中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧 孫曉輝

　　公募REITs業(yè)務(wù)迎來(lái)重量級(jí)參與方。今年3月，滬深交易所發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)要求（試行）》，支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為ABS管理人參與REITs業(yè)務(wù)。10月13日，中國(guó)人壽（601628）資產(chǎn)管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)人保（601319）資產(chǎn)管理有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等5家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)開展ABS及REITs業(yè)務(wù)。

　　在受訪機(jī)構(gòu)看來(lái)，保險(xiǎn)資管開展ABS及REITs業(yè)務(wù)意義重大。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)此前已有參與另類投資的豐富經(jīng)驗(yàn)，且項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，將成為REITs市場(chǎng)的重要參與者，在穩(wěn)定市場(chǎng)方面發(fā)揮重要作用。

　　保險(xiǎn)資管參與

　　ABS與REITs意義重大

　　保險(xiǎn)“巨頭”終于獲得ABS與REITs業(yè)務(wù)入場(chǎng)資格。

　　泰康資產(chǎn)相關(guān)人士表示，優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與開展資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)意義重大，有利于滿足保險(xiǎn)資金的配置需求。從收益角度，ABS產(chǎn)品的收益率通常比債券高出30bps，可一定程度上增厚保險(xiǎn)資金的收益水平；而ABS+公募REITs有助于盤活保險(xiǎn)資金投資的基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)項(xiàng)目，進(jìn)一步釋放投資基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛力。

　　泰康資產(chǎn)人士表示，未來(lái)，保險(xiǎn)資管和公募基金聯(lián)動(dòng)，發(fā)行以保險(xiǎn)資金投資的基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)項(xiàng)目為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs產(chǎn)品，將更有利于盤活險(xiǎn)資存量資產(chǎn)。“這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是重大機(jī)會(huì)，也提出了很高的要求，未來(lái)將在保險(xiǎn)資金擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，比如長(zhǎng)期限資金投資、權(quán)益型產(chǎn)品等方面，發(fā)揮特長(zhǎng)，創(chuàng)設(shè)多樣化產(chǎn)品，促進(jìn)ABS市場(chǎng)健康發(fā)展�！�

　　上海瑞思不動(dòng)產(chǎn)金融研究院院長(zhǎng)朱元偉表示，保險(xiǎn)資管公司開展ABS業(yè)務(wù)并擔(dān)任管理人，可以同時(shí)切入ABS和REITs兩個(gè)市場(chǎng)�！皬膶�(shí)踐意義角度，這是活躍資本市場(chǎng)、優(yōu)化資源配置的重要舉措，符合盤活存量資產(chǎn)、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向。同時(shí)，也將促進(jìn)不同金融機(jī)構(gòu)之間的良性競(jìng)爭(zhēng)和協(xié)作共贏，在促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，提高市場(chǎng)在資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面的功能�！�

　　朱元偉介紹，公募REITs目前市場(chǎng)規(guī)模約為1000億元，未來(lái)有望達(dá)到數(shù)萬(wàn)億量級(jí)；ABS市場(chǎng)體量超過(guò)2萬(wàn)億，也有可觀的增長(zhǎng)預(yù)期。

　　先鋒瑞馳基金表示，我國(guó)ABS市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，但部分原始權(quán)益人缺乏發(fā)行動(dòng)力、長(zhǎng)期專業(yè)投資者不足、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)質(zhì)量參差不齊等制約因素仍然突出。保險(xiǎn)資管以管理人及投資者的雙重身份深度參與ABS業(yè)務(wù)，將激發(fā)投融聯(lián)動(dòng)的強(qiáng)大動(dòng)能，一定程度上破解ABS及REITs市場(chǎng)參與主體單一等問(wèn)題，在產(chǎn)品收益率、產(chǎn)品形式等方面創(chuàng)設(shè)更適合市場(chǎng)需求的類型，突破發(fā)展瓶頸。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富

　　有望成為市場(chǎng)穩(wěn)定器

　　在受訪機(jī)構(gòu)看來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為原始權(quán)益人、基金管理人、ABS管理人，全鏈條參與公募REITs業(yè)務(wù)，將為市場(chǎng)帶來(lái)新的氣象。

　　泰康資產(chǎn)相關(guān)人士表示，泰康在基礎(chǔ)設(shè)施（包括高速公路、產(chǎn)業(yè)園、物流、清潔能源）、不動(dòng)產(chǎn)等行業(yè)積累了大量高信用等級(jí)客戶，這些是泰康資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

