第一章 行業(yè)概況

保險行業(yè)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分，它的主要職能是提供風(fēng)險管理服務(wù)。這個行業(yè)通過對個人和公司可能面臨的多種風(fēng)險進(jìn)行保險，從而降低潛在的財務(wù)損失。這些風(fēng)險可能包括財產(chǎn)損失，生病或受傷，甚至是死亡。

保險公司通過收取保費(fèi)，創(chuàng)建一個風(fēng)險池，來對未來可能發(fā)生的損失進(jìn)行保障。當(dāng)保險對象發(fā)生了保險公司承諾的風(fēng)險事件，如意外傷害或財產(chǎn)損失時，保險公司則會根據(jù)保險合同的規(guī)定，給予其一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。

這個行業(yè)通常被分為兩個主要部分：人壽保險和非人壽保險。人壽保險主要包括為個人提供的生死、疾病等風(fēng)險保障。非人壽保險則包括車輛、房屋、企業(yè)責(zé)任等多種類型的保險。

此外，保險行業(yè)還包括再保險公司、保險經(jīng)紀(jì)人、保險代理人和其他保險相關(guān)的服務(wù)提供者。再保險公司主要為保險公司提供風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散的服務(wù)，而保險經(jīng)紀(jì)人和保險代理人則負(fù)責(zé)銷售保險產(chǎn)品和服務(wù)。

全球保險行業(yè)整體上呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，英國道格拉斯洞察 (Douglas Insights) 預(yù)計到2030年，復(fù)合年增長率（CAGR）將達(dá)到3.5%。主要的保險收入來源地區(qū)包括北美、亞太地區(qū)（包括中國和印度）和西歐，這三個地區(qū)共同占據(jù)了全球收入的大部分。北美保險商受到環(huán)境災(zāi)害（如颶風(fēng)和野火）增加的成本影響，同時還面臨著利率上升和投資回報降低的挑戰(zhàn)。然而，亞太地區(qū)的保險商將由于來自中國和印度等新興經(jīng)濟(jì)體的需求增加而實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。西歐的保險商由于人口老齡化需求增加，壽險產(chǎn)品的收入會有所增加，但他們可能會面臨與英國脫歐談判有關(guān)的挑戰(zhàn)，這可能會影響投資者信心，降低對金融服務(wù)的總體需求。

圖 保險的運(yùn)行結(jié)構(gòu)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

在中國，保險分為人身險和財產(chǎn)險，機(jī)構(gòu)分類為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國家金融管理總局、自律組織保險行業(yè)協(xié)會與保險資管協(xié)會、經(jīng)營公司為人壽保險公司和財產(chǎn)保險公司以及再保險公司等、中介公司有保險經(jīng)紀(jì)與保險代理、保險公估公司、保險交易所等。

圖 保險的傳統(tǒng)分類

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

中國銀保監(jiān)會在2023年1月28日公布了2022年的保險業(yè)經(jīng)營情況。整體上，該年度保險業(yè)原保費(fèi)收入為46.96萬億元，同比增長了4.6%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)和人身險業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)了12.71萬億元和34.25萬億元的原保費(fèi)收入，同比增長分別為8.9%和3.1%。在人身險業(yè)務(wù)中，壽險和健康險的原保費(fèi)收入均有所增長，分別為4.0%和2.4%，而人身意外傷害險的原保費(fèi)收入?yún)s同比下降了11.3%。

2022年，保險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的質(zhì)效提升，保險保障功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化。保險業(yè)承保保單約為553.8億件，同比增長13.3%，實(shí)現(xiàn)的保險金額接近13678.7萬億元，同比增長12.6%。

在公司類型統(tǒng)計中，財產(chǎn)險公司在2022年的原保費(fèi)收入為14.87萬億元，同比增長8.7%。除意外險之外，其他類型的保險的原保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)了正向增長。其中，家財險的增長最為顯著，同比增長67.3%，農(nóng)業(yè)保險同比增長24.9%，健康險同比增長14.7%，責(zé)任保險同比增長12.8%，車險同比增長5.6%。

