證券時報記者 鄧雄鷹

　　曾經炙手可熱的險企股權，正在經歷被密集轉讓的煩惱。

　　近期，多家保險公司的股權接連掛牌轉讓，僅9月在北京產權交易所掛牌轉讓的就有4起。其中，既有國資股東優(yōu)化結構、回歸主業(yè)的需要，也與保險公司經營轉型承壓、股東回報預期下降有關。

　　險企股權頻轉讓

　　來自北京產權交易所的信息顯示，中航安盟財險股東中航投資控股有限公司擬轉讓公司50%股權，轉讓底價為8.85億元，信息披露起止日期為9月22日~10月25日。如果此次股權轉讓完成，中航投資控股有限公司將不再持有中航安盟財險股權。

　　同時，國任財險股東國機財務有限責任公司擬轉讓公司0.499%股權。國機財務有限責任公司由中國機械工業(yè)集團有限公司及其所屬24家成員企業(yè)共同投資組建，為國任財險小股東。本次股權轉讓信息披露起止日期為2023年9月28日~2024年3月25日。

　　除了上述兩家公司，中煤財險、永誠財險、永安財險等險企也出現(xiàn)了股東掛牌轉讓所持股權的動向。

　　其中，目前為中煤財險第四大股東的中國中煤能源集團擬轉讓公司1億股股份，占總股本8.2%，轉讓底價近1.02億元；永誠財險并列第八大股東的國家電投集團資本控股有限公司擬轉讓公司1.43億股股份，占總股本6.57%，轉讓底價近2.19億元，信息披露起止日期為9月18日~10月19日；永安財險第十大股東西安飛機工業(yè)（集團）有限責任公司擬轉讓公司1130萬股股份，占總股本0.3755%，轉讓底價2210萬元，信息披露起止日期為9月15日~10月18日。

　　來自上海聯(lián)合產權交易所的信息顯示，9月27日，永安財險另一股東國網英大國際控股集團有限公司還掛牌轉讓其持有的1130萬股公司股權，占總股本0.3755%，轉讓底價為2150.56萬元，信息披露截至10月30日。

　　目前，仍處于披露期的其他險企股權轉讓，還包括北部灣財險股東武鋼集團有限公司擬轉讓所持公司3000萬股股權（占總股本2%）、華泰保險集團股東擬轉讓2200萬股股份（占總股本0.5470%）等。

　　國資股東回歸主業(yè)

　　總體上看，轉讓險企股權的機構主要是國資股東，原因多為優(yōu)化業(yè)務結構與回歸主業(yè)需要。

　　例如，由中航工業(yè)集團與法國安盟集團共同發(fā)起組建的全國性財產保險公司中航安盟財險，目前由中航投資控股有限公司與安盟農業(yè)相互再保險全國總公司分別持有7億股，對應持股比例分別為50%。中航投資控股有限公司雖然2021年6月才從“爺爺”股東中國航空工業(yè)集團處收購中航安盟財險50%股權，但中國航空工業(yè)集團對中航安盟財險的投資卻已超12年。據(jù)相關報道，中航投資控股有限公司此次轉讓股權系出于優(yōu)化金融業(yè)務結構、聚焦服務航空主業(yè)的目的。

　　從業(yè)務表現(xiàn)來看，中航安盟財險自2015起連續(xù)實現(xiàn)盈利，但累計仍處于微虧狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，公司2021年、2022年保費收入分別為18.11億元、25.29億元，凈利潤分別為1039萬元、1817萬元。2023年上半年，公司實現(xiàn)保險業(yè)務收入19.74億元，凈虧損2400.6萬元，較去年同期虧損2836.27萬元有所收窄。截至2023年6月末，公司凈資產為12.6億元，總資產為50.79億元。

