(yīng)明確產(chǎn)品的費用結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的總費用上限和給渠道傭金的上限；保險公司的精算假設(shè)費用、預(yù)算費用和考核費用應(yīng)統(tǒng)一；另外，保險公司在壓實主體責(zé)任的同時，要特別強調(diào)精算師在產(chǎn)品設(shè)計、費用測算等方面負(fù)起責(zé)任。接下來，將啟動個人代理渠道、經(jīng)紀(jì)代理渠道的‘報行合一’工作。整體來看，保險公司的銀保業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)、進(jìn)展良好。初步估算，銀保渠道的傭金費率較之前平均水平下降約30%左右。”

　　《關(guān)于強化管理促進(jìn)人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》、《銷售行為管理辦法》等監(jiān)管文件均在進(jìn)一步規(guī)范保險公司的展業(yè)，就相關(guān)影響，中國人壽高管表示，近幾年行業(yè)對于轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)達(dá)成共識，監(jiān)管機構(gòu)在此時提出一系列要求，進(jìn)一步促進(jìn)市場主體加快突破原有的粗放式發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，切換發(fā)展動能。三季度，銷售隊伍有一個產(chǎn)品培訓(xùn)再學(xué)習(xí)的過程，市場也有重新接受和重新培育的過程，相信這些制度的出臺，短期內(nèi)可能會有一些波動，公司在節(jié)奏上相比過去會有一些調(diào)整，但對于市場向好的判斷沒有改變。

　　原銀保監(jiān)會副主席黃洪10月26日在“2023第四屆壽險業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展大會”上表示，中國人身保險業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的陣痛期。要激活人身保險增長新動能，開創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展新格局，改革是唯一的出路。外部環(huán)境的變化，確實會對保險業(yè)發(fā)展帶來一定的困難，只有繼續(xù)堅持改革，加快改革步伐，方能應(yīng)對所有的不確定性，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　黃洪強調(diào)，“千難萬難，只要不斷改革，萬事都不難。”他亦提出了五方面建議：一是要深化發(fā)展理念改革。保險業(yè)要徹底摒棄重規(guī)模、輕價值的粗放發(fā)展理念，要優(yōu)化考核激勵機制，樹立價值思維，堅持效益導(dǎo)向；二是要深化體制機制改革，保險業(yè)要優(yōu)化組織模式，打破傳統(tǒng)的“全國、省、市、縣、營銷服務(wù)部”的公司架構(gòu)，探索扁平化管理，減少管理層級，建立更加靈活、高效的管理機制，提高決策效率和執(zhí)行力。要持續(xù)強化公司治理，加強大股東特別是控股股東行為規(guī)范，嚴(yán)格關(guān)聯(lián)交易管理，不斷健全激勵約束機制；三是要深化科技賦能改革；四是要深化監(jiān)管規(guī)制改革；五是要深化經(jīng)營方式改革，要主動適應(yīng)新的形勢，積極探索商業(yè)模式的改革。

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