在人身險公司方面，2022年實(shí)現(xiàn)的原保費(fèi)收入為32.09萬億元，同比增長2.8%。壽險和健康險的原保費(fèi)收入分別同比增長4.0%和0.1%，而意外險的原保費(fèi)收入同比下降了14.4%。

值得注意的是，2022年的數(shù)據(jù)顯示，保險業(yè)正在回歸其原本的核心。人身險公司保戶投資款新增交費(fèi)和投連險獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)均明顯下降，同比降幅分別為13.2%和68.2%。

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈

保險行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以大致劃分為以下幾個環(huán)節(jié)：

• 保險產(chǎn)品設(shè)計和定價：這是產(chǎn)業(yè)鏈的最開始，包括保險產(chǎn)品的設(shè)計和定價。保險公司需要進(jìn)行大量的風(fēng)險分析和統(tǒng)計研究，以確定保險產(chǎn)品的覆蓋范圍和保費(fèi)價格。

• 保險銷售和營銷：這一環(huán)節(jié)包括通過各種渠道向潛在客戶推銷保險產(chǎn)品，例如通過保險代理人、保險經(jīng)紀(jì)人、直銷、在線銷售等。

• 保險承保：當(dāng)客戶購買了保險產(chǎn)品后，保險公司需要對客戶的風(fēng)險進(jìn)行評估，決定是否接受承保，以及確定保險的條款和價格。

• 保險理賠：當(dāng)發(fā)生保險事件（如事故、疾病、災(zāi)害等）時，保險公司需要對客戶的索賠進(jìn)行處理，包括評估損失、決定賠付金額等。

• 再保險：保險公司為了分散風(fēng)險，通常會將一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給再保險公司。再保險公司在產(chǎn)業(yè)鏈中起到風(fēng)險轉(zhuǎn)移和穩(wěn)定保險市場的作用。

• 投資管理：保險公司收取的保費(fèi)在沒有發(fā)生保險事件時，會進(jìn)行投資以獲取收益，因此投資管理也是保險產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。

以上這些環(huán)節(jié)中都離不開各種服務(wù)支持，包括IT系統(tǒng)的支持、客戶服務(wù)、法律和合規(guī)支持、人力資源管理等。

需要注意的是，隨著科技的進(jìn)步，保險行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生變化。例如，數(shù)字化和大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用使得保險產(chǎn)品的定價和銷售更加精準(zhǔn)，保險理賠過程也更加高效；而保險科技（Insurtech）公司的崛起也正在對傳統(tǒng)的保險產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生挑戰(zhàn)，引入了新的業(yè)務(wù)模式和服務(wù)模式。

圖 行業(yè)主要關(guān)注指標(biāo)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

圖 新業(yè)務(wù)價值結(jié)構(gòu)拆分

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

圖 保險行業(yè)營銷策略

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

圖 保險集團(tuán)的價值

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

銷售公司：渠道/產(chǎn)品/客戶三要素 保險公司在銷售方面，以往更加依賴渠道，如大力打造個險渠道等，如今更依賴于產(chǎn)品設(shè)計與創(chuàng)新，未來在消費(fèi)升級的帶動下，個人客戶價值增長，保險公司會更加聚焦客戶價值。

圖 渠道/產(chǎn)品/客戶三要素

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

運(yùn)營公司：優(yōu)質(zhì)管理形成溢價 在以往粗獷的發(fā)展模式下，規(guī)模制勝，但如今保險公司注重質(zhì)量取勝，如人均產(chǎn)能提升勝過營銷員人數(shù)增長，管理與客戶二次開發(fā)重要性日益提升，客戶遷徙創(chuàng)造更多價值，管理較好 的公司業(yè)績增長會更加穩(wěn)健，能夠享有價值溢價。

投資公司：投資結(jié)構(gòu)多元化 保險行業(yè)投資結(jié)構(gòu)更加多元化。

資本公司：資本金戰(zhàn)略管理。保險公司注重資本金的戰(zhàn)略管理和內(nèi)含價值的增長，作為保險公司獨(dú)特的“凈資產(chǎn)”指標(biāo)， 內(nèi)含價值的穩(wěn)健增長意味著保險公司資本實(shí)力的增長，以及抵御風(fēng)險能力的提升。

