財聯(lián)社
一家擁有650億美元資產(chǎn)的日本壽險巨頭，正計劃在新財年出售其所持有的所有經(jīng)匯率對沖的海外債券。這預示著，長期在全球債券市場上占據(jù)舉足輕重地位的日本機構投資者，目前在“無利可圖”的情況下正紛紛“倦鳥思歸”，這可能對全球資本流動產(chǎn)生重大影響……
上述積極布局回歸日本本土市場的壽險公司便是富國生命保險（Fukoku Mutual Life Insurance Co．），其也是目前首批制定了2023財年投資策略的日本人壽保險公司之一。
富國生命保險執(zhí)行總裁兼投資規(guī)劃部門負責人Yoshiyuki Suzuki表示，該公司將在4月1日開始的新財年中，將持有的海外債券規(guī)模削減3000億日元，在這一減持數(shù)字中，其目前僅剩的2400億日元經(jīng)匯率對沖的海外債券將被完全清零。
日本保險行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模高達2.9萬億美元，長期以來一直是全球資本市場首屈一指的關鍵力量。
但在過去的一年里，由于對沖成本抹去了日本機構持有外債本身的額外回報，同時市場對日本央行結束超常規(guī)貨幣寬松政策的預期不斷上升，該行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的資金回流日本本土的趨勢。
匯率對沖=投資虧損？
對日本投資者來說，去年美元對沖成本的飆升已經(jīng)吞噬了他們從外國主權債務中獲得的大部分回報，甚至如今還得“倒貼錢”……
美國10年期國債收益率最新交投于3.6%附近，但目前日本機構的匯率對沖成本卻高達逾5%，這預示著想要在更為安全的匯率對沖環(huán)境下對美債進行投資，日本機構獲得的實際回報率為負……
這使得哪怕目前的30年期日債收益率依然低到只有不到1.45%，對日本機構而言也正變得更為具有吸引力。
Suzuki表示，如果對沖成本能在短期內(nèi)下降，情況可能會有所不同。美聯(lián)儲降息將能降低匯率對沖成本。不過Suzuki認為，雖然美聯(lián)儲的緊縮可能很快就會結束，但美聯(lián)儲在日本2023財年內(nèi)不太可能立刻降息。
Suzuki表示，富國生命保險已計劃在新財年轉(zhuǎn)而投資3200億日元于日本本土債券，其中2700億日元將投資于主權債券，500億日元將投資于公司債。
從Suzuki的言論中，人們無疑可以初步了解日本保險公司目前的心態(tài)。上一財年，這些日本保險公司剛剛出售了創(chuàng)紀錄的海外債券，原因是市場猜測日本央行將邁向貨幣政策正?；瑫r日元貶值導致對沖成本激增。
日本最大保險公司之一第一生命保險公司上月也已表示，其正在將更多資金從美國國債和其他外國證券轉(zhuǎn)移到日本國內(nèi)債券。該公司計劃增加對30年期和40年期等超長期日本政府債券的投資。
全球資金流動的“暗雷”將引爆？
多年來，日本便一直是美國國債最大的海外“債主”，因為日本國內(nèi)極端鴿派的貨幣政策迫使當?shù)赝顿Y者只能走出國門尋求回報。除了美債外，日本投資者的腳步還遍布全球各地。
根據(jù)業(yè)內(nèi)的一份統(tǒng)計，日本投資者是約10%澳大利亞和荷蘭國債的持有者。他們還持有8%的新西蘭和7%的巴西債券。
但眼下，這一切顯然即將逆轉(zhuǎn)。在去年歷史性的全球固定收益產(chǎn)品暴跌期間，日本拋售了大量外國債券。美國財政部周一公布的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，雖然日本在2月仍是最大的美國國債海外持有國，不過當月日本持有的美國國債規(guī)模已減少至1.0818萬億美元，而一年前這一數(shù)字曾高達1.303萬億美元。
全球最大的上市對沖基金英仕曼集團旗下Man GLG的投資組合經(jīng)理Jeffrey Atherton表示，“人們已經(jīng)看到，這些資金開始回流日本，對日本機構來說，當前把錢帶回家而不承擔匯率風險是合乎邏輯的。”
事實上，如果日本央行真的如部分鷹派人士預期的那樣，在植田和男接掌日本央行行長帥印后，最終邁出利率正?；牟阶樱鲜鲑Y金流動的逆轉(zhuǎn)，很可能變得更為猛烈。
在去年12月，黑田東彥僅僅只是稍微放松了央行對收益率曲線的控制政策（YCC），全球市場就出現(xiàn)了劇烈波動。
Apollo Global Management首席經(jīng)濟學家Torsten Slok表示：“如果日本國債收益率開始上升，讓日本國債收益率水平變得更具吸引力，這可能會讓日本投資者捫心自問——他們?yōu)槭裁匆顿Y海外債券。這將是全球固定收益市場面臨的一大風險。”
富國生命保險的Suzuki就預計，日本央行可能會在新財年內(nèi)取消對收益率曲線的控制，“我個人的猜測是，日本央行可能會提前取消YCC，在時機方面可能會出現(xiàn)意外。”
Suzuki表示，到本財年末，日本基準10年期國債債券收益率將升至0.8%，高于目前日本央行0.5%的上限。20年期日本國債收益率可能升至1.6%，高于目前1.095%的水平。
他指出，“日本國內(nèi)收益率可能會從這里小幅上升，我們將繼續(xù)在目前的水平附近投資。對于20年期和30年期國債收益率來說，略高于1%是一個可以接受的買入水平?！?/p>
責任編輯：周唯
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