　　展業(yè)方面，上述人士表示，將積極開拓以供應(yīng)鏈、租賃債權(quán)、個(gè)人/企業(yè)小額貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品；同時(shí)，發(fā)揮保險(xiǎn)在長(zhǎng)久期和重資產(chǎn)研究、管理方面的優(yōu)勢(shì)，開發(fā)長(zhǎng)久期ABS、權(quán)益型ABS，挖掘新能源新基建領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，為市場(chǎng)各類資金特別是保險(xiǎn)資金提供適合其需求的ABS產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在積極籌備ABS和REITs業(yè)務(wù)，從人員、項(xiàng)目、產(chǎn)品等多維度進(jìn)行推動(dòng)。

　　鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部人士表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已多次出現(xiàn)在REITs戰(zhàn)略配售中。部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有公募基金牌照，保險(xiǎn)系公募基金可以成為基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs基金管理人，參與到公募REITs的申報(bào)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)�！熬哂虚L(zhǎng)久期特性的保險(xiǎn)資金更深度地參與到REITs業(yè)務(wù)中，有望成為中國(guó)REITs市場(chǎng)的重要參與者和穩(wěn)定器，為REITs市場(chǎng)的發(fā)展和構(gòu)成帶來(lái)新的可能�！�

　　朱元偉表示，此次獲得試點(diǎn)的五家保險(xiǎn)資管，其所在集團(tuán)在不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等業(yè)務(wù)方面都有非常多的投資案例�！皬捻�(xiàng)目?jī)?chǔ)備來(lái)說(shuō)，之前多家保險(xiǎn)資管公司在中保登、保險(xiǎn)交易所已經(jīng)開展了保監(jiān)會(huì)版本的ABS業(yè)務(wù)，同時(shí)也在積極關(guān)注并參與交易所和銀行間市場(chǎng)的ABS業(yè)務(wù)，積累了一定的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。對(duì)于REITs業(yè)務(wù)而言，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是保險(xiǎn)資管所投資和持有的不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，二是Pre-REITs和其他非標(biāo)業(yè)務(wù)投資所形成的資產(chǎn)，都將努力向ABS和REITs方向轉(zhuǎn)化�！�

　　具有巨大發(fā)展?jié)摿?/strong>

　　業(yè)內(nèi)人士表示，ABS與REITs市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿�將吸引更多資管公司參與，準(zhǔn)入范圍還將逐漸擴(kuò)大。

　　“首批五家試點(diǎn)的保險(xiǎn)資管公司，是保險(xiǎn)資管行業(yè)的頭部企業(yè)和典型代表，在股東背景、綜合實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模、風(fēng)控體系等方面都有一定優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，ABS與REITs市場(chǎng)龐大的發(fā)展?jié)摿�將吸引更多保險(xiǎn)資管公司積極參與，準(zhǔn)入范圍會(huì)逐漸擴(kuò)大�！敝煸獋ケ硎尽�

　　首先，在國(guó)家政策大力推動(dòng)“盤活存量資產(chǎn)”的背景下，ABS和REITs作為盤活存量、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)工具，其重要性與日俱增，成為以金融創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要場(chǎng)景，自然也是保險(xiǎn)資管公司重要的業(yè)務(wù)布局方向。

　　其次，在低息環(huán)境中，ABS和REITs作為大類資產(chǎn)配置標(biāo)的的吸引力逐漸增強(qiáng)。當(dāng)前，保險(xiǎn)公司面臨一定的資產(chǎn)荒，對(duì)于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的配置需求非常強(qiáng)烈。而且，監(jiān)管規(guī)則導(dǎo)向更傾向于穩(wěn)定分紅、長(zhǎng)期持有的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，保險(xiǎn)資管公司對(duì)這類業(yè)務(wù)更加重視。

　　再次，ABS和REITs市場(chǎng)的產(chǎn)融結(jié)合特征明顯、一二級(jí)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)突出、未來(lái)發(fā)展空間巨大，是各家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的必爭(zhēng)之地。之前保險(xiǎn)資管公司在ABS和REITs市場(chǎng)的參與角色只是投資人，現(xiàn)在可以作為管理人主動(dòng)發(fā)起相關(guān)產(chǎn)品，為保險(xiǎn)資管開啟全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，自然動(dòng)力十足。

　　“ABS和REITs相關(guān)業(yè)務(wù)都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，擴(kuò)大這些業(yè)務(wù)的參與深度和廣度將幫助保險(xiǎn)資管公司銜接其另類投資項(xiàng)目，提升保險(xiǎn)資管投研內(nèi)控體系和綜合業(yè)務(wù)能力�！敝煸獋フf(shuō)。