圖 內(nèi)含價值增長的關(guān)鍵驅(qū)動因素

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

2.2 商業(yè)模式

保險行業(yè)的商業(yè)模式基本上涉及到收集保費(fèi)，投資保費(fèi)以獲取收入，然后在發(fā)生索賠時支付賠償。以下是一些關(guān)鍵步驟：

• 保險銷售：保險公司通過直接銷售、經(jīng)紀(jì)人、代理人等多種方式向客戶銷售保險產(chǎn)品?？蛻艨梢赃x擇購買各種類型的保險，包括汽車保險、房屋保險、人壽保險、健康保險等。

• 保費(fèi)收?。寒?dāng)客戶購買保險時，他們需要定期（通常每月或每年）向保險公司支付保費(fèi)。這些保費(fèi)構(gòu)成了保險公司的主要收入來源。

• 風(fēng)險評估：保險公司需要評估他們愿意承擔(dān)的風(fēng)險以及為此需要收取多少保費(fèi)。這通常涉及到復(fù)雜的統(tǒng)計分析和建模。

• 投資活動：保險公司通常會將收到的保費(fèi)投資于不同的資產(chǎn)（例如股票、債券等），以獲得投資收益。這是保險公司的另一個重要收入來源。

• 賠償支付：當(dāng)保險事件（如事故、疾病、自然災(zāi)害等）發(fā)生時，保險公司需要根據(jù)保險合同的條款向客戶支付賠償。

• 利潤和虧損管理：如果保險公司的投資收益和保費(fèi)收入超過了賠償和運(yùn)營成本，那么它就會盈利。相反，如果賠償和運(yùn)營成本超過了投資收益和保費(fèi)收入，那么保險公司就會虧損。

值得注意的是，隨著科技的發(fā)展，保險行業(yè)的商業(yè)模式也在發(fā)生變化。例如，通過大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，保險公司能夠更精準(zhǔn)地進(jìn)行風(fēng)險評估和定價，提供更個性化的產(chǎn)品和服務(wù)。此外，越來越多的保險公司開始在線上銷售保險產(chǎn)品，提供更便捷的客戶體驗(yàn)1。

保險公司利潤模式呈雙輪驅(qū)動，保費(fèi)收入與投資收益成為推動公司業(yè)績上漲的動力，保費(fèi)收入的賺錢效應(yīng)將能夠抵擋一部分投資收益下滑帶來的對凈資產(chǎn)的影響。其風(fēng)險是由于高權(quán)益類資產(chǎn)占比的特性，當(dāng)市場出現(xiàn)深幅調(diào)整時，保費(fèi)收入的賺錢效應(yīng)無法體現(xiàn)。

圖 保險業(yè)商業(yè)模式

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

2.3 技術(shù)發(fā)展

保險行業(yè)正在經(jīng)歷深遠(yuǎn)的變革，技術(shù)發(fā)展在其中起著關(guān)鍵的作用。以下是一些影響保險行業(yè)的重要技術(shù)發(fā)展趨勢：

• 數(shù)據(jù)分析：數(shù)據(jù)是保險行業(yè)的生命線，數(shù)據(jù)分析能幫助保險公司更好地理解客戶需求，預(yù)測風(fēng)險并優(yōu)化定價策略，這對保險行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。

• 區(qū)塊鏈技術(shù)：作為一種去中心化的數(shù)據(jù)庫技術(shù)，區(qū)塊鏈可以提高保險業(yè)務(wù)的透明度，同時通過自動化索賠和支付過程，降低費(fèi)用并提高效率。

• 人工智能 (AI) 和 機(jī)器學(xué)習(xí) (ML)：這些技術(shù)正在用于自動化索賠處理，風(fēng)險評估和客戶服務(wù)，從而降低成本，改善顧客體驗(yàn)并簡化操作。

• 物聯(lián)網(wǎng) (IoT)：通過收集有關(guān)保單持有人行為和環(huán)境的數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正在改變風(fēng)險評估和保險定價的方式。

