原標(biāo)題：股東三度擬退場(chǎng)，這家險(xiǎn)企做錯(cuò)了什么？

　　來源：保財(cái)論道

　　財(cái)險(xiǎn)公司的馬太效應(yīng)，早已成勢(shì)，梳理非上市財(cái)險(xiǎn)公司上半年表現(xiàn)，凈利潤(rùn)排名前十的財(cái)險(xiǎn)公司的合計(jì)利潤(rùn)，達(dá)到了全部非上市財(cái)險(xiǎn)公司的近9成比例。而出現(xiàn)虧損的約20家財(cái)險(xiǎn)公司，則集中于中小財(cái)險(xiǎn)公司的梯隊(duì)。

　　華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)，即是其中一家。提出要“向著進(jìn)入中型財(cái)險(xiǎn)公司第一梯隊(duì)邁進(jìn)”的華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)，卻在2023年上半年陷入虧損超5800萬、投資收益率跌至“零下”的窘境。業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)的同時(shí)，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)還面臨股東的“轉(zhuǎn)身”，中水漁業(yè)近5年三度公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持11%華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，中牧實(shí)業(yè)退出同比例增資計(jì)劃。

　　01

　　利潤(rùn)“黯然”

　　先聚焦于華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)2023年上半年的短期業(yè)績(jī)。

　　綜合上半年表現(xiàn)，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)27.76億元，同比增長(zhǎng)52.53%，增長(zhǎng)明顯。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張卻伴隨著虧損，上半年，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)累計(jì)虧損5818.61萬元，較上年同期411.21萬元的凈虧損有明顯增虧。

　　虧損背后，一方面是業(yè)績(jī)擴(kuò)張，成本卻仍未能壓降至100%以下。效益類指標(biāo)方面，綜合成本率101.77%，綜合費(fèi)用率25.86%，綜合賠付率75.91%，手續(xù)費(fèi)及傭金占比達(dá)到20.68%。

　　從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，華農(nóng)保險(xiǎn)目前在車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、意健險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域均在著力布局，以2022年保費(fèi)規(guī)模來看，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比達(dá)到45%，穩(wěn)居第一大險(xiǎn)種，其次為健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保費(fèi)規(guī)模占17%，農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)則相對(duì)平均，占比約6-7%。但除短期健康險(xiǎn)外，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)2022年原保費(fèi)收入居于前5位的商業(yè)險(xiǎn)種均以承保虧損收官。

　　另一方面，是投資端的失利。2022年，保險(xiǎn)公司投資端整體進(jìn)入寒冬，至2023年，逐步回暖，并成為助推凈利潤(rùn)回升表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)力，但華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)2023年的投資成績(jī)，卻成為掣肘。

　　據(jù)償付能力報(bào)告，上半年，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)基本每股收益-0.06元，凈資產(chǎn)收益率-6.22%，較上年末的1.68%收縮明顯，總資產(chǎn)收益率-1.01%，投資收益率-1.69%，綜合投資收益率-2.45%。均較上年末有明顯下滑。

　　而也正是在綜合投資收益下降導(dǎo)致實(shí)際資本下降，以及投資資產(chǎn)變化的影響下，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)第二季度綜合償付能力充足率下滑10.17個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到173.38%。

　　此外，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)2023年上半年累計(jì)凈現(xiàn)金流-1.42億元。

　　綜上，償付能力報(bào)告中，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)也提及，根據(jù)最新的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)通報(bào)，2023年第一季度的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為BB類，經(jīng)分析，主要原因：公司存在持有關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)比重、規(guī)模保費(fèi)增速較快、凈現(xiàn)金流為負(fù)等指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，目前已制定相應(yīng)整改措施。

　　成立于2006年1月的華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)，是一家全國(guó)性綜合類財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，總部設(shè)在廣東，現(xiàn)有注冊(cè)資本10億元，截至目前，共設(shè)有北京、江蘇、四川、浙江、河北、河南、廣西、甘肅、廣東十家省級(jí)分公司。