　　另一方面，國資股東減持保險公司股權，也有基于整體戰(zhàn)略布局的需要。

　　例如，永安財險近年來經營效益不錯，截至2022年末未分配利潤達10.88億元，但國網英大國際控股集團有限公司旗下有多家保險公司股權，既是永安財險小股東，同時還是英大財險第一大股東（持股20%），且持有華泰保險集團6.3918%股權，后兩家公司亦有不錯的經營表現(xiàn)。

　　實際上，系列股權掛牌轉讓也是近年來國企推進高質量發(fā)展、聚焦主業(yè)的一個縮影。

　　近期，國務院國資委下發(fā)了《國有企業(yè)參股管理暫行辦法》，明確“堅持聚焦主責主業(yè)，符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，嚴控非主業(yè)投資”，并提出“除戰(zhàn)略性持有或培育期的參股股權外，國有企業(yè)應當退出5年以上未分紅、長期虧損、非持續(xù)經營的低效無效參股股權，退出與國有企業(yè)職責定位嚴重不符且不具備競爭優(yōu)勢、風險較大、經營情況難以掌握的參股投資”。

　　股權估值為何難振？

　　近年來，險企股東通過股權交易所等平臺轉讓股權的情況越來越多。除了掛牌轉讓，亦有不少險企股權現(xiàn)身拍賣平臺，被強制拍賣。

　　比如，最近淘寶司法拍賣平臺上有2家險企股權將被司法拍賣。其中，四川雄飛集團有限責任公司持有的1.5億股國寶人壽股權將在10月8日10時至10月9日10時止（延時除外）被公開拍賣，這部分股權評估價近2.64億元，“一拍”以2.511億元起拍；新光控股集團有限公司持有的百年人壽4億股股份也將被拍賣，這部分股權評估價為6.92億元，“一拍”以6.92億元起拍，拍賣時間為10月30日10時至10月31日10時止（延時除外）。

　　股權被拍賣與保險公司自身關系不大，往往與保險公司相關股東的債務未清償有關。例如，上述四川雄飛集團和新光控股集團均已破產，其分別持有的1.5億股國寶人壽股權、4億股百年人壽股權均由管理人進行拍賣處置。

　　從估值上看，一般而言，資產拍賣往往都會折價，保險公司股權拍賣對應的估值也在走低。例如，四川雄飛集團持有的1.5億股國寶人壽股權評估價近2.64億元，“一拍”折價以2.511億元起拍。

　　實際上，不僅是拍賣平臺上的保險公司股權估值下降，即便是非上市保險公司的股權交易，近年來估價也在走低。有時候雖然有公司有意愿入手，但相關方仍就估值難以達成一致。

　　以市凈率估價法來看，財險公司股權轉讓價的市凈率不少在1.5以下。比如，中航安盟財險50%股權的轉讓底價8.75億元對應7億股權，折合每股1.25元，按公司2023年上半年末凈資產計算，市凈率為1.39；永誠財險1.43億股股份轉讓底價近2.19億元，折合每股約1.53元，按公司2022年末凈資產計算，市凈率為1.29；永安財險上述兩筆1130萬股股份轉讓底價分別為2210萬元、2150.56萬元，以2210萬元算折合每股1.96元，按公司2022年末凈資產計算，市凈率為1.05。此前的2018年，陜國投A受讓凱撒旅游2260萬股永安財險股份，交易價格為2.57元/股，按公司前一年凈資產計算，市凈率則為1.63。

　　對于保險公司股權估值的下降，普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾曾向證券時報記者分析，核心原因是保險業(yè)轉型改革進入深水區(qū)，行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)加大，增速放緩，股東回報水平以及預期有所下降。同時，保險公司潛在投資人的出資能力下降，供需關系的變化也使得保險股權估值水平出現(xiàn)下滑。

　　此外，保險行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，監(jiān)管部門對保險公司股東資質和資金來源加強了穿透和規(guī)范管理，加上國資委也嚴控產業(yè)資金對金融的投資，使得保險投資更趨理性。

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責任編輯：張文