• 保險科技 (Insurtech)：這是指應(yīng)用創(chuàng)新技術(shù)以提高保險行業(yè)效率的初創(chuàng)公司。這些公司正在推動保險行業(yè)的創(chuàng)新，并通過使用新的數(shù)據(jù)分析工具，客戶關(guān)系管理平臺和自動化工具，幫助更大的保險公司進(jìn)行創(chuàng)新。

圖 保險科技的技術(shù)維度

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

這些技術(shù)趨勢正在改變保險行業(yè)的運(yùn)作方式，使其更加以客戶為中心，也為行業(yè)提供了更多的增長和創(chuàng)新機(jī)會。然而，盡管這些技術(shù)為保險行業(yè)帶來了許多機(jī)會，但也帶來了新的挑戰(zhàn)，包括如何保護(hù)客戶數(shù)據(jù)的隱私，如何應(yīng)對技術(shù)的快速發(fā)展，以及如何進(jìn)行有效的風(fēng)險管理等問題。

2.4 政策監(jiān)管

保險業(yè)行政監(jiān)管部門為國家金融監(jiān)督管理總局，自律組織有中國保險行業(yè)協(xié)會和保險資產(chǎn)管理協(xié)會等。

從全世界范圍來看，保險行業(yè)自律組織的基本形式是保險行業(yè)協(xié)會或保險同業(yè)公會。它是各類保險人自行組織和自愿參加的組織。

政策

• 2015年9月份，保監(jiān)會公布《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險市場，護(hù)航其健康、可持續(xù)發(fā)展。

• 2019年7月份，保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)保險公司籌建期治理機(jī)制有關(guān)問題的通知》，鼓勵保險公司運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，創(chuàng)新保險產(chǎn)品，改造經(jīng)營模式，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，更有效地融入和服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。.

• 2019年11月，銀保監(jiān)會發(fā)布了《銀行保險機(jī)構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法（試行）》，從8個方面對銀行保險機(jī)構(gòu)公司治理進(jìn)行評估。

• 2020年1月，銀保監(jiān)會出臺的《銀保監(jiān)會關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確，到2025年，實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機(jī)構(gòu)體系。

第三章 行業(yè)估值、定價機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3.1 行業(yè)綜合財務(wù)分析和估值方法

綜合財務(wù)分析是評估公司財務(wù)狀況和運(yùn)營效率的一個重要手段，對于保險公司來說，這樣的分析通常會包括以下幾個方面：

• 收入和利潤分析：包括保險費(fèi)收入、投資收入、利潤等的分析。分析者會關(guān)注保險公司的總收入是否增長，利潤率是否穩(wěn)定或提高，以及公司的費(fèi)用效率。此外，對于保險公司來說，投資收入也是重要的收入來源之一，因此投資的回報率也是一個重要的評估指標(biāo)。

• 償付能力分析：保險公司的償付能力是其長期生存和發(fā)展的關(guān)鍵。償付能力分析主要關(guān)注保險公司的負(fù)債和凈資產(chǎn)，以及資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配情況。此外，保險公司的準(zhǔn)備金充足性也是評估其償付能力的重要因素。

• 風(fēng)險管理分析：保險業(yè)務(wù)本質(zhì)上就是風(fēng)險管理。分析者會關(guān)注保險公司的風(fēng)險管理策略，包括其如何評估和定價風(fēng)險，以及其如何通過再保險等手段分散風(fēng)險。

• 流動性分析：保險公司需要足夠的現(xiàn)金流來支付保單持有人的理賠和退保。因此，分析者會關(guān)注保險公司的現(xiàn)金流狀況，包括現(xiàn)金流入和流出的時間和數(shù)量。

• 盈利能力分析：這通常通過查看如凈利潤率、投資回報率、總資產(chǎn)回報率等財務(wù)比率來進(jìn)行。

每個保險公司可能會有其特定的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險管理策略，因此在進(jìn)行綜合財務(wù)分析時，需要考慮公司的特定情況。同時，保險公司的財務(wù)狀況也會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策等外部因素的影響，這些因素也需要在分析中考慮。