　　從近5年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入逐年上行，2018年至2022年分別實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入21.8億元、26.2億元、29.58億元、32.03億元和40.5億元。

　　盡管業(yè)務(wù)逐年遞增，但在綜合成本率仍然居高的背景下，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)盈利表現(xiàn)難以穩(wěn)定，同期凈利潤(rùn)分別為0.08億元、-2.16億元，0.1億元、0.15億元、0.13億元。

　　當(dāng)前，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)提出已啟動(dòng)新一輪的組織變革業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型補(bǔ)短板，并強(qiáng)調(diào)要“向著進(jìn)入中型財(cái)險(xiǎn)公司第一梯隊(duì)邁進(jìn)”。

　　只是從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看來，尚有難度。

　　02

　　股東“失落”

　　“公司還在積極推進(jìn)增資擴(kuò)股計(jì)劃，為公司未來中長(zhǎng)期發(fā)展提供資本支持”，償付能力報(bào)告中，對(duì)于目前風(fēng)險(xiǎn)的改進(jìn)措施中，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)數(shù)度提及增資計(jì)劃。

　　2023年半年度經(jīng)營(yíng)分析會(huì)中，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)也強(qiáng)調(diào)，“公司已開展新一輪增資擴(kuò)股工作”。

　　3月末，中牧股份曾透露，其所持股4.2%股權(quán)的華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)，為滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，提升金融服務(wù)水平，擬增資擴(kuò)股。增發(fā)不超過15億股，增資金額不超過25.5億元。

　　但同時(shí)，中牧股份也表示，基于公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、主營(yíng)業(yè)務(wù)等綜合因素考慮，擬放棄對(duì)華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)同比例增資認(rèn)購權(quán)，增資完成后，中牧股份持有華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)比例將下降至1.68%。

　　但至目前，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)的增資擴(kuò)股計(jì)劃仍未落地。

　　比起中牧實(shí)業(yè)放棄增資認(rèn)購，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)股東中水漁業(yè)的態(tài)度則更為消極。

　　2006年，作為華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)的發(fā)起股東，中水漁業(yè)最初持股比例達(dá)到52.38%，此后，伴隨著經(jīng)營(yíng)發(fā)展，2009年、2016年華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)兩度增資，中水漁業(yè)均未參與，由此，中水漁業(yè)與關(guān)聯(lián)方所持華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)一步步稀釋至11%。

　　2019年12月，中水漁業(yè)以1.88億元底價(jià)掛牌轉(zhuǎn)讓所持華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)全部股權(quán)，表面，中水漁業(yè)直述是為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，更為直接的原因，卻是因當(dāng)年出現(xiàn)2億元虧損的華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)拖累了中水漁業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)。

　　然而掛牌一年后，中水漁業(yè)所持11%股權(quán)并未能順利轉(zhuǎn)出，于是終止掛牌。

　　沉寂近2年后，2022年末，中水漁業(yè)再度公告，其與關(guān)聯(lián)方所持的11%股權(quán)，擬以1.98億元底價(jià)，再度掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　顯然，此次掛牌也未有下文，7月12日，北京產(chǎn)權(quán)交易所，中水漁業(yè)及關(guān)聯(lián)方以合計(jì)1.87億元的底價(jià)，三度掛出了華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)的11%股權(quán)。

　　以華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)當(dāng)下業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，此時(shí)掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，難對(duì)市場(chǎng)形成吸引力。

　　百態(tài)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，中小機(jī)構(gòu)的窘迫卻總有相似，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏優(yōu)勢(shì)，規(guī)模擴(kuò)張卻難以控制成本，投資收益難言穩(wěn)定。在對(duì)保險(xiǎn)投資的潮水漸落的趨勢(shì)之中，股東也鮮見堅(jiān)定的支持。想要賽道逐先，甚至“領(lǐng)頭”，從來不是一句簡(jiǎn)單的口號(hào)。

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責(zé)任編輯：宋源珺