　　先鋒瑞馳基金表示，保險(xiǎn)資管公司此前在底層資產(chǎn)投資領(lǐng)域已積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在項(xiàng)目培育、發(fā)行到投資等各生命期都具有較強(qiáng)的專業(yè)能力。如今獲準(zhǔn)參與ABS及REITs投行業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加深了保險(xiǎn)資管對(duì)于該領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈參與程度，從資產(chǎn)研判、投資收購(gòu)、孵化管理到ABS或REITs融資退出，保險(xiǎn)資管可以在各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)揮其專業(yè)能力。另外，ABS和REITs產(chǎn)品涉及不同的行業(yè)和領(lǐng)域，保險(xiǎn)資管可借此進(jìn)入諸如新能源、新基建及其他社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化。

　　“根據(jù)相關(guān)規(guī)定，REITs資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人與公募基金管理人需存在實(shí)質(zhì)控制關(guān)系或受同一控制人控制，預(yù)計(jì)具有公募基金管理人資格的保險(xiǎn)集團(tuán)將參照首批經(jīng)驗(yàn)，嘗試深度參與REITs業(yè)務(wù)；未取得公募基金管理人資格的保險(xiǎn)集團(tuán)申請(qǐng)公募基金管理人資格的積極性也將大大提升。”紅土創(chuàng)新基金相關(guān)人士表示。

　　參與ABS與REITs業(yè)務(wù)

　　保險(xiǎn)資管優(yōu)勢(shì)大于劣勢(shì)

　　雖然是后來(lái)者，保險(xiǎn)資管參與ABS與REITs業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)大于劣勢(shì)。

　　“保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)、資金等方面具有優(yōu)勢(shì)�！敝煸獋フJ(rèn)為，業(yè)務(wù)方面，保險(xiǎn)資管長(zhǎng)期從事另類投資（保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃、直接投資、私募基金等），對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施和持有型不動(dòng)產(chǎn)等ABS和REITs市場(chǎng)主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)比較熟悉，理解也更加深刻。

　　朱元偉進(jìn)一步表示，資金方面，保險(xiǎn)資管和保險(xiǎn)資金緊密聯(lián)接，保險(xiǎn)資金是金融行業(yè)普遍認(rèn)可的中長(zhǎng)期資金，保險(xiǎn)資管某種程度上具有“帶資進(jìn)組”的優(yōu)勢(shì)，在開展ABS和REITs等相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)綜合優(yōu)勢(shì)突出。

　　在朱元偉看來(lái)，保險(xiǎn)資管的劣勢(shì)在于起步較晚、觸角有限、不夠下沉等�！氨ｋU(xiǎn)資管作為后來(lái)者，投資團(tuán)隊(duì)數(shù)量有限、分支機(jī)構(gòu)較少，在優(yōu)質(zhì)客戶的爭(zhēng)奪上未必占優(yōu)。此外，按照保險(xiǎn)資管一貫的投資標(biāo)準(zhǔn)，區(qū)域范圍通常集中在一二線城市，主要選擇信用等級(jí)較高的強(qiáng)主體作為合作伙伴，其存量業(yè)務(wù)范圍有限；相比之下，券商和基金等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍覆蓋范圍更廣，城市級(jí)別更為下沉，可以服務(wù)的資產(chǎn)范圍也更廣。

　　紅土創(chuàng)新基金人士表示，一方面，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs與保險(xiǎn)資金配置需求十分契合，在投資方面較其他機(jī)構(gòu)具有天然優(yōu)勢(shì)。另外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以往在交通、能源、市政、環(huán)保、水務(wù)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、工業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)行了大量的投資，在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)方面積累了一定的投管經(jīng)驗(yàn)。

　　“與此同時(shí)，保險(xiǎn)資管參與公募REITs亦面臨諸多挑戰(zhàn)。監(jiān)管方面，業(yè)務(wù)受國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會(huì)及交易所的三重監(jiān)管，在不同監(jiān)管體系中，機(jī)構(gòu)的部門設(shè)置、機(jī)制建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息披露機(jī)制方面均需要進(jìn)一步審慎評(píng)估設(shè)計(jì)，確保健全規(guī)范。內(nèi)部管理方面，諸如從債權(quán)到權(quán)益投資思維的轉(zhuǎn)型、對(duì)復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的把控，以及資產(chǎn)的定價(jià)估值、配套制度及運(yùn)營(yíng)人才體系的搭建等均面臨不小的挑戰(zhàn)�！奔t土創(chuàng)新基金人士表示。

　　中航基金不動(dòng)產(chǎn)投資部人士表示，與公募基金相比，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)具有豐富的非標(biāo)資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域都有涉獵。

　　“多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都設(shè)有基礎(chǔ)設(shè)施投資團(tuán)隊(duì)，在投資框架、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面有很強(qiáng)的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。不過(guò)，相比公募基金管理人，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在開展REITs業(yè)務(wù)時(shí)，在存續(xù)期管理、投資者教育等方面需要投入較多精力�！鄙鲜鲋泻交�金不動(dòng)產(chǎn)投資部人士說(shuō)。