圖 綜合財務(wù)分析

圖 行業(yè)估值及歷史比較

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

保險行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。

3.2 行業(yè)發(fā)展

全球保險行業(yè)是一個龐大且不斷發(fā)展的行業(yè)，涵蓋了各種類型的保險產(chǎn)品和服務(wù)。

• 市場規(guī)模和增長：全球保險市場規(guī)模巨大，其價值通常以原保費(fèi)收入和保險合同價值來衡量。根據(jù)預(yù)測，全球保險市場在未來幾年將保持穩(wěn)定增長。這主要受到新興市場中日益增長的中產(chǎn)階級和保險意識的提高的推動。

• 地區(qū)分布：全球保險市場在不同地區(qū)呈現(xiàn)出不同的發(fā)展情況。主要保險市場包括北美、歐洲和亞太地區(qū)。亞太地區(qū)在過去幾年中經(jīng)歷了強(qiáng)勁的增長，尤其是中國和印度等新興市場。北美和歐洲地區(qū)的保險市場相對成熟，但仍保持穩(wěn)定增長。

• 技術(shù)變革：全球保險行業(yè)正在經(jīng)歷數(shù)字化和科技創(chuàng)新的變革。大數(shù)據(jù)分析、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)正在被廣泛應(yīng)用于保險業(yè)務(wù)中，以提高風(fēng)險評估、理賠處理、客戶服務(wù)等方面的效率和質(zhì)量。

• 產(chǎn)品多樣性：保險行業(yè)提供了各種類型的保險產(chǎn)品，涵蓋了財產(chǎn)保險、人身保險、健康保險、汽車保險、旅行保險等。不同的保險產(chǎn)品滿足了人們不同的風(fēng)險保障需求，以及對投資、養(yǎng)老和教育等方面的需求。

• 可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任：全球保險行業(yè)越來越關(guān)注可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任。保險公司正在積極參與應(yīng)對氣候變化、推動可持續(xù)投資、支持社會公益事業(yè)等方面的工作。

• 監(jiān)管和合規(guī)：保險行業(yè)在全球范圍內(nèi)受到嚴(yán)格的監(jiān)管和合規(guī)要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險公司的資本充足性、風(fēng)險管理和消費(fèi)者保護(hù)等方面進(jìn)行監(jiān)督和監(jiān)管。

中國的保險行業(yè)在過去幾十年里取得了快速發(fā)展，成為全球最大的保險市場之一。

• 市場規(guī)模和增長：中國的保險市場規(guī)模巨大，隨著人們對風(fēng)險保障意識的增強(qiáng)以及中產(chǎn)階級的擴(kuò)大，保險需求持續(xù)增長。中國保險市場在過去幾年中保持了較高的增長率，并預(yù)計未來仍將保持穩(wěn)定增長。

• 政策支持：中國政府一直致力于推動保險行業(yè)的發(fā)展，并出臺了一系列政策和法規(guī)來支持和規(guī)范行業(yè)發(fā)展。政策支持包括放寬外資保險公司的市場準(zhǔn)入，鼓勵創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)，加強(qiáng)監(jiān)管力度等。

• 技術(shù)創(chuàng)新：中國保險行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了重要進(jìn)展?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動技術(shù)的普及使得在線保險銷售和理賠變得更加便捷和高效。大數(shù)據(jù)分析、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)也在保險業(yè)務(wù)中得到廣泛應(yīng)用，提高了風(fēng)險評估、產(chǎn)品定價和客戶服務(wù)的能力。

• 多元化產(chǎn)品：中國的保險市場提供了豐富的產(chǎn)品和服務(wù)，包括財產(chǎn)保險、人身保險、健康保險、車險、農(nóng)業(yè)保險等。隨著人們收入水平的提高和風(fēng)險意識的增強(qiáng)，不同類型的保險產(chǎn)品得到了廣泛的需求。

• 保險渠道創(chuàng)新：保險銷售渠道的創(chuàng)新也在推動中國保險行業(yè)的發(fā)展。除傳統(tǒng)的保險代理人和銀行渠道外，互聯(lián)網(wǎng)平臺、移動應(yīng)用和直銷模式等新型渠道的興起為消費(fèi)者提供了更多選擇和便利。

• 金融科技驅(qū)動：金融科技（FinTech）的發(fā)展對中國保險行業(yè)產(chǎn)生了重要影響。保險科技公司（InsurTech）涌現(xiàn)，通過創(chuàng)新技術(shù)和商業(yè)模式，為保險行業(yè)帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

• 可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任：中國的保險公司越來越關(guān)注可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任。保險公司積極參與社會公益事業(yè)、推動可持續(xù)投資和支持環(huán)境保護(hù)等方面的工作。

中國保險行業(yè)的發(fā)展仍面臨一些挑戰(zhàn)，如風(fēng)險管理能力的提升、合規(guī)和監(jiān)管的加強(qiáng)、客戶信任的建立等。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的增長、保險意識的提高以及技術(shù)的推動，中國的保險行業(yè)有望繼續(xù)保持快速發(fā)展，并為個人和企業(yè)提供更多有效的風(fēng)險保障和財務(wù)保護(hù)。

3.3 驅(qū)動因素

• 權(quán)益投資收益率：從投資端上看，險企的投資標(biāo)的主要是固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)。

• 利率：經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善帶來的利率上行，有助于保險股走出獨(dú)立行情。

• 行業(yè)政策紅利：政策紅利若能對險企投資端和負(fù)債端帶來決定性拐點(diǎn)，則易引發(fā)獨(dú)立行情。

圖 保險公司股價驅(qū)動因素

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

3.4 競爭分析

根據(jù)中國銀保監(jiān)會 2023 年 3 月 20 日公布的《保險機(jī)構(gòu)法人名單》顯示，截至 2022 年 12 月末，已在銀保監(jiān)會注冊并且有相關(guān)信息公開的保險機(jī)構(gòu)法人共有 237 家。其中保險集團(tuán)（控股）公司 13 家，政策性保險公司 1 家，財險公司 88 家，再保險公司 7 家，壽險公司 75 家，養(yǎng)老保險公司 10 家 ，健康險公司 7 家，資產(chǎn)管理公司 33 家，其他 3 家。

圖 保險業(yè)研究體系

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人身險公司：人身險公司市場格局變化較大，監(jiān)管趨嚴(yán)及競爭程度提升的市場背景下對公司 核心競爭力要求提升，市場集中程度有所下降。

財產(chǎn)險公司：財產(chǎn)險公司市場競爭格局變化不大，行業(yè)集中程度仍較高。

圖 保險公司保費(fèi)收入增長情況圖

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圖 長期保障型產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值率最高

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圖 零售業(yè)務(wù)是利潤核心驅(qū)動力（以中國平安為例）

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波特五力模型分析

行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭：險行業(yè)總體競爭格局上還是停滯于爭搶業(yè)務(wù)與市場的較為低級的競爭水平上。

潛在進(jìn)入者：保險行業(yè)被譽(yù)為朝陽行業(yè)，受到國內(nèi)社會資本重視，眾多多元金融機(jī)構(gòu)都想在保險行業(yè)中分一杯羹，近年來在保監(jiān)會批籌了近20家保險公司后仍有200多家公司排隊(duì)等候，按照金融機(jī)構(gòu)和市場發(fā)展理論，在行業(yè)資本不斷聚集的同時，發(fā)生金融風(fēng)險的可能也不斷增大。保險行業(yè)進(jìn)入壁壘也在不斷提高，所以，潛在進(jìn)入者對保險行業(yè)來說威脅不大。

替代品：一方面，將保險產(chǎn)品作為一種投資理財?shù)氖侄蝸碚f，包括銀行儲蓄、多種投資在的的金融產(chǎn)品都可作為替代品。另一方面，作為一種保障機(jī)制來看，當(dāng)今中國人口老齡化日益嚴(yán)重。保險行業(yè)尚不存在具有較強(qiáng)競爭力的替代品。

供應(yīng)商的議價能力：保險行業(yè)業(yè)內(nèi)寡頭壟斷的市場格局逐漸被打破，目前國內(nèi)壟斷程度較低。作為一個提供服務(wù)和合約性產(chǎn)品的行業(yè)，并不需要太多物質(zhì)要素的投入，即不需要物質(zhì)性資源。市場始終處于供大于求的買方市場，供應(yīng)商的議價能力較弱。

購買者的議價能力：一方面，保險產(chǎn)品和服務(wù)的主要購買者都是普通大眾，雖然由于近年來我國居民生活水平和家庭經(jīng)濟(jì)條件提高，保險意識不斷增強(qiáng)，但絕大多數(shù)消費(fèi)者對保險產(chǎn)品缺乏專業(yè)性的認(rèn)識，以至于無法找到最適合個人情況的保險產(chǎn)品，這在一定程度上降低了購買者的議價能力。在保險業(yè)務(wù)中，購買者還是相對占據(jù)主動的。

3.5 重要參與企業(yè)

每年，領(lǐng)先的品牌評估咨詢公司 Brand Finance 都會對5000個最大的品牌進(jìn)行測試，并發(fā)布100多份報告，對所有行業(yè)和國家的品牌進(jìn)行排名。世界上最有價值和最強(qiáng)大的100個保險品牌被列入每年的Brand Finance保險100強(qiáng)排名中。

在2023全球保險品牌價值 Top 10 中，前三名是中國平安、安聯(lián)和中國人壽。

第四章 未來展望

保險行業(yè)正在經(jīng)歷深刻的變革，不僅僅是數(shù)字化的變革，還包括市場環(huán)境的嚴(yán)峻、消費(fèi)者的高要求以及新的市場參與者的創(chuàng)新等因素的影響。這些變革不僅帶來挑戰(zhàn)，也為保險行業(yè)提供了新的機(jī)會和增長的源泉。

現(xiàn)代消費(fèi)者與他們的父母和祖父母有很大的不同，他們的需求、知識和期望在過去的十年中呈指數(shù)級的增長。技術(shù)與我們?nèi)粘Ｉ畹纳疃热诤蟿?chuàng)造了一種新型的消費(fèi)者：數(shù)字原生者。保險行業(yè)必須優(yōu)先考慮數(shù)字體驗(yàn)，以適應(yīng)這種變化。

到2024年，根據(jù)德勤的預(yù)測，33%的保險保費(fèi)將來自全新的產(chǎn)品。這意味著保險行業(yè)正在從產(chǎn)品驅(qū)動快速轉(zhuǎn)向?yàn)榉?wù)驅(qū)動，為消費(fèi)者提供全面的體驗(yàn)。這也意味著，先進(jìn)的技術(shù)如人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)正在迅速成熟，并在保險業(yè)的未來發(fā)展中起著重要的作用。

保險行業(yè)的文化也正在從傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新。為了推動他們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型計劃并滿足現(xiàn)代消費(fèi)者的需求，保險公司如今成為了最新技術(shù)的早期采用者。數(shù)字化首先的保險公司和科技巨頭進(jìn)入保險領(lǐng)域，成為推動整個行業(yè)向創(chuàng)新思維轉(zhuǎn)變的力量之一。

個性化是未來的關(guān)鍵詞。激光聚焦的個性化能力成為了在2021年及以后獲取和保留客戶的新的競爭優(yōu)勢。從潛在客戶登陸保險公司的網(wǎng)站的那一刻起，保險公司就需要利用他們擁有的大量用戶數(shù)據(jù)來提升客戶體驗(yàn)。在數(shù)字世界里，提供個性化、恰到好處的優(yōu)惠是驅(qū)動轉(zhuǎn)化的主要因素。

客戶與保險公司的互動已經(jīng)變成了一場客戶旅程。保險公司必須在每一步提供吸引人、個性化的旅程，以建立更深的客戶關(guān)系。我們正在進(jìn)入保險行業(yè)的創(chuàng)新和巨大技術(shù)飛躍